Bagaimana Pasar Prediksi Sebenarnya Bekerja (Dan Apa Saja yang Diperlukan untuk Membangunnya Secara Sah)

LegalBison adalah firma layanan hukum dan bisnis berskala global serta Penyedia Layanan Korporat (CSP) berlisensi yang berspesialisasi dalam struktur regulasi untuk proyek-proyek FinTech dan aset digital. Para Pendiri Bersama dan Direktur Pelaksana Aaron Glauberman, Viktor Juskin, dan Sabir Alijev membagikan wawasan ahli mereka di Bitcoin.com News.

Kalshi dan Polymarket memproses volume perdagangan gabungan lebih dari $44 miliar pada tahun 2025. Volume bulanan di kedua platform tersebut telah meningkat menjadi $24 miliar per April 2026, menurut analisis Pew Research Center terhadap data dari The Block—angka yang melampaui rata-rata volume bulanan yang diproses melalui bandar taruhan olahraga resmi di AS. Kalshi sendiri menghasilkan pendapatan biaya sebesar $263,5 juta tahun lalu, angka yang kini telah diproyeksikan melebihi $1,5 miliar per tahun. Ini bukan lagi eksperimen niche.

Bagi para pendiri yang memperhatikan angka-angka tersebut, pertanyaannya jelas: bisakah saya membangun sesuatu seperti ini? Jawabannya adalah ya. Pertanyaan lanjutan, yang biasanya tidak ditanyakan orang sampai sudah terlambat, adalah: apa yang sebenarnya dibutuhkan?

Artikel ini membahas mekanisme model bisnis, logika pendapatan, regulasi yang berlaku, serta langkah-langkah praktis yang perlu diambil oleh setiap pendiri sebelum menulis satu baris kode pun.

Bagaimana model ini bekerja

Pasar prediksi adalah bursa untuk kontrak biner. Seorang pengguna membeli kontrak YES seharga 60 sen jika mereka yakin suatu peristiwa memiliki peluang 60% untuk terjadi. Jika tebakannya benar, kontrak tersebut akan membayar $1. Jika salah, kontrak tersebut kadaluwarsa tanpa nilai. Pengguna lain menjual kontrak “YA” yang sama (atau setara dengan membeli sisi “TIDAK”) karena mereka yakin probabilitasnya lebih rendah. Platform akan mencocokkan keduanya.

Platform tidak bertaruh. Platform tidak mengambil posisi atau menanggung risiko. Platform memungut biaya transaksi dari kedua belah pihak dalam setiap transaksi dan menutup buku saat peristiwa tersebut terselesaikan.

Model pertukaran ini adalah hal pertama yang diperhatikan oleh regulator ketika mereka mencoba mengklasifikasikan pasar prediksi, dan inilah inti alasan mengapa operator berargumen bahwa mereka bukanlah bandar taruhan. Bandar taruhan menetapkan odds, mengambil margin, dan membayar pemenang dari taruhan para pecundang. Mereka memiliki kepentingan langsung dalam hasil tersebut. Operator pasar prediksi berada di sisi yang sepenuhnya berlawanan: biaya dari kedua belah pihak dalam transaksi yang cocok, tanpa posisi, dan tanpa paparan terhadap hasilnya. Apakah perbedaan tersebut memiliki dasar hukum yang kuat sepenuhnya bergantung pada yurisdiksi, sebagaimana dijelaskan lebih lanjut dalam artikel ini.

Bagaimana pasar prediksi menghasilkan pendapatan

Kalshi mengenakan biaya per kontrak yang dibobot berdasarkan probabilitas kepada baik pembuat (penyedia pesanan) maupun pengambil (penerima pesanan). Rumus tersebut, secara sederhana, menghasilkan biaya yang mencapai puncaknya pada odds 50/50 dan menurun menuju nilai-nilai ekstrem. Polymarket US mengenakan biaya tetap sebesar 0,10% bagi pengambil. PredictIt, pasar politik AS yang nyaris ditutup setelah tindakan penegakan hukum oleh Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC), mengenakan biaya sebesar 10% dari laba kotor ditambah biaya penarikan sebesar 5%.

