Hyperliquid Membeli Kembali HYPE Senilai $1,16 Miliar Saat Harga Token Mencapai Rekor Tertinggi

Kenaikan Hyperliquid Didorong oleh Mesin Pembelian Kembali, Bukan ETF

Token HYPE Hyperliquid telah menjadi salah satu aset kripto dengan kinerja terbaik tahun ini, naik di atas $62 dan masuk dalam 10 besar kripto berdasarkan kapitalisasi pasar. Sebagian besar narasi publik mengaitkan lonjakan ini dengan peluncuran ETF spot Hyperliquid pertama di AS dan adopsi institusional yang semakin luas.

Namun, penelitian terbaru Forbes menunjukkan bahwa kekuatan yang jauh lebih penting di balik lonjakan harga tersebut terletak di dalam protokol itu sendiri.

Hyperliquid mengalokasikan hampir seluruh pendapatan perdagangannya untuk terus membeli HYPE di pasar terbuka melalui mekanisme yang dikenal sebagai Assistance Fund. Data dari Defillama menunjukkan sekitar 99% biaya yang dihasilkan dari pasar futures abadi dan spot platform tersebut dialirkan ke program tersebut.

Berbeda dengan pembelian kembali oleh perusahaan, pembelian ini tidak bersifat diskresioner. Protokol secara otomatis mengubah biaya perdagangan menjadi pembelian HYPE blok demi blok, terlepas dari kondisi pasar. Sejak diluncurkan, Hyperliquid telah menghasilkan lebih dari $1,16 miliar pendapatan kumulatif, dengan hampir seluruhnya dialokasikan untuk membeli tokennya sendiri. Pada kuartal ketiga 2025 saja, protokol dilaporkan telah membeli kembali HYPE senilai $316,8 juta.

Skala ini jauh melampaui arus masuk ETF baru-baru ini. ETF Spot Hyperliquid diluncurkan pada bulan Mei dan telah menarik total arus masuk bersih kumulatif sebesar $75 juta, sebuah tonggak penting bagi aset yang relatif masih muda. Namun dibandingkan dengan mesin pembelian kembali yang menghabiskan ratusan juta dolar per kuartal, arus ETF tetaplah sederhana. Struktur ini secara efektif menciptakan penawaran permanen di bawah token tersebut.

Dukungan tambahan datang dari Hyperliquid Strategies, perusahaan treasury yang terdaftar di Nasdaq dengan kode saham PURR. Perusahaan ini didirikan terutama untuk mengumpulkan dan menahan HYPE, dan saat ini mengendalikan sekitar 20 juta token. Laba kuartal terbarunya sebesar $152,5 juta hampir seluruhnya berasal dari keuntungan yang belum direalisasi terkait kepemilikan HYPE-nya.

Lapisan permintaan ketiga berasal dari cadangan stablecoin. Berdasarkan perjanjian USDC Hyperliquid, hingga 90% hasil cadangan yang dihasilkan dari saldo USDC di platform dialihkan ke pembelian kembali dan insentif ekosistem. Secara bersama-sama, mekanisme tersebut menyalurkan berbagai aliran pendapatan ke dalam token yang sama.

Pembelian Kembali Hyperliquid Sangat Terkait dengan Aliran Pendapatan

Bisnis dasarnya sendiri tetap kuat. Hyperliquid telah muncul sebagai salah satu bursa futures abadi terdesentralisasi yang dominan, menghasilkan biaya perdagangan riil yang substansial daripada mengandalkan insentif token inflasi yang menjadi ciri siklus kripto sebelumnya. Namun, struktur ini menciptakan ketergantungan kritis: harga HYPE semakin terkait dengan volume perdagangan di satu bursa.

Hubungan tersebut berimbas dua arah.

Seiring melemahnya aktivitas kripto, pembelian kembali berkurang sejalan dengan pendapatan. Pembelian kembali kuartalan Hyperliquid telah turun dari $316,8 juta pada Q3 2025 menjadi $192,3 juta pada Q1 2026, penurunan sekitar 40% dalam dua kuartal.

Pada saat yang sama, lebih banyak token yang terkunci akan masuk ke peredaran, meningkatkan tekanan jual potensial yang harus diserap oleh Dana Bantuan hanya untuk menstabilkan harga.

Hasilnya adalah token yang skenario bullish dan profil risikonya saling terkait secara mendasar. Selama aktivitas futures abadi terus berkembang, mesin pembelian kembali tetap kuat. Namun, jika volume perdagangan menyusut tajam selama penurunan pasar kripto yang lebih luas, mekanisme yang menopang harga dapat melemah tepat saat investor mencari likuiditas dengan sangat agresif.

Untuk saat ini, kenaikan Hyperliquid mencerminkan lebih dari sekadar antusiasme pasar. Hal ini mencerminkan protokol yang secara sistematis membeli tokennya sendiri dalam skala besar.