Raksasa-raksasa Bitcoin dan IBIT Mengumpulkan 1,65 Juta BTC Senilai $140 Miliar

Strategy dan ETF Bitcoin Trust milik Blackrock, yang dijuluki IBIT, secara diam-diam telah mencapai posisi yang cukup luar biasa. Strategy memiliki 848.000 BTC, sedangkan IBIT memiliki 805.222,42 BTC. Setelah pembelian terbaru oleh Strategy, selisih antara keduanya hanya 42.777,58 BTC, yang berarti sebuah perusahaan publik dan satu trust ETF kini menguasai jumlah Bitcoin yang hampir setara.

Dengan harga bitcoin terbaru sebesar $85.179 per koin pada hari Senin, simpanan Strategy bernilai sekitar $72,23 miliar dan IBIT sekitar $68,59 miliar. Jika digabungkan, nilainya mencapai $140,82 miliar. Namun, jika kita menelaah mekanisme di balik angka-angka tersebut, kemiripan tersebut segera menghilang. Cadangan Strategy dimiliki oleh sebuah entitas perbendaharaan korporasi. Sementara itu, ETF IBIT mendukung kepemilikan saham dalam sebuah trust berdasarkan undang-undang Delaware.

Dua Raksasa Bitcoin

848.000 BTC milik Strategy, perusahaan digital asset treasury (DAT), sebenarnya merupakan rekor baru perusahaan. Pembelian terbarunya menambah 334 BTC senilai $28,7 juta dengan harga rata-rata $85.838,80 per koin, termasuk biaya dan pengeluaran, sehingga meningkatkan kepemilikan dari 847.666 BTC menjadi tepat 848.000 BTC.

Strategy melaporkan total biaya akuisisi sekitar $63,97 miliar dan harga pembelian rata-rata $75.440,70. Dengan harga $85.179, simpanan Bitcoin-nya kini berada sekitar $8,26 miliar di atas biaya yang dilaporkan—sebuah pemulihan setelah sempat merugi pada awal tahun ini akibat anjloknya harga Bitcoin.

Angka dari IBIT memiliki keunikan tersendiri. Cadangan ETF Blackrock sebesar 805.222,42 BTC memang sangat besar, tetapi bukan rekor. Dana tersebut pernah melampaui 806.000 BTC pada bulan April tahun ini dan memiliki 805.466,7097 BTC pada 13 Oktober 2025. Oleh karena itu, saldo saat ini mendekati rekor tertinggi historisnya tanpa benar-benar mencatatkannya.

Secara keseluruhan, Strategy dan IBIT mengendalikan 1.653.222,42 BTC, setara dengan sekitar 7,87% dari pasokan maksimum teoritis Bitcoin sebesar 21 juta. Jumlah koin yang dimiliki Strategy hanya sekitar 5,3% lebih besar daripada IBIT. Seiring dengan semakin langkanya Bitcoin dari hari ke hari, kedua raksasa ini mewakili porsi yang sangat besar dari pasokan BTC.

Bitcoin Milik IBIT Bukanlah Kas Perusahaan Blackrock

Menyebut 805.222 BTC sebagai “Bitcoin Blackrock” memang praktis, tetapi secara teknis melewatkan perbedaan penting. IBIT adalah perwalian hukum Delaware yang investornya memiliki saham yang mewakili kepentingan manfaat fraksional atas aset bersihnya. Perwalian tersebutlah yang memiliki Bitcoin tersebut. Blackrock tidak menyimpan koin-koin tersebut sebagai aset kas korporasi seperti yang dilakukan Strategy.

Coinbase Custody Trust Company adalah kustodian Bitcoin utama IBIT, sementara Anchorage Digital Bank menjadi kustodian tambahan pada April 2025. Blackrock telah menyatakan bahwa Coinbase bertanggung jawab atas pengamanan bitcoin tersebut dan bahwa saat ini tidak ada rencana untuk mentransfer koin IBIT ke Anchorage. Bank of New York Mellon menangani penyimpanan dan administrasi dana tunai, sementara Coinbase Prime bertindak sebagai Agen Eksekusi Utama.

Strategy menyebar risikonya ke lebih banyak penyimpanan. Penyimpan yang diungkapkan adalah Coinbase Custody, Anchorage Digital, dan Fidelity Digital Assets. Cuplikan data pada 24 Juli, saat Strategy memegang 843.775 BTC, menunjukkan 350.471 BTC di Coinbase, 325.689 BTC di Anchorage, dan 167.615 BTC di Fidelity. Angka-angka yang sudah kadaluwarsa tersebut tidak boleh diterapkan secara langsung pada 848.000 BTC saat ini karena Strategy dapat memindahkan koin di antara penyimpanan, dan perusahaan tersebut telah melakukan beberapa penjualan tahun ini.