Dalam skala besar, persentase-persentase ini menghasilkan uang yang nyata. Pendapatan biaya Kalshi sebesar $263,5 juta pada tahun 2025 berasal dari volume perdagangan sebesar $22,88 miliar, yang setara dengan sekitar 1,15% dari nilai nominal yang diperdagangkan. Sacra memperkirakan pendapatan tahunan telah melampaui $1,5 miliar sejak saat itu.

Biaya transaksi merupakan sumber pendapatan utama. Sumber pendapatan sekunder meliputi lisensi data (Polymarket telah melangkah lebih jauh ke arah ini pada tahun 2026, dengan menjual data probabilitas kepada lembaga keuangan dan media), akses API bagi pedagang institusional, serta, bagi beberapa platform, biaya pembuatan pasar yang dikenakan kepada entitas yang ingin mendaftarkan kontrak tertentu.

Olahraga menyumbang 89% dari pendapatan biaya Kalshi pada tahun 2025. Distribusi tersebut penting bagi setiap pendatang baru: pasar dengan volume tertinggi adalah olahraga dan politik, bukan kontrak keuangan atau geopolitik khusus yang cenderung menarik pengawasan regulasi paling ketat.

Regulasi apa yang dipicu oleh hal ini: mengapa jawabannya sepenuhnya bergantung pada di mana Anda beroperasi

Inilah bagian yang paling mengejutkan para pendiri. Tidak ada konsensus global mengenai apa itu pasar prediksi. Tergantung pada yurisdiksinya, produk yang sama dapat dianggap sebagai bursa derivatif komoditas, layanan perjudian, instrumen keuangan tanpa izin, atau produk yang sama sekali tidak memiliki kerangka regulasi yang berlaku – yang secara default dianggap sebagai hubungan komersial standar yang diatur oleh hukum kontrak umum.

Amerika Serikat

Di AS, kontrak peristiwa yang diperdagangkan di Pasar Kontrak yang Ditunjuk (Designated Contract Market/DCM) diatur oleh Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC) berdasarkan Undang-Undang Bursa Komoditas (Commodity Exchange Act/CEA). Kalshi adalah DCM yang terdaftar di CFTC. Polymarket kembali memasuki pasar AS pada akhir tahun 2025 melalui akuisisi QCEX senilai $112 juta, yang juga diatur oleh CFTC.

Namun, pendaftaran di CFTC tidak menyelesaikan segala masalah. Tiga belas negara bagian atau lebih memiliki kebijakan penegakan hukum yang memperlakukan kontrak pasar prediksi sebagai perjudian. Arizona mengajukan dakwaan pidana dengan 20 tuduhan terhadap Kalshi pada Maret 2026, termasuk tuduhan perjudian ilegal dan taruhan pemilu. CFTC menggugat Arizona pada 2 April 2026, berusaha menghentikan penegakan hukum pidana tersebut, dan berhasil memperoleh perintah penahanan sementara pada 10 April. Connecticut dan Illinois menghadapi gugatan federal serupa. Pengadilan Banding Sirkuit Ketiga menguatkan perintah penangguhan sementara untuk Kalshi terhadap New Jersey pada April 2026, dengan pertimbangan bahwa Undang-Undang Perdagangan Komoditas (CEA) mengesampingkan undang-undang perjudian negara bagian yang diterapkan pada kontrak peristiwa yang diatur oleh CFTC. Namun, pengadilan di Maryland, Nevada, Ohio, dan Massachusetts telah berpihak pada regulator negara bagian pada tahap perintah penahanan sementara – artinya, pengadilan-pengadilan tersebut secara efektif lebih mengutamakan penegakan hukum perjudian lokal daripada pengawasan federal.

