A stratégia bemutatja a bitcoinra épülő 6 értékpapírt

A Strategy elkülöníti a saját tőkét az elsőbbségi jövedelemtől

A Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) augusztus 19-én bejelentette, hogy befektetői tájékoztatókat tett közzé a törzsrészvényeiről és öt elsőbbségi értékpapírjáról. Michael Saylor, a társaság elnöke kiegészítette a közleményt az X-en, ahol a vállalat bejelentését egy négy szóból álló kommentárral osztotta meg: „Hat értékpapír. Egy Strategy.” Minden egyes értékpapír eltérő befektetői célkitűzést szolgál, bár mindegyik ki van téve a Strategy pénzügyi helyzetének és tőkekezelési döntéseinek.

A vállalati bitcoin-stratégiák általában törzsrészvények, átváltoztatható kötvények és elsőbbségi részvények révén finanszírozzák a vásárlásokat, ami különféle követeléseket és ismétlődő kötelezettségeket eredményez. A vállalatok előnyös részvények kibocsátásával tudnak tőkét bevonni anélkül, hogy azonnal hígítanák a törzsrészvényesek részesedését, bár ez a struktúra ismétlődő osztalékfizetési kötelezettségeket és elsőbbségi követeléseket jelent a vállalati eszközökre vonatkozóan. A Strategy értékpapírjai ezt a struktúrát alkalmazzák több kockázati szinten, ahelyett, hogy közvetlen, egy az egyhez arányú bitcoin-tulajdonjogot biztosítanának.

Az MSTR a tőkeszerkezet legalján helyezkedik el, és a tartozások és az elsőbbségi követelések után fennmaradó nyereségeket vagy veszteségeket viseli. Az MSTR törzsrészvény-struktúrája a részvényeseknek maradék kitettséget biztosít a nettó tartalékokhoz, valamint a Strategy szoftver- és tőkepiaci üzletágaihoz. A tulajdonosoknak nincs igényjoguk konkrét bitcoinra, míg a részesedés hígítása, a finanszírozási költségek, a bitcoin volatilitása és az értékelési prémiumok változásai mindkét irányba felerősíthetik az eredményeket.

Öt elsőbbségi értékpapír osztja meg a cash flow-t és a rangsort

Az STRC változó, kumulatív osztalékot kínál, amelyet jelenleg évi 12%-ra állapítottak meg 100 dolláros névértékre, a kifizetések pedig havonta kétszer történnek, amint azokat kihirdetik. Az STRC elsőbbségi részvények feltételei lehetővé teszik a Strategy számára, hogy havonta felülvizsgálja a kamatlábat, miközben a 99–100 dolláros kereskedési célt tartja szem előtt. Az STRC örökös lejáratú, nincs általános 100 dolláros visszafizetési határideje, és nem rendelkezik zálogjoggal a társaság bitcoinjaira.

Az STRF rangban a többi elsőbbségi kibocsátás felett áll, és negyedéves készpénz-kifizetések kihirdetése esetén 100 dollárra vonatkozóan 10%-os fix, kumulatív éves osztalékot fizet. Az STRK alacsonyabb rangú, és 8%-os kumulatív osztalékot biztosít, valamint jogot biztosít minden részvény 0,1 MSTR-részvényre történő átváltására, kiigazítás függvényében. Egyik instrumentumnak sincs előre meghatározott lejárati ideje, és mindkettő alárendelt a hitelezőkkel és a leányvállalati kötelezettségekkel szemben.

Az STRD 10%-os éves osztalékot biztosít, de a sorozatban a leggyengébb elsőbbségi igényt jelenti. Negyedéves készpénzes osztalékai nem halmozódnak, így egy kihagyott kifizetés nem válik hátralékos kötelezettséggé. Az euróban denominált STRE viszont 10%-os kumulatív osztalékot kínál egy meghatározott 100 eurós összegre, amelyet kinevezéskor negyedévente készpénzben fizetnek ki, rangsorában pedig az STRK és az STRD felett, de az STRF és az STRC alatt helyezkedik el.

A magas hozamok vállalati és bitcoinhoz kapcsolódó kockázatokat hordoznak

A Strategy szélesebb körű digitális hiteltőke-keretrendszere létrehoz egy dollárban denominált tartalékot, amelyet az elsőbbségi osztalékok és az adósságkamatok kifizetésére szánnak, az elsőbbségi és törzsrészvény-visszavásárlási felhatalmazások mellett. A június 29-i irányelv emellett korlátozott mértékű bitcoin-eladást is engedélyez a tartalék finanszírozása, a kötelezettségek teljesítése és a jogosult visszavásárlások céljára. Ezek az intézkedések likviditási eszközöket biztosítanak, de nem alakítják át az elsőbbségi értékpapírokat a Strategy bitcoin-állományára vonatkozó fedezett követelésekké.

Saylor tágabb, négy részből álló digitális pénzrendszere a bitcoint a tőkerétegbe, az STRC-t pedig a digitális hitelrétegbe helyezi, elválasztva az ingadozó eszközök tulajdonjogát a jövedelemorientált vállalati értékpapíroktól. Ez a besorolás inkább a Strategy tervezési filozófiáját tükrözi, mintsem jogi garanciát jelentene. Minden elsőbbségi részvény az igazgatósági nyilatkozatoktól, a jogilag rendelkezésre álló forrásoktól, a piaci likviditástól, valamint a kibocsátó kötelezettségeinek kezelési képességétől függ.

A Strategy korábban az STRC-t olyan mechanizmusként mutatta be, amely a bitcoinhoz kötött vállalati gazdaságosságot osztja szét a maradék saját tőke és a jövedelemre törekvő befektetők között. Saylor STRC-vel kapcsolatos piaci terjeszkedési érvelése a méretet, a likviditást és a vállalati szintű túlbiztosítást emelte ki. Az elsőbbségi részvény azonban önmagában fedezetlen saját tőke, és a vállalat bitcoin-állománya továbbra is rendelkezésre áll a szélesebb mérlegében szereplő követelések kielégítésére, nem pedig kifejezetten a részvényesek számára zálogként szolgál.

A befektetők a bitcoin piaci árán túl számos kockázattal szembesülnek, ideértve a kibocsátó hitelképességét, a kamatláb-változásokat, az osztalékra vonatkozó döntéseket, a likviditást és a tőkeszerkezet prioritásait. A kötvényekkel vagy az osztalékot fizető részvényekkel ellentétben a bitcoin nem generál cash flow-t. A Strategy előnyös értékpapírjai potenciális osztalékjövedelmet adnak hozzá az alapul szolgáló kitettséghez, így a hozamok a vállalat pénzügyi helyzetétől, a bitcoin teljesítményétől és a menedzsment tőkeallokációs döntéseitől függenek.