Startaleov izvršni direktor kaže da Japan mora povezati konkurentske stablecoine vezane uz jen ili riskira fragmentaciju

Onkraj špekulacije: Staking kao infrastruktura

Godinama je japanski Web3 ekosustav balansirao vrhunsku institucionalnu podršku s teškom domaćom poreznom klimom. Iako je vlada promicala zemlju kao globalno središte inovacija digitalne imovine—uz potporu velikih korporacija koje istražuju blockchain infrastrukturu i integraciju IP-a—pojedinačni sudionici suočavali su se sa strmim poreznim preprekama.

Ključna prekretnica došla je s prekvalifikacijom kriptovaluta prema Zakonu o financijskim instrumentima i burzama (FIEA) i novim okvirom koji primjenjuje paušalnu stopu poreza na kapitalnu dobit od 20% na određenu spot kripto imovinu. Iako je to velika pobjeda za maloprodajno i institucionalno trgovanje, ostaje primarna točka trenja: prinosi iz decentraliziranih financija (DeFi), nagrade za staking i druge aktivnosti generiranja prinosa on-chain i dalje se oporezuju kao progresivni ostali dohodak, i to do čak 55%.

U nedavnoj raspravi, Sota Watanabe, CEO Startale Groupa i član upravnog odbora Japan Blockchain Associationa (JBA), izložio je strategiju potrebnu za zatvaranje te praznine. Upozorio je da je odljev kapitala i dalje aktualan rizik ako regulatori ne uspiju razumjeti osnove on-chain mehanike.

Politički izazov je konceptualne prirode. Regulatori koji nisu upoznati s kriptom često „prinos” tumače kroz konvencionalne financijske kategorije, prikazujući visoke povrate kao špekulativno trgovanje ili pasivni dohodak, a ne kao nužne mrežne funkcije. Watanabe tvrdi da zakonodavci moraju prepoznati da DeFi prinosi i staking nisu tek špekulacija. U proof-of-stake sustavima i decentraliziranim poolovima likvidnosti, staking i generiranje prinosa služe kao temeljni mehanizam za konsenzus, otpornost na napade i osnovnu dubinu tržišta.

Oporezivanje validacije mreže stopama do 55% kažnjava sudionike zbog pružanja ključne infrastrukturne korisnosti. Za japanski ekosustav, visoko porezno trenje na temeljnim aktivnostima stvara strukturno curenje. Kada on-chain sudjelovanje nosi veći porezni teret od držanja spot imovine ili trgovanja tradicionalnim dionicama, lokalni kapital se prirodno seli drugdje.

„Ako se korisnici i graditelji suočavaju s neizvjesnošću ili vrlo visokim poreznim opterećenjima na uobičajenu on-chain aktivnost, likvidnost će otići u inozemstvo”, rekao je Watanabe. „To nije dobro za korisnike, nije dobro za startupove i nije dobro za položaj Japana u globalnoj digitalnoj ekonomiji.”

Odljev kapitala: Zašto je on-chain likvidnost važna

Održiv kriptoekonomski sustav ne može se oslanjati isključivo na lokalizirano spot trgovanje. Bez izvorne on-chain likvidnosti—podržane domaćim korisnicima koji koriste decentralizirane burze, protokole za posudbu i staking—startupovi sa sjedištem u Japanu suočavaju se s većim slippageom, plićim tržištima i većim poteškoćama u zadržavanju talenta u ranoj fazi lokalno.

Prema Watanabeu, pristup JBA-e je postupna evolucija utemeljena na dokazima, a ne preko noći prepisivanje cijelog poreznog zakona.

Međutim, porezna reforma je samo polovica jednadžbe; Japanu su također potrebne enterprise tračnice sposobne premještati suverenu valutu on-chain. Kako se velike financijske grupe—uključujući MUFG, SMBC i SBI—kreću prema izdavanju komercijalnih, fiat-podržanih jen stablecoina prema japanskom ažuriranom regulatornom okviru, fokus se pomiče s izdavanja na korisnost.

Za Watanabea, stvarna vrijednost te imovine ide daleko iznad digitalizacije bilance.

„Regulirani jen stablecoini mogu postati vrlo važna infrastruktura namire, ali samo ako su upotrebljivi izvan zatvorenog okruženja”, rekao je Watanabe. „Prilika nije samo izdati digitalni jen. Prilika je učiniti jen likvidnost programabilnom, interoperabilnom i dostupnom za stvarne slučajeve uporabe—plaćanja, treasury operacije, doznake, monetizaciju kreatora i tokeniziranu imovinu.”

Kako bi se nosio s podjelom između angažmana potrošača i institucionalne usklađenosti, Startaleov pristup oslanja se na specijaliziranu, modularnu arhitekturu. Umjesto da se jedan blockchain prisili rješavati sve probleme, svaki sloj u stogu ispunjava ciljanu operativnu zadaću.

