Cryptoquant Memperingatkan Bahwa Rasa Bosan Dapat Menenggelamkan STRC Saylor, Sementara Strategi Tersebut Tetap Mengaku 'Bitcoin Tetap Berfungsi'

Tesis Kebosanan

Ki Young Ju, kepala eksekutif perusahaan analitik Cryptoquant, telah memformulasikan kembali argumen bearish dengan cara yang bertentangan dengan narasi crash yang biasa, dengan berpendapat bahwa risiko terbesar bitcoin bukanlah crash, melainkan kebosanan.

Ia berpendapat bahwa penurunan tajam dapat diatasi selama pasar masih percaya pada tesis jangka panjang aset tersebut, tetapi pasar yang hanya bergerak mendatar selama bertahun-tahun akan perlahan-lahan mengikis keyakinan (dan struktur pembiayaan yang dibangun di atasnya). Ki Young Ju telah menghabiskan sebagian besar tahun 2026 untuk meramalkan pergerakan mendatar yang membosankan ini, dengan mencatat bahwa arus masuk modal ke bitcoin telah mengering seiring dengan beralihnya perhatian investor kembali ke saham dan "aset-aset yang menggiurkan."

Ia juga memuji Strategi Saylor dan pembeli ETF spot yang telah menyerap penjualan besar-besaran dari pemegang lama, memperkirakan bahwa tanpa permintaan tersebut, harga bitcoin bisa saja diperdagangkan mendekati $22.000.

Mengapa STRC Menjadi Titik Tekanan

Titik kerentanan spesifik yang ditandai Ki Young Ju adalah STRC, inti dari mesin penggalangan dana Strategy. Secara resmi dikenal sebagai Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock, STRC diluncurkan pada Juli 2025 dan dirancang untuk diperdagangkan mendekati nilai nominal $100, dengan dividen yang disesuaikan setiap bulan (saat ini 11,5%) yang dimaksudkan untuk menjaga stabilitas harganya.

Bitcoin.com News baru-baru ini melaporkan bahwa STRC telah berkembang menjadi saham preferen terbesar di dunia

berdasarkan nilai pasar, melampaui $8,5 miliar dalam waktu kurang dari setahun. Stabilitas itulah intinya, karena Strategy menggunakan STRC untuk menggalang modal baru dari investor yang haus imbal hasil dan menyalurkan hasilnya ke bitcoin, tanpa mengencerkan kepemilikan pemegang saham biasa atau mengambil utang konvensional.

Selain itu, perlu disebutkan bahwa dana dari STRC membiayai pembelian sekitar 77.000 BTC pada tahun 2026, jauh melampaui arus masuk bersih ke ETF bitcoin spot AS selama periode yang sama.

Namun, instrumen ini tampaknya sedikit goyah, baru-baru ini merosot ke level $85, turun sekitar 15% dari nilai nominal, setelah menyentuh rekor terendah (pergerakan yang menantang janji perdagangan di kisaran $100 yang mendasari desainnya). Peringatan Ki Young Ju adalah bahwa pasar yang lesu dan berkepanjangan justru merupakan lingkungan di mana produk imbal hasil seperti STRC akan mengalami kesulitan.

Saylor Tetap Teguh

Saylor, ketua eksekutif Strategy (Nasdaq: MSTR), tidak memberikan kompromi apa pun, dan menambahkan: “Pasar tutup hari ini. Volatilitas memang tidak pernah mudah. Bitcoin terus berjalan. Begitu pula kami.” Pesan tersebut disampaikan saat harga bitcoin diperdagangkan di sekitar $62.500.

Selain itu, Bitcoin.com News melaporkan bahwa Saylor baru-baru ini memecah kebisuan setelah Strategy menjual bitcoin untuk pertama kalinya dalam empat tahun guna membantu menutupi dividen saham preferen, sebuah langkah yang memecah belah komunitas dan sempat menghantam saham MSTR. Para kritikus bahkan melangkah lebih jauh, dengan beberapa di antaranya menyebut imbal hasil STRC sebesar 11,5% sebagai taktik "bait-and-switch" yang memasarkan eksposur bitcoin sambil membuat pembeli terikat pada skema pembiayaan dengan leverage.

Strategy, di sisi lain, telah mempromosikan STRC sebagai pintu masuk dengan volatilitas lebih rendah ke ekosistem bitcoin bagi institusi—sebuah narasi yang dipromosikan Saylor secara agresif meski harga sahamnya merosot di bawah nilai nominal. Perdebatan ini sebenarnya bukan tentang apakah bitcoin akan bertahan, melainkan apakah mekanisme yang dibangun untuk mengumpulkan bitcoin dapat bertahan di pasar yang sepi.

Saat ini, Strategy memegang lebih dari 800.000 BTC, menjadikannya pemegang korporat terbesar, dan pembeliannya yang konsisten telah membantu menetapkan batas bawah harga. Jika Ki Young Ju benar bahwa kebosanan adalah musuh, ujiannya adalah seberapa lama investor STRC akan terus menerima dividen mereka sementara harga tidak bergerak kemana-mana.