A bitcoin, a részvények és az arany szárnyalnak, miközben a kötvénypiacon egyre nő a félelem

A kereskedési nap némi lélegzetvételhez juttatta a piacot egy megterhelő időszak után, amelyben a hosszú lejáratú kincstárjegyek hozamainak emelkedése többször is lefelé nyomta a részvényárakat. A Nasdaq Composite 104,12 ponttal emelkedett, a NYSE Composite 194,68 pontot nyert, a Dow Jones Industrial Average 517,84 ponttal szökött magasabbra, az S&P 500 pedig 32,83 pontot gyűjtött a pénteki kereskedési nap során.

Még ez a fellendülés ellenére is a kötvénypiac maradt a valódi nyomásforrás. A hosszú lejáratú kincstárjegyek hozama többéves csúcsok felé emelkedett, miközben a befektetők a makacs inflációval, a kormány folyamatos hitelfelvételével és a szövetségi adóssághoz kapcsolódó egyre növekvő kamatterhekkel küzdöttek. A magasabb hozamok azért jelentősek, mert megnövelik a háztartások és a vállalatok finanszírozási költségeit, miközben egyidejűleg a jövőbeli vállalati nyereségek mai dollárértékét csökkentik.

A kincstári intézkedések nem tudták eloszlatni a félelmet

Scott Bessent pénzügyminiszter terve, miszerint bővíti a forgalomban lévő, hosszabb lejáratú államkötvények felvásárlásait, a hét folyamán kezdetben némileg enyhítette a piaci feszültséget. Ezek a visszavásárlások emelhetik a kötvényárakat, ami viszont lejjebb nyomja a hozamokat. A megkönnyebbülés azonban csekélynek bizonyult, mivel a befektetők továbbra is azokra a tényezőkre koncentráltak, amelyek a hozamok emelkedését idézik elő, ideértve a hatalmas költségvetési hiányt és az Iránnal, valamint a Hormuzi-szoros körüli feszültségekhez kapcsolódó, olajárak által vezérelt inflációs kockázatokat. Az amerikai 30 éves kincstári kötvény hozama jelenleg 5,273%.

Ez a nyomás magyarázza, miért nem tudták a pénteki emelkedések szinte egyáltalán eloszlatni a hét folyamán kialakult idegességet. A pénzügyi részvények hajtották az emelkedés egy részét, míg a Ross Stores a vártnál jobb negyedéves eredmények közzététele után emelkedett. A kriptovalutákhoz kapcsolódó részvények, köztük a Coinbase is, szintén felértékelődtek a bitcoin robbanásszerű emelkedésének köszönhetően. A technológiai részvények azonban továbbra is a kötvénypiac túszai maradtak, mivel a gyorsan növekvő vállalatokat különösen súlyosan érinti a hosszú távú hozamok emelkedése.

A bitcoin jelentette a legélesebb kontrasztot a részvénypiac óvatos hangulatával szemben. A Bitstamp BTC/USD adatai egy négyórás időtávon azt mutatják, hogy a kriptovaluta a 62 653 dollár körüli mélypontról a 79 461 dollár körüli napközbeni csúcsra szökött, mielőtt 77 000 dollár körül állapodott meg. Ez a szárnyalás a bitcoin egyik legerősebb hetét jelentette 2023 márciusa óta, és a piac egyre növekvő derivatív tevékenységét egyenesen a mikroszkóp alá helyezte.

A bitcoin emelkedése felpezsdítette a derivatívapiacot

A bitcoin határidős nyitott pozíciók értéke – azaz a fennálló határidős szerződések összértéke – az árfolyammal párhuzamosan meredeken emelkedett. A coinglass.com oldalról összegyűjtött tőzsdei statisztikák szerint a Binance-en körülbelül 10,92 milliárd dollárnyi, a CME-n pedig 9,45 milliárd dollárnyi bitcoin nyitott pozíció volt. A CME nyitott pozícióinak értéke 24 óra alatt 11,34%-kal ugrott meg, míg a Binance-é 4,64%-kal emelkedett, ami azt mutatja, hogy a forgalom mindkét főbb kereskedési helyszínen felgyorsult.

A nyitott pozíciók összege nem feltétlenül jelenti azt, hogy a piac emelkedő vagy csökkenő trendben van. Bár megmutatja, mennyi pénz van lekötve nyitott pozíciókban, nem árulja el, hogy a kereskedők nyereségre vagy veszteségre spekulálnak-e. Jelen esetben a növekedés egy robbanásszerű áremelkedést követett, amely hatalmas mértékű likvidációt váltott ki a tőkeáttételes short pozíciók, azaz a bitcoin árfolyamcsökkenésére tett fogadások esetében. Ez a fajta short squeeze (rövid pozíciók kényszerű lezárása) turbóhatással járhat a rallyra.