Pertanyaan hukum inti (apakah pengawasan CFTC sepenuhnya menggantikan undang-undang perjudian negara bagian) pada akhirnya mungkin akan sampai ke Mahkamah Agung. Bagi setiap pendiri yang menargetkan pengguna AS, ini adalah hal terpenting yang harus dipahami. Pendaftaran federal bukanlah jalur kepatuhan yang jelas. Risiko di tingkat negara bagian nyata, aktif, dan bervariasi antar negara bagian.

Uni Eropa

Uni Eropa menghadirkan masalah yang berbeda. MiCA, yang mulai berlaku sepenuhnya di seluruh negara anggota pada Januari 2025, mencakup penyedia layanan aset kripto: penyimpanan, transfer, perdagangan, dan penerbitan aset kripto. MiCA tidak mengklasifikasikan kontrak pasar prediksi itu sendiri. MiCA tidak menyatakan apakah kontrak tersebut termasuk perjudian, instrumen keuangan, atau hal lain. Klasifikasi tersebut diserahkan kepada negara-negara anggota, dan negara-negara anggota memiliki pandangan yang berbeda-beda.

Prancis, Belgia, Polandia, Portugal, Rumania, Hongaria, Italia, dan Swiss semuanya telah memblokir atau membatasi akses ke Polymarket, dengan menganggapnya sebagai perjudian tanpa izin. Spanyol memerintahkan penyedia layanan internet (ISP) untuk memblokir baik Polymarket maupun Kalshi pada 26 Mei 2026. Otoritas perjudian Jerman telah memperingatkan pengguna bahwa partisipasi dalam platform tersebut ilegal. Euronews melaporkan pada awal Januari 2026 bahwa regulator perjudian Rumania menyatakan secara langsung: "terlepas dari apakah Anda bertaruh dalam lei atau kripto, jika Anda mempertaruhkan uang pada hasil di masa depan, dengan syarat taruhan berpasangan, maka ini termasuk perjudian yang harus memiliki lisensi."

Ada lapisan kepatuhan tambahan di atas hal ini. Karena Polymarket melakukan penyelesaian dalam USDC di Polygon, platform ini termasuk dalam cakupan MiCA untuk komponen penyimpanan dan transfer. Sejak berakhirnya periode grandparenting MiCA pada Juli 2026, setiap platform yang menyimpan atau mentransfer kripto untuk pengguna di negara-negara anggota UE memerlukan lisensi CASP (Penyedia Layanan Aset Kripto). Oleh karena itu, pasar prediksi yang beroperasi di UE memerlukan keduanya: izin perjudian nasional di tingkat negara anggota, dan lisensi CASP MiCA di tingkat UE, jika menggunakan penyelesaian transaksi kripto. Saat ini, tidak ada pasar prediksi besar yang memiliki keduanya.

Inggris, Asia-Pasifik, dan pasar lainnya

Inggris mengklasifikasikan pasar prediksi sebagai perjudian dan mewajibkan lisensi dari Komisi Perjudian. Otoritas Pengatur Perjudian Singapura membatasi akses ke Polymarket pada tahun 2025. ACMA Australia menetapkan pada Agustus 2025 bahwa Polymarket merupakan layanan perjudian interaktif yang dilarang dan tidak berlisensi berdasarkan Undang-Undang Perjudian Interaktif 2001. Per awal Juni 2026, Polymarket memblokir pengguna di 34 negara atau lebih.

Apakah pendirian di luar negeri layak?

Pendirian perusahaan di yurisdiksi luar negeri mengurangi beban regulasi di yurisdiksi asal entitas tersebut. Namun, hal ini tidak memberikan akses legal ke pasar yang telah membatasi produk tersebut.

Inilah poin yang sering membuat para pendiri terjerat masalah. Mendirikan perusahaan di yurisdiksi luar negeri yang permisif (seperti Kepulauan Virgin Britania Raya, Kepulauan Cayman, atau Seychelles, misalnya) memudahkan proses pendirian perusahaan dan merupakan struktur awal yang wajar. Namun, hal ini tidak memungkinkan platform untuk melayani pengguna di Prancis, Jerman, AS (tanpa pendaftaran CFTC), Inggris (tanpa lisensi Komisi Perjudian), atau yurisdiksi lain mana pun yang telah memblokir atau mengatur produk tersebut.

