Kepala BIS: Stablecoin Masih Belum Dapat Dianggap sebagai Alat Pembayaran yang Kredibel dalam Skala Besar

Pendapat Tegas dari Basel

BIS adalah lembaga yang menjadi rujukan para bankir sentral untuk standar, bukan opini panas seputar kripto, yang membuat pernyataan tajam de Cos semakin menonjol. Saat berpidato di hadapan para bankir sentral yang berkumpul dalam retret tahunan Federal Reserve Bank of Kansas City, ia mengatakan bahwa stablecoin “belum memenuhi sifat-sifat dasar uang,” sebuah bantahan langsung terhadap kelas aset yang telah menghabiskan sebagian besar tahun ini untuk memasarkan dirinya sebagai masa depan pembayaran digital. Ia menambahkan:

Meningkatnya adopsi stablecoin yang dipatok terhadap dolar juga telah menimbulkan kekhawatiran di beberapa yurisdiksi mengenai kedaulatan moneter dan potensi dolarisasi digital.

Jackson Hole biasanya digunakan untuk memberikan sinyal suku bunga, bukan komentar mengenai kripto. Namun, De Cos tetap memanfaatkan platform tersebut untuk menarik garis tegas antara apa yang ia anggap sebagai uang sungguhan dan apa yang sekadar menirunya di blockchain.

Empat Alasan Mengapa Stablecoin Tidak Memenuhi Harapan

De Cos membangun argumennya berdasarkan empat sifat yang menurutnya tidak dimiliki oleh stablecoin. Sifat-sifat tersebut meliputi:

• Kemampuan penukaran kembali
• Elastisitas
• Interoperabilitas
• Integritas keuangan.

Dalam praktiknya, hal ini berarti penerbit tidak dapat menjamin pencairan satu banding satu seperti halnya deposito bank, pasokan tidak mengembang dan menyusut seiring dengan aktivitas ekonomi riil, token sulit dipindahkan antar blockchain yang bersaing, dan dompet yang dikelola sendiri membuat penegakan anti pencucian uang menjadi lebih sulit dibandingkan di perbankan tradisional.

Solusi yang disukai De Cos adalah simpanan yang ditokenisasi, yang pada dasarnya merupakan kewajiban bank berbasis rekening yang diselesaikan melalui cadangan bank sentral dan mempertahankan "kesatuan" uang yang tidak dapat dijamin oleh stablecoin. Ia mengatakan:

Deposito yang ditokenisasi menawarkan jalur yang lebih langsung untuk memanfaatkan tokenisasi sambil tetap menjaga fondasi sistem moneter.

Para pendukung stablecoin telah menyoroti penyelesaian yang lebih cepat dan biaya yang lebih rendah sebagai keunggulan utama dibandingkan dengan sistem perbankan konvensional, namun de Cos menyarankan agar regulator mempertimbangkan manfaat tersebut dengan standar integritas moneter yang ketat sebelum mendukung penggunaan yang lebih luas.

Taruhannya semakin besar dari bulan ke bulan, mengingat pasokan stablecoin global telah naik menjadi $308 miliar, meningkat lebih dari 14% dari tahun ke tahun, bahkan setelah mengalami penurunan dari puncaknya di bulan Mei, dan USDT dari Tether sendiri menyumbang sekitar 60% dari total tersebut, yang menurut de Cos merupakan skala yang secara struktural tidak sesuai dengan kelas aset ini.

Mengapa Hal Ini Berbeda Sekarang

Pidato de Cos disampaikan pada hari ketika pasar kripto sudah dipenuhi berbagai peristiwa yang perlu diproses. Harga Bitcoin, misalnya, turun di bawah $80.000 pada hari yang sama, setelah Ketua Federal Reserve Kevin Warsh menggunakan pidato utamanya di Jackson Hole untuk menegaskan kembali sikap hawkish terhadap inflasi dan mendorong kenaikan imbal hasil obligasi Treasury jangka pendek.

Secara terpisah, ia menyarankan bahwa mengarahkan aktivitas stablecoin ke obligasi pemerintah AS dapat membantu menurunkan biaya pinjaman pemerintah, sehingga mengaitkan perdebatan mengenai apa yang dianggap sebagai uang secara langsung dengan cara pemerintah membiayai diri mereka sendiri.

Pasar kripto, yang sudah terombang-ambing oleh spekulasi suku bunga, kini memiliki satu variabel lagi yang harus diperhitungkan dalam penetapan harga.