Pintu Keluar ETF Tidak Terbuka untuk Semua Orang

Seorang investor biasa yang memegang saham IBIT tidak bisa begitu saja mendatangi Blackrock, menyerahkan sahamnya, dan pulang dengan membawa bitcoin. IBIT menerbitkan dan menebus saham melalui blok-blok berisi 40.000 saham yang dikenal sebagai Baskets. Hanya Peserta yang Diotorisasi yang dapat bertransaksi langsung dengan trust pada tingkat tersebut. Daftar pesertanya mencakup pemain besar Wall Street seperti Goldman Sachs, JPMorgan Securities, Citigroup Global Markets, Jane Street Capital, BofA Securities, UBS Securities, dan Virtu Americas.

Kelompok ini menjadi lebih kecil ketika bitcoin yang sebenarnya masuk ke dalam sistem. IBIT mengidentifikasi Jane Street Capital, Virtu Americas, JPMorgan Securities, dan Marex Capital Markets sebagai peserta yang memiliki perjanjian yang mengizinkan penciptaan dan penebusan dalam bentuk bitcoin. Mekanisme tersebut menjadi mungkin setelah Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) menyetujui penciptaan dan penebusan dalam bentuk aset kripto untuk produk-produk yang diperdagangkan di bursa pada 29 Juli 2025.

Arus Keluar dari IBIT Belum Tentu Berarti Bitcoin Telah Dijual

Di sinilah hal menjadi menarik. Dalam penciptaan tunai, peserta yang berwenang menyetorkan uang tunai ke dalam proses dan IBIT pada akhirnya memerlukan bitcoin yang setara dengan saham baru tersebut. Dalam penciptaan dalam bentuk aset, bitcoin itu sendiri dapat diserahkan ke dalam trust sebagai ganti saham ETF. Tentu saja, tidak semua pihak memiliki kemampuan untuk melakukan hal ini.

Penebusan dengan gaya terbalik bahkan lebih penting. Dalam penebusan tunai, bitcoin yang terkait dengan saham yang ditebus mungkin perlu dijual agar uang tunai dapat dikembalikan. Dalam penebusan in-kind, bitcoin itu sendiri dapat keluar dari IBIT dan diserahkan sebagai pengganti keranjang yang ditebus. Penjualan bitcoin tidak secara inheren diperlukan.

Hal ini membantah asumsi lama bahwa “arus masuk ETF sama dengan bitcoin yang dibeli” dan “arus keluar ETF sama dengan bitcoin yang dijual”. Saldo IBIT dapat naik karena suatu institusi menyerahkan koin yang sudah dimilikinya. Saldo tersebut dapat turun karena bitcoin ditransfer keluar, bukan dijual di pasar spot. Koin-koin tersebut hanya berpindah tangan.

Strategy Memainkan Permainan yang Sama Sekali Berbeda

Strategy tidak memiliki peserta yang berwenang, keranjang ETF, atau mekanisme yang memungkinkan pemegang saham MSTR menukar sahamnya dengan sebagian dari 848.000 BTC milik perusahaan. Pada dasarnya, dewan direksi dan manajemen yang memegang kendali atas kas perusahaan.

Perusahaan ini juga mengambil pendekatan konservatif terhadap solusi penyimpanan. Hampir seluruh bitcoinnya disimpan di penyimpanan yang berbasis di AS, dengan perjanjian yang umumnya mensyaratkan agar kunci pribadi tetap disimpan di cold storage. Strategy menyatakan bahwa uji tuntasnya mencakup manajemen kunci, otentikasi multifaktor, kontrol akses, dan penyimpanan kunci secara offline. Perusahaan ini juga berhak untuk menambah atau menghapus penyimpanan dan berpotensi menggunakan penyimpanan mandiri di masa depan.

IBIT memiliki aspek lain yang perlu diperhatikan. Biaya sponsor tahunan sebesar 0,25% dan biaya-biaya tertentu dapat dibayarkan menggunakan bitcoin, yang berarti jumlah BTC yang mendukung setiap saham secara bertahap berkurang. Oleh karena itu, satu saham IBIT tidak mewakili jumlah bitcoin yang tetap secara permanen.

$140 Miliar, Dua Mesin yang Sangat Berbeda

Jadi, meskipun angka yang mencengangkan adalah 1,653 juta BTC, kisah yang lebih menarik adalah apa yang terjadi ketika koin-koin tersebut berpindah. Strategi menentukan apa yang terjadi pada kasnya. IBIT beroperasi melalui mekanisme penciptaan dan penebusan ETF di mana lembaga-lembaga yang disetujui dapat memindahkan bitcoin aktual melalui "wrapper" tersebut.

Dua tumpukan yang hanya dipisahkan oleh 42.777,58 BTC. Di atas kertas, keduanya tampak seperti tetangga. Namun, jika dilihat lebih dalam, keduanya seolah-olah tinggal di kota yang berbeda.