Geofencing wajib diterapkan. Setiap operator yang menangani kontrak prediksi dengan uang sungguhan harus memblokir pengguna dari yurisdiksi di mana produk tersebut tidak diizinkan. Polymarket saat ini memblokir pengguna di lebih dari 33 negara. Membangun dan memelihara infrastruktur kepatuhan tersebut bukanlah pilihan; ini merupakan dasar operasional untuk menghindari risiko pidana dan perdata.

Offshore merupakan struktur awal yang layak bagi platform yang menargetkan pasar yang belum memiliki regulasi, atau bagi operator yang sedang mempersiapkan jalur perizinan di pasar prioritas. Gibraltar telah menerbitkan apa yang digambarkan sebagai lisensi pasar prediksi khusus pertama di Eropa. Curacao, Anjouan, dan yurisdiksi perjudian lepas pantai serupa menawarkan proses perizinan yang lebih cepat dan lebih murah dengan akses pasar yang terbatas. Ini adalah opsi nyata bagi operator tahap awal, tetapi memiliki batasan yang jelas: hubungan perbankan, pemrosesan pembayaran, dan akses ke pasar institusional semuanya bergantung pada status regulasi yang kredibel.

Kewajiban AML juga berlaku terlepas dari tempat pendirian perusahaan. Setiap platform yang memproses nilai melalui dompet kripto atau pembayaran fiat harus menerapkan KYC, pemantauan transaksi, dan pelaporan aktivitas mencurigakan yang selaras dengan standar FATF. Yurisdiksi menentukan kerangka kerja spesifik mana yang berlaku, tetapi tidak ada yurisdiksi yang sepenuhnya membebaskan platform keuangan dari kepatuhan AML.

Apa yang Dibutuhkan Pendiri Sebelum dan Sesudah Peluncuran

Sebelum menulis kode, pendiri pasar prediksi perlu menjawab tiga pertanyaan:

Pasar mana yang ingin saya layani, dan apa saja persyaratannya? Jawaban atas pertanyaan ini menentukan seluruh struktur korporasi dan regulasi. Pengguna di AS memerlukan pendaftaran DCM di CFTC atau kemitraan dengan DCM yang sudah ada. Pengguna di Uni Eropa memerlukan izin perjudian dari negara anggota serta lisensi CASP MiCA. Pengguna di Inggris memerlukan lisensi dari Komisi Perjudian. Platform yang menargetkan pasar tanpa kerangka pembatasan aktif (sebagian wilayah Amerika Latin, Asia Tenggara, dan Afrika) memerlukan struktur lepas pantai yang kredibel dengan kontrol AML yang memadai serta kebijakan geofencing yang jelas.

Apa klasifikasi produk saya, dan bagaimana cara saya membelanya? Perbedaan antara model bursa dan bandar taruhan penting secara hukum, tetapi belum final. Pendapat hukum mengenai bagaimana mekanisme kontrak spesifik platform kemungkinan akan diklasifikasikan di setiap yurisdiksi sasaran bukanlah sekadar hal yang baik untuk dimiliki; ini adalah dokumen yang membentuk setiap keputusan kepatuhan selanjutnya.

Seberapa besar risiko perdagangan orang dalam yang saya hadapi? CFTC mengeluarkan panduan mengenai perdagangan orang dalam di pasar prediksi pada Februari 2026. Dua kasus penegakan hukum telah diajukan, melibatkan seorang calon politik yang melakukan perdagangan terkait pencalonannya sendiri dan seorang karyawan saluran YouTube yang melakukan perdagangan sebelum rilis video. Setiap platform serius yang mengoperasikan pasar politik, keuangan, atau olahraga memerlukan kebijakan perdagangan orang dalam tertulis serta pengawasan teknis sejak hari pertama. Bidang ini berkembang dengan sangat cepat.

