AQAv2 dari Hyperliquid Mengubah Imbal Hasil USDC Menjadi Pembelian Kembali HYPE

Apa yang Dilakukan AQAv2

Validator Hyperliquid menyetujui kerangka kerja AQAv2, atau "Aligned Quote Asset v2," dengan dukungan sebesar 69,08%. Kerangka kerja ini memberikan status "terintegrasi" kepada stablecoin yang digunakan di Hyperliquid namun tidak eksklusif bagi platform tersebut, dimulai dengan USDC, serta mengalokasikan sekitar 90% dari hasil cadangan yang dihasilkan aset-aset tersebut kembali ke protokol setelah penyesuaian biaya.

Dengan perkiraan $5 miliar hingga $5,5 miliar USDC yang saat ini berada di Hyperliquid, pengaturan pembagian hasil tersebut diperkirakan akan menghasilkan dana pembelian kembali baru antara $135 juta dan $160 juta per tahun, di atas sekitar $771 juta yang sudah mengalir setiap tahun dari pembelian kembali melalui biaya perdagangan.

Dana mengalir melalui sistem dalam siklus 30 hari, dengan pembayaran pertama ke dana pembelian kembali jatuh tempo pada 3 Oktober.

Peran Circle dan Coinbase

Peningkatan ini didasarkan pada kesepakatan yang dicapai Circle dan Coinbase dengan Hyperliquid pada bulan Mei lalu, yang secara efektif menghentikan penggunaan stablecoin USDH milik Hyperliquid dan menggantinya dengan USDC sebagai aset cadangan utama bursa tersebut. Berdasarkan perjanjian tersebut, Coinbase menjadi pengelola kas resmi untuk USDC di Hyperliquid, sementara Circle menangani implementasi teknis dan infrastruktur lintas rantai, termasuk Protokol Transfer Lintas Rantai miliknya.

Circle juga telah berkomitmen untuk melakukan staking 500.000 token HYPE sebagai bagian dari upayanya untuk menjadi validator jaringan, sehingga mengaitkan insentifnya secara langsung dengan kinerja HYPE, bukan hanya jejak USDC di platform tersebut.

Mesin Pembelian Kembali yang Sudah Berjalan Panas

AQAv2 menambah program pembelian kembali yang sudah sangat agresif. Untuk lebih jelasnya, Hyperliquid Assistance Fund, yang mengalirkan sebagian besar biaya perdagangan ke pembelian HYPE di pasar terbuka, telah membeli lebih dari 45 juta token HYPE senilai sekitar $1,1 miliar sejak didirikan, dengan harga rata-rata sekitar $24,90 per token.

Baru-baru ini, dana tersebut membeli tambahan 26.000 HYPE senilai sekitar $1,5 juta dengan harga sekitar $60 per token. Selain itu, Hyperliquid juga telah meresmikan otorisasi pembelian kembali senilai $30 juta untuk mengkodifikasi program tersebut. Secara gabungan, pembelian kembali dari biaya perdagangan dan aliran hasil USDC baru ini mengarah pada mesin pembelian kembali tahunan senilai lebih dari $900 juta, sebuah laju yang menurut para analis sekitar empat hingga lima kali lipat intensitas pembelian kembali, relatif terhadap kapitalisasi pasar, dibandingkan dengan yang terlihat di Ethereum atau BNB Chain.

Risiko yang jelas di masa depan adalah bahwa pembayaran AQAv2 terkait dengan suku bunga, sehingga jika imbal hasil cadangan USDC turun, kontribusi pembelian kembali juga akan berkurang, meskipun pembelian kembali dari biaya perdagangan Hyperliquid tetap berlanjut terlepas dari tingkat suku bunga. Ada juga pertanyaan struktural yang telah disoroti para analis sejak kesepakatan Circle dan Coinbase diumumkan pada bulan Mei, mengenai apakah mengarahkan volume USDC yang lebih besar ke pembelian kembali HYPE akan menekan margin Circle dan Coinbase sendiri pada bisnis cadangan tersebut, meskipun hal itu meningkatkan nilai token Hyperliquid.

Uji coba nyata pertama akan terjadi pada 3 Oktober, saat pembayaran AQAv2 pertama diterima dan pasar akan melihat untuk pertama kalinya apakah mekanisme tersebut berfungsi sesuai yang dijanjikan.