Bitcoin Berpotensi Memberikan Imbal Hasil 3-5 Kali Lipat pada Siklus Ini Seiring Meredanya Volatilitas

Potensi Pengembalian Bitcoin Datang dengan Kompromi yang Berbeda

Investor bitcoin mungkin akan menghadapi keuntungan siklus yang lebih kecil serta kerugian yang lebih dangkal seiring dengan perluasan kepemilikan institusional, menurut Ki Young Ju, pendiri dan CEO Cryptoquant, sebuah platform analitik mata uang kripto. Dalam prakiraan siklus bitcoinnya pada 22 September di X, ia berpendapat bahwa pasar yang lebih besar mengurangi kondisi ekstrem yang terkait dengan ledakan spekulatif sebelumnya.

Ju menyatakan:

"Saya memperkirakan siklus bullish bitcoin ini akan menghasilkan keuntungan 3–5 kali lipat, bukan reli parabola 10 kali lipat atau lebih, yang diikuti oleh pasar bearish yang lebih ringan."

"Ketika Bitcoin masih kecil dan didominasi oleh investor ritel, uang panas memicu reli yang eksplosif dan kejatuhan hingga 80%. Saat ini, pasar yang jauh lebih besar dan kepemilikan institusional yang terus tumbuh meredam kedua ekstrem tersebut. Kekuatan yang sama yang membatasi kenaikan juga melunakkan penurunan," jelasnya.

Pandangan Ju sejalan dengan analisis historis Fidelity Digital Assets, yang mendokumentasikan penurunan volatilitas Bitcoin pada Mei 2024. Raksasa keuangan tersebut menjelaskan bahwa modal yang masuk ke pasar yang lebih besar seharusnya memiliki dampak harga yang lebih kecil. Penelitiannya mendokumentasikan penurunan volatilitas seiring waktu sambil membedakan korelasi historis dari bukti bahwa hasil harga tertentu harus terjadi.

Profitabilitas Pemegang Mendukung Pandangan Ju

Penilaian Ju didasarkan pada indeks profitabilitas yang, menurutnya, menunjukkan puncak yang tidak terlalu ekstrem dan titik terendah siklus yang semakin tangguh. Indeks laba-rugi, atau PnL, melacak profitabilitas agregat pemegang. Ia juga menyoroti perubahan yang mulai terlihat pada rata-rata bergerak 365 hari indeks tersebut, sebuah ukuran yang bergerak lebih lambat yang meredam fluktuasi jangka pendek dan biasanya merespons setelah kondisi pasar mulai berubah.

Grafik tersebut membandingkan harga bitcoin (berwarna abu-abu) dengan rata-rata bergerak 365 hari dari indeks (berwarna ungu). Puncak profitabilitas baru-baru ini lebih rendah dibandingkan dengan puncak siklus sebelumnya, yang mendukung argumen Ju bahwa ekstrem pasar sedang mereda. Namun, garis ungu tetap berada di bawah nol dan masih menurun di tepi kanan grafik.

Analis tersebut melaporkan bahwa bitcoin tetap berada di atas biaya dasar on-chain rata-rata para pemegang, bahkan pada titik terendah siklus ini. Ia mengutip rasio nilai pasar terhadap nilai yang direalisasikan, yang membandingkan kapitalisasi pasar dengan penilaian berdasarkan pergerakan on-chain terakhir koin-koin tersebut, yang tetap berada di atas satu. Menurut interpretasinya, sebagian investor menanggung kerugian sementara basis pemegang secara kolektif tetap berada di atas biaya akuisisi yang diperkirakan.

Volatilitas Bitcoin yang rendah secara historis lebih erat terkait dengan pasokan pemegang jangka panjang daripada dengan ukuran pasar, menurut Glassnode. Analisisnya pada 8 September mengidentifikasi pasokan pemegang jangka panjang sebagai variabel penjelas terkuat di antara variabel-variabel yang diteliti, yang menyumbang hampir 19% dari varians volatilitas yang telah dihilangkan trennya. Kapitalisasi pasar menjelaskan sekitar 3%, yang menggambarkan bahwa ukuran pasar saja tidak cukup untuk menjelaskan stabilitas harga.

Permintaan Institusional Dapat Mengubah Siklus Bitcoin

Ju mengidentifikasi kenaikan kapitalisasi terwujud, berhentinya penjualan oleh pemegang besar yang telah lama memegang Bitcoin, dan posisi futures bullish yang substansial sebagai sinyal pendukung. Ia menafsirkan kenaikan kapitalisasi terwujud sebagai modal baru yang masuk ke pasar dan melaporkan bahwa pedagang futures besar membangun posisi long di dekat titik terendah.

Argumen terbarunya ini mengikuti perkiraan sebelumnya bahwa permintaan institusional internasional dan akses ETF dapat membentuk puncak siklus Bitcoin. Pada bulan Agustus, Ju menyoroti pasar-pasar di mana akses investasi yang teregulasi masih terbatas. Ia memperkirakan ketersediaan dana yang lebih luas, likuiditas stablecoin yang lebih dalam, dan infrastruktur keuangan yang menggunakan aset yang ditokenisasi untuk mendukung partisipasi di luar Amerika Serikat.

Data dompet terbaru memberikan sudut pandang lain mengenai perubahan kepemilikan, dengan dua kelompok pemegang kecil menyusut sebanyak 69.494 alamat sebelum pemulihan bitcoin di atas $85.000. Santiment mengaitkan kontraksi pada Juli-Agustus tersebut dengan kapitulasi. Angka-angka tersebut menggambarkan perubahan dalam kategori saldo alamat, bukan berarti jumlah investor individu yang meninggalkan bitcoin sama dengan angka tersebut.

Ju berkomentar:

"Melepaskan parabolik 10x juga berarti melepaskan penurunan 80%, dan itulah yang justru menarik modal yang sabar dan berwawasan jangka panjang, bukan uang panas."

Volatilitas yang lebih rendah—kecepatan dan tingkat perubahan harga—menjadi inti dari argumen jangka panjang Ju mengenai adopsi. Tesisnya yang lebih luas melampaui sekadar imbal hasil: stabilitas yang lebih besar pada akhirnya dapat membuat bitcoin lebih praktis untuk digunakan sebagai alat pembayaran.