Kalshi Mengungguli Prediksi Buku Taruhan untuk Total NFL, Namun Kalah dari Fanduel pada Taruhan Moneyline

Keunggulan yang Dibangun dari Total, Diukur Sebelum Biaya

Jordan Bender dan Isabelle Slavin dari Citizens JMP Securities memantau harga pra-pertandingan pada Jumat sore menjelang Pekan ke-1 NFL, mencakup moneylines dan over/under di 28 titik data di Fanduel, DraftKings, dan Kalshi. Kesimpulan utama mereka adalah bahwa bursa taruhan tersebut menang: vig tersirat Kalshi berada di angka 4,32%, di bawah angka Fanduel sebesar 4,44% dan Draftkings sebesar 4,51%. Setahun yang lalu, Kalshi tertinggal 30 hingga 40 basis poin dari keduanya selama musim NFL penuh.

Untuk hasil pertandingan, Fanduel mengenakan 4,08% dan Kalshi 4,14%, sedangkan DraftKings berada di posisi ketiga dengan 4,31%. Pada pasar over/under, Kalshi mengenakan 4,50% dibandingkan dengan 4,71% dari DraftKings dan 4,80% dari Fanduel. Angka 4,32% yang disebutkan merupakan rata-rata langsung dari dua angka Kalshi, artinya keunggulan bursa ini terletak pada pasar total. Angka 4,84% yang disebut-sebut sebagai vig tersirat Kalshi musim lalu mencerminkan rata-rata sepanjang musim selama 17 minggu; harga pada Minggu ke-1 tahun 2025 adalah 5,31%, sehingga peningkatan yang setara adalah 99 basis poin, bukan 52.

Kalshi tidak memasukkan margin ke dalam harga seperti yang dilakukan oleh bandar taruhan; sebaliknya, Kalshi mengenakan biaya transaksi atas setiap perdagangan. Citizens melaporkan biaya ini secara terpisah, dengan rata-rata $1,62 per 100 kontrak di seluruh pasar yang dipantau (1,6% untuk hasil pertandingan dan 1,8% untuk over/under pada Pekan 1). Perbandingan vig untuk parlay dinyatakan “sebelum memperhitungkan biaya transaksi.” Catatan tersebut tidak menyebutkan hal yang sama untuk angka-angka taruhan tunggal, tetapi tidak ada yang menunjukkan sebaliknya, dan ketika Citizens sebelumnya melakukan analisis ini pada September 2025, mereka membandingkan kedua platform tersebut dengan biaya yang sudah termasuk dan menyimpulkan bahwa Kalshi lebih mahal. Berdasarkan angka tahun ini, dengan menambahkan biaya tersebut, Kalshi akan berada di atas kedua bandar taruhan tersebut pada kedua jenis taruhan.

Taruhan kombinasi atau parlay menunjukkan selisih yang lebih lebar, karena vig kombinasi Kalshi sebesar 23,8% dibandingkan 22,0% di kedua sportsbook tersebut, dihitung berdasarkan 14 titik data dengan mengambil rata-rata over dan favorit di setiap pertandingan. Kedua pihak mengalami peningkatan dibandingkan musim lalu (Kalshi dari 25,9%, Fanduel dari 24,4%, DraftKings dari 25,0%), namun peningkatan yang dicapai oleh platform taruhan tersebut lebih cepat. Selisih spread terhadap Fanduel meningkat dari 150 basis poin menjadi 180. Bender dan Slavin sedang memantau apakah pengenalan biaya pembuatan pasar untuk taruhan kombinasi oleh Kalshi pada bulan Agustus akan memengaruhi spread – pada bulan Agustus, jadwal yang diterbitkan oleh bursa itu sendiri tidak mencantumkan penyesuaian ini.

Citizens menggambarkan tren ini sebagai siklus yang saling memperkuat, dengan argumen bahwa volume yang lebih tinggi, partisipasi yang lebih luas, dan persaingan di antara penyedia likuiditas mempersempit selisih harga, yang pada gilirannya menarik lebih banyak perdagangan, sehingga semakin mempersempit selisih tersebut. Kalshi mencetak rekor harian berturut-turut selama akhir pekan sebesar $2,426 miliar dan $2,433 miliar, meraup lebih dari $32 juta dalam bentuk biaya selama dua hari tersebut, dengan parlay menyumbang lebih dari setengah totalnya. Para "taker" mengalami kerugian sebesar $2,1 juta sebelum biaya pada hari Minggu dan $15,2 juta setelahnya; pada taruhan parlay, kerugiannya sebesar $200.000 sebelum biaya dan $4,1 juta setelahnya.

Citizens juga berargumen bahwa kanibalisasi terhadap sportsbook yang diatur "tidak semakin parah dan mungkin mulai mereda," bahwa dana taruhan terbagi alih-alih berpindah, dan bahwa Kalshi "terutama menarik kelompok pemain yang mungkin sebaliknya bertaruh di sportsbook luar negeri." Hal ini bertolak belakang dengan argumen yang diajukan oleh American Gaming Association bulan ini ketika mereka memperkirakan musim taruhan NFL yang stagnan untuk pertama kalinya sejak 2018 dan menyalahkan pasar prediksi atas hal tersebut.

Sebagian konteks analisis ini adalah bahwa Citizens JMP memberi peringkat "Market Outperform" kepada DraftKings, Flutter, PENN, dan Rush Street, serta "Market Perform" kepada MGM. Mereka menjadi pembuat pasar di empat dari lima perusahaan tersebut, dan telah menerima kompensasi perbankan investasi dari DraftKings dan MGM dalam 12 bulan terakhir. Citizens JMP bertindak sebagai manajer atau manajer bersama dalam penawaran umum untuk PENN dan Rush Street pada periode yang sama, dan menyatakan bahwa mereka berencana untuk meminta kompensasi perbankan investasi dari kelima perusahaan tersebut dalam tiga bulan ke depan. Kesimpulannya adalah bahwa bursa taruhan "tidak mewakili ancaman kompetitif terhadap profitabilitas operator yang sudah ada," sambil menyebutkan masing-masing operator tersebut.