A határidős piacok átfogóbb képe a címsorokban szereplő növekedés mögött zavarosabbnak tűnt. A Bybit, a Gate, a Kucoin és a Hyperliquid egyaránt csökkenést regisztrált a nyitott pozíciók tekintetében az elmúlt 24 órában, míg a BingX kisebb kiindulási alapról jelentős százalékos növekedést könyvelt el. Ez az eltérés azt mutatja, hogy a rally nem egyszerűen egy, minden kereskedési helyszínen végbemenő tőkeáttételes roham volt. Ehelyett a részvétel a legnagyobb piacokra és a derivatívák komplexumának bizonyos szegmenseire koncentrálódott.

A derivatívák piacának másik oldalán az opciós adatok mérsékelten bullish pozícionálási tendenciát mutattak. A vételi opciók, amelyek általában akkor nyereségesek, amikor a bitcoin emelkedik, a hétvégére a bitcoin opciók nyitott pozícióinak 59,53%-át tették ki, szemben a eladási opciók 40,47%-ával. A vételi opciók a 24 órás opciós forgalom 54,31%-át is kitevették. A legnagyobb nyitott pozíciók között szerepeltek a 2026. decemberi, 80 000 és 120 000 dolláros call opciók, valamint a szeptemberi, 70 000, 78 000, 82 000 és 100 000 dolláros call opciók. A hat számjegyű árszint továbbra is szilárdan a figyelem középpontjában áll.

Az opciós kereskedők a felértékelődést célozzák, de megőrzik a védelmet

Ezeket a pozíciókat nem szabad egyértelmű árcélokkal összetéveszteni. A befektetők rendszeresen vesznek vételi opciókat az emelkedési kitettség érdekében, miközben eladási opciókat vásárolnak a portfólió védelmére egy esetleges irányváltás ellen. A 60 000 és 66 000 dolláros árfolyamon megjelenő nagy eladási opciós pozíciók azt mutatják, hogy a lefelé irányuló kockázat elleni biztosítás jelenleg is fontos marad, még akkor is, ha a kereskedők nagy mennyiségű emelkedési kitettséget halmoztak fel.

Az opciós piac „max pain” mutatója – konkrétan a Deribit adatai – szintén rávilágított a különbségre a bitcoin pénteki ára és több rövid távú kötési ár koncentrációja között. A „max pain” az az ár, amelyen a lejáratkor a forgalomban lévő opciók elméletileg a legnagyobb összesített veszteséget okoznák az opcióvásárlóknak. A Deribit adatai szerint az augusztus 22-i szint 74 000 dollár közelében van, ezt követi az augusztus 23-i körülbelül 69 000 dollár, majd az augusztus 28. körüli 66 000 dollár.

Az intézményi kereslet is jelentősen hozzájárult az emelkedéshez. Az amerikai spot bitcoin tőzsdén kereskedett alapok (ETF-ek) heti 1 milliárd dollár feletti tőkeáramlásra számítanak, ami január óta a legerőteljesebb ütem. Ezek az alapok hagyományos brókerszámlán keresztül biztosítanak befektetőknek BTC-kitettséget, így az intézmények és magánszemélyek is könnyebben részt vehetnek a piacon anélkül, hogy közvetlenül birtokolnák vagy kezelnék a kriptovalutát.

Az arany és az ezüst is hasonló keresletet tapasztalt

A bitcoin korántsem volt az egyetlen eszköz, amely reagált a hozamok és a dollár árfolyamának változására. A nemesfém, az arany pénteken a Wall Street zárásakor unciánként 4 617,50 dolláron kereskedett, ami 2,15%-os napi emelkedést jelent, míg az ezüst 69,52 dolláron kereskedett, 1,92%-os emelkedéssel. A spotárak adatai szerint a platina 2,85%-kal, a palládium pedig 1,29%-kal emelkedett.

Az arany és az ezüst nem fizet kamatot, ezért viszonylag vonzóbbá válnak, amikor a hozamok csökkennek, vagy amikor a befektetők attól tartanak, hogy az infláció és a devizakockázatok csorbítják a rögzített hozamú értékpapírok hozamát. A gyengébb dollár miatt a dollárban jegyzett fémek olcsóbbá válnak az egyéb valutákkal rendelkező vásárlók számára. A fémek emelkedése tehát egyrészt a kötvénypiaci feszültség átmeneti enyhülését, másrészt az adósság, az infláció és a geopolitikai kockázatokkal kapcsolatos mélyebb aggodalmakat is tükrözte.

A következő próbatétel az lesz, hogy a hozamok a Pénzügyminisztérium beavatkozása után is alacsony szinten maradnak-e, és hogy Kevin Warsh, a Federal Reserve vezetője egyértelműbb jelzéseket ad-e a Jackson Hole-i szimpóziumon. A befektetők emellett figyelemmel kísérik majd az olajárakat, az Iránnal és a Hormuzi-szoros körül kialakult helyzetet, a bitcoin ETF-ekbe irányuló tőkeáramlásokat, valamint azt, hogy a vezető kriptovaluta meg tudja-e őrizni nyereségét anélkül, hogy a tőkeáttételes határidős pozíciók ismét agresszíven felhalmozódnának.