Setelah peluncuran, pemantauan regulasi menjadi fungsi operasional yang berkelanjutan. Ruang pasar prediksi telah menghasilkan lebih banyak tindakan penegakan hukum dalam 18 bulan terakhir dibandingkan dengan total selama dekade sebelumnya. Sebuah platform yang saat ini dapat diakses di pasar tertentu mungkin akan menghadapi pemblokiran oleh ISP, perintah penghentian dan penghentian, atau tuntutan pidana dalam hitungan bulan. Untuk memahami apa arti perubahan-perubahan tersebut bagi pengguna platform yang ada, posisi dana, dan kewajiban kontrak, diperlukan seseorang yang secara aktif memantau lingkungan regulasi.

Berapa lama waktu yang dibutuhkan, dan berapa biayanya?

Tidak ada jawaban yang berlaku umum. Variabel-variabelnya meliputi pasar sasaran, cakupan produk, dan seberapa banyak infrastruktur kepatuhan yang dibangun sebelum pengajuan permohonan dibandingkan setelahnya.

Pendaftaran DCM di CFTC AS merupakan proses paling ketat yang tersedia. Proses ini mengharuskan pembuktian kepatuhan terhadap 23 prinsip inti DCM yang diatur undang-undang, mencakup integritas keuangan, tata kelola, pengawasan pasar, pertukaran informasi, dan perlindungan pelanggan. Perkiraan industri menempatkan jangka waktu proses ini antara 12 hingga 24 bulan sejak pengajuan hingga persetujuan, dengan biaya hukum dan kepatuhan yang signifikan sepanjang proses. Akuisisi QCEX (bursa berlisensi yang sudah ada) oleh Polymarket senilai $112 juta merupakan sinyal pasar yang paling jelas mengenai nilai status DCM yang sudah mapan ketika kecepatan menjadi faktor penentu.

Perizinan perjudian di yurisdiksi lepas pantai memakan waktu jauh lebih singkat. Curacao dan Anjouan sama-sama menawarkan jangka waktu 4 hingga 6 bulan dengan biaya yang jauh lebih rendah, dengan konsekuensi berupa akses pasar yang terbatas serta kredibilitas yang berkurang di mata rekanan institusional dan bank.

Jangka waktu perizinan perjudian di negara-negara anggota UE bervariasi antar negara. MGA Malta menjadi acuan: prosesnya biasanya memakan waktu 6 hingga 12 bulan dan memerlukan perusahaan lokal, sistem perjudian bersertifikat, serta program kepatuhan yang memenuhi standar MGA. Permohonan MiCA CASP yang ditambahkan di atasnya menimbulkan beban kerja kepatuhan paralel.

Dalam semua kasus, keputusan paling mahal yang dapat diambil oleh seorang pendiri adalah memulai proses perizinan dengan program kepatuhan yang belum lengkap. Regulator di setiap yurisdiksi mengharapkan adanya kerangka kerja AML/KYC yang berfungsi, pengendalian internal, dan kebijakan yang terdokumentasi sebelum permohonan diajukan, bukan setelahnya.

Pasar prediksi telah memberikan salah satu bukti paling jelas dalam ingatan baru-baru ini bahwa infrastruktur regulasi memiliki nilai komersial langsung. Polymarket menghabiskan $112 juta untuk mengakuisisinya. Kalshi telah menghabiskan bertahun-tahun di pengadilan federal untuk mempertahankannya. Platform-platform yang bertahan dari gelombang penegakan hukum pada tahun 2025 dan 2026 adalah mereka yang telah mengintegrasikan kepatuhan ke dalam arsitektur perusahaan sebelum regulator datang, bukan mereka yang menganggapnya sebagai masalah yang bisa ditangani nanti.

Para pendiri yang menatap ruang ini dengan niat tulus memerlukan gambaran lengkap: struktur korporat yang tepat untuk pasar sasaran mereka, pendapat hukum mengenai klasifikasi produk di setiap yurisdiksi, peta jalan perizinan, serta kontrol AML yang beroperasi sejak hari pertama.