Japanski regulatorni okvir dopušta različite puteve izdavanja, od trust banaka do institucija za elektroničko plaćanje. Iako to potiče zdravu tržišnu konkurenciju među korporativnim konzorcijima, uvodi neposredan rizik fragmentacije likvidnosti. Watanabe odbacuje ideju da će jedan korporativni stablecoin ukloniti sve konkurente u monopolu „pobjednik uzima sve”.

„Ne mislim da će jen stablecoini nužno biti ‘pobjednik uzima sve’”, rekao je Watanabe. „Različiti izdavatelji mogu služiti različitim slučajevima uporabe. Neki mogu biti jači u bankarstvu. Neki mogu biti bolji za enterprise namiru. Neki se mogu fokusirati na potrošačka plaćanja, tržišta kapitala ili prekogranične tokove. Ta raznolikost nije automatski loša.”

Ipak, raznolikost bez povezujuće infrastrukture riskira repliciranje silosa naslijeđenih bankarskih sustava.

„Rizik je fragmentacija. Ako svaki stablecoin postane zatvoreni bazen likvidnosti, onda ponovno stvaramo isti problem koji blockchain treba riješiti”, objasnio je Watanabe. „Korisnici i poduzeća ne žele upravljati s 10 različitih verzija digitalnog jena s različitim integracijama, mjestima likvidnosti i putovima otkupa. Zato će važan sloj biti interoperabilnost.”

Regulirani pristup otvorenoj infrastrukturi

Kako bi se riješila fragmentacija, ekosustavu su potrebni zajednički standardi i objedinjena mjesta likvidnosti sposobna konvertirati konkurentske stablecoine bez narušavanja zahtjeva usklađenosti. Watanabe zagovara „regulirani pristup otvorenoj infrastrukturi” — ugradnju provjera usklađenosti izravno u granice pametnih ugovora umjesto zaključavanja imovine unutar ograđenih vrtova.

„Za Soneium je cilj pružiti infrastrukturu na kojoj poduzeća i developeri mogu graditi aplikacije koje su usklađene na rubovima, ali i dalje imaju koristi od javnih blockchain tračnica”, rekao je Watanabe. „Visoko regulirana imovina ne mora značiti potpuno zatvorene sustave. Možete imati identitet, usklađenost, skrbništvo i kontrole izdavanja, a istodobno omogućiti širu interoperabilnost.”

Uvođenje ovog hibridnog okvira bit će fazno i metodično. Kako standardi usklađenosti, identitetski primitivni elementi i cross-chain komunikacija sazrijevaju, ova regulirana imovina može se sigurno širiti u šire globalne mreže likvidnosti.

U međuvremenu, kako FIEA postavlja regulatornu osnovu za spot kripto burzovno uvrštene fondove (ETF-ove) u Japanu, tržište se suočava s ključnim strateškim pitanjem: Hoće li institucionalna likvidnost teći strogo u pasivne ETF omotače ili će se preliti i oživjeti izravno venture financiranje za lokalne Web3 osnivače?

Povijesno gledano, stroga regulativa venture kapitala i ograničenja limited partnera (LP) sprječavali su japanske VC fondove da izravno drže izvorne kripto tokene na svojim bilancama. Iako spot ETF-ovi nude tradicionalnim institucijama jednostavan i poznat put do izloženosti cijeni, Watanabe upozorava da ih se ne promatra kao čarobno rješenje za startup ekonomiju.

Iako ETF-ovi normaliziraju digitalnu imovinu kao priznatu klasu imovine, oni sami po sebi ne generiraju tehnička otkrića niti financiraju timove u seed fazi.

„ETF-ovi su važan korak jer tradicionalnim investitorima olakšavaju razumijevanje kripto izloženosti”, primijetio je Watanabe. „Stvaraju regulirani omotač, poznate aranžmane skrbništva i jasniji pristup institucijama. Ali sami ETF-ovi ne grade sljedeću generaciju Web3 kompanija.”

Ako institucionalni priljevi ostanu ograničeni na pasivne proizvode koji prate tržište, Japan riskira postati čisti potrošač globalne kripto imovine umjesto arhitekta nove protokolarne infrastrukture. U konačnici, Watanabe pasivne financijske proizvode i aktivni venture kapital vidi kao komplementarne stupove zrelog tržišta, a ne kao suprotstavljene sile.

Sveobuhvatni plan koji je Watanabe izložio spaja zakonodavnu modernizaciju s infrastrukturom izgrađenom za određenu namjenu. Zalažući se za pravedna porezna pravila za staking i DeFi prinose, uspostavljajući objedinjene slojeve likvidnosti za konkurentske izdavatelje digitalnog jena te osiguravajući da venture kapital može poduprijeti osnivače u ranoj fazi paralelno s usvajanjem spot ETF-ova, Japan gradi sveobuhvatan okvir. Krajnji cilj je jasan: okruženje u kojem globalni kapital može bez zadrške ući, lokalna likvidnost ostaje živahna, a domaće inovacije mogu se izvorno skalirati na svjetskoj pozornici.

Izvor hero/feature slike: x.com/StartaleGroupJP