Rob Hadick iz Dragonflyja kaže da bi stablecoini mogli porasti 10 puta kako se širi usvajanje plaćanja

Stablecoini i pad naslijeđenih plaćanja

Godinama se na tržište stablecoina gledalo kroz prizmu izdavanja. Najvidljiviji pobjednici bile su tvrtke koje kuju imovinu, drže rezerve i profitiraju od kamatnih prihoda. No Rob Hadick, generalni partner u Dragonflyju, vjeruje da je takav pogled preuzak za smjer u kojem tržište ide.

Prema Hadicku, stablecoini ne poboljšavaju samo postojeći sustav plaćanja. Oni ga u velikoj mjeri sažimaju.

“Stablecoini urušavaju naslijeđenu platnu infrastrukturu i smanjuju ovisnost o posrednicima”, rekao je Hadick. “Kad ste izvorno u stablecoinima, sve je samo knjižni prijenos.”

Ta promjena mijenja mjesto na kojem se akumulira vrijednost. U tradicionalnom platnom sustavu vrijednost se raspodjeljivala između banaka, kartičnih mreža, procesora, slojeva namire, dobavljača usklađenosti i pružatelja middlewarea. Stablecoini mnoge od tih uloga čine manje potrebnima ili barem manje obranjivima.

Rezultat je, tvrdi Hadick, inverzija fintech priručnika iz 2010-ih. U tom razdoblju velike su se tvrtke gradile stvaranjem veza između softverskih startupa i naslijeđenih bankovnih platnih tračnica. U eri stablecoina prilika nije samo povezivanje s tim naslijeđenim bankovnim platnim tračnicama. To je njihova zamjena.

To znači da bi u budućnosti najvrjednija poduzeća mogla biti na rubovima sustava: tvrtke koje posjeduju distribuciju prema korisnicima, odnose s trgovcima, tijekove usklađenosti, bankovni pristup i regulatornu infrastrukturu.

Od prinosa na rezerve do plaćanja

Unutar stablecoin vertikale u kriptu, izdavatelji stablecoina dosad su bili najjasniji pobjednici. Tether i Circle izgradili su velike mreže, akumulirali likvidnost i profitirali od visokih kamatnih stopa na rezerve, koje nisu morali prosljeđivati korisnicima. Taj se model pokazao snažnim, posebno dok stope ostaju povišene.

No Hadick ne očekuje da će sam prinos na rezerve definirati sljedeću fazu tržišta. “U budućnosti su oboje počeli snažno ulagati u prelazak s modela upravljanja imovinom na modele plaćanja”, rekao je.

Ta je tranzicija već vidljiva. Hadick je istaknuo Tetherova ulaganja u tvrtke i ekosustave poput Whopa, Transfija, Rumblea i Plasme, dok je Circle pokrenuo Circle Payments Network i Arc. Ovi potezi sugeriraju da najveći izdavatelji razumiju ograničenja toga da budu isključivo upravitelji imovine oslonjene na rezerve. Drugim riječima, izdavanje je bilo prvi poslovni model, ali neće biti i posljednji.

Cijeli se stack počinje urušavati

Jedno od najvećih otvorenih pitanja jest kako će zapravo izgledati pobjedničke stablecoin tvrtke. Hoće li nalikovati bankama, softverskim platformama, platnim mrežama, protokolima ili nečemu sasvim drugom?

Hadick odgovara da današnje tržište sadrži sve navedeno. No vjeruje da stablecoini stvaraju prostor za novu vrstu tvrtke koja spaja nekoliko financijskih funkcija u jednu.

Zamislite tvrtku koja izdaje vlastiti stablecoin, izravno opslužuje korisnike, obavlja namiru s trgovcima te provodi provjere identiteta, prijevara i usklađenosti na otvorenom registru. U tom svijetu potreba za odvojenim bankama izdavateljima, bankama prihvatiteljima, kartičnim mrežama, klirinškim sustavima i posrednicima namire počinje se smanjivati.

“Ne trebate i banku izdavatelja i banku trgovca”, rekao je Hadick. “Ne trebate kartičnu mrežu ako su trgovac i potrošač već poznati pružatelju usluge. Ne trebate mrežu da bi olakšala kliring i namiru.”

Za Hadicka pobjednici neće biti jednostavni agregatori mreže koji sjede u sredini. To će biti tvrtke koje kontroliraju posljednju milju, rješavaju probleme usklađenosti, izravno sučeljavaju s korisnicima i preuzimaju stvarnu operativnu odgovornost.

Gdje mali ulagači mogu sudjelovati

Hadick ostaje snažno optimističan u vezi rasta stablecoina. “Stablecoini su tu da ostanu”, rekao je. “Mislim da će narasti deset puta.”

Ukazao je na procjenu McKinseyja da stablecoini čine otprilike 3% prekograničnih plaćanja, u odnosu na gotovo ništa godinu ranije. Hadick očekuje da će se taj udio nastaviti naglo povećavati.

Što se tiče malih ulagača, Hadick smatra da investicijska karta nije samo pitanje tko izdaje token; riječ je o tome tko posjeduje tok.

Prekomjerno financirani middleware i zasićeni potrošački fintech

Ne izgleda svaki dio stablecoin tržišta jednako privlačno. Hadick je posebno skeptičan prema agregiranim API (application programming interface) platformama koje samo omataju ili povezuju usluge trećih strana, a da same ne preuzimaju usklađenost ili operativni rizik. Te tvrtke danas možda mogu naplaćivati visoke naknade, no Hadick vjeruje da su njihove marže ranjive.

“Nazivaju se ‘Plaid za stablecoine’, zaboravljajući da blockchaini već rješavaju mnoge izvorne bolne točke koje je Plaid rješavao za tradicionalno bankarstvo”, rekao je.

Kritika je jasna. Ako tvrtka samo agregira API-je i ne posjeduje korisnika, sloj usklađenosti, likvidnost ili operativni teret, mogla bi biti stisnuta kako tržište sazrijeva. Da bi ostale vrijedne, ove će se platforme možda morati približiti krajnjem korisniku ili preuzeti veći dio stacka.

Hadick također vidi rizik u potrošačkom fintechu. Stablecoin infrastruktura olakšava više nego ikad pokretanje neobanke ili aplikacije za plaćanje. No ta pristupačnost stvara zasićeno polje.

Uspostavljeni brendovi poput Nubanka, Robinhooda i Revoluta mogu dodati stablecoin značajke postojećim bazama korisnika. To novim potrošačkim startupima otežava isticanje, osim ako ne ponude jasan klin, snažnu distribuciju ili diferenciran regionalni slučaj uporabe.

Hadick očekuje da će stope neuspjeha u ovoj kategoriji biti visoke. Ipak, ne odbacuje sektor u potpunosti. Mali broj potrošačkih fintech pobjednika mogao bi postati velika globalna poduzeća ako riješe stvarne probleme korisnika i koriste stablecoine kao infrastrukturu, a ne kao brendiranje.

Najveći pobjednici dosad možda neće biti i konačni pobjednici. Kako se stack urušava, stvarna će se vrijednost pomaknuti prema tvrtkama koje posjeduju korisnike, tokove, usklađenost i povjerenje.