Zašto tokenizirana imovina ne uzima maha unatoč pompi—što koči investitore

Fragmentirani standardi ograničavaju skaliranje

Tokenizirani fondovi, vrijednosni papiri i instrumenti gotovine nadrasli su tehničke demonstracije, no razlike među Layer 1 blockchainima, sustavima interoperabilnosti te permissioned i permissionless mrežama i dalje ograničavaju razmjere. Franklin Templeton (NYSE: BEN), koji je izvijestio o imovini pod upravljanjem od 1,78 bilijuna USD na dan 31. svibnja 2026., među vodećim je upraviteljima imovinom koji razvijaju investicijske proizvode temeljene na blockchainu.

U ekskluzivnom intervjuu za Bitcoin.com News, izvršni direktor Franklin Templetona Chetan Karkhanis, koji vodi partnerstva za digitalnu imovinu u azijsko-pacifičkoj regiji, opisao je tehnički izazov s kojim se sektor suočava:

“S tehnološkog stajališta, najveći je izazov vjerojatno sveprisutnost standarda u skupu proizvoda.”

Imovina i plaćanja često funkcioniraju preko odvojenih mreža, dok namira može uključivati stabilne kovanice, tokenizirane bankovne depozite ili digitalne valute središnje banke (CBDC-ove) kojima upravljaju različiti sustavi. „Čak i jednostavni tokenizirani gotovinski proizvodi nemaju zajedničke tračnice konvergencije”, primijetio je Karkhanis.

Banka za međunarodne namire (BIS) je iznijela kako bi interoperabilne mreže koje povezuju tokeniziranu imovinu s pričuvama središnje banke i novcem komercijalnih banaka mogle smanjiti usklađivanje, podržati istodobnu namiru i omogućiti programabilne transakcije. Bez zajedničke infrastrukture, međutim, te bi koristi mogle ostati ograničene na pojedinačne platforme.

Regulativa i distribucija ograničavaju usvajanje

Izvan tehnologije, neujednačena prekogranična pravila određuju gdje se proizvodi smiju prodavati, tko ih može posjedovati te kako se tretiraju skrbništvo i namira. Karkhanis je ukazao na širi skup ograničenja:

“Veći su izazovi vjerojatno regulatorna jasnoća preko granica i zapravo osviještenost, usvajanje i edukacija – što bi moglo dovesti do većeg usvajanja tokenizirane RWA ako se napravi kako treba.”

Izvješće o tokenizaciji iz studenoga 2025. Međunarodne organizacije komisija za vrijednosne papire (IOSCO) također je identificiralo regulatorni tretman, interoperabilnost, aranžmane namire i operativne ovisnosti kao trajne prepreke. Veća koordinacija mogla bi proširiti bazene kapitala, dok bi kontinuirana fragmentacija mogla ograničiti proizvode na odabrane jurisdikcije i blockchain ekosustave.

Uhodane banke, brokerske kuće, savjetnici i platformski pružatelji fondova već pružaju skrbništvo, izvještavanje i pristup maloprodajnom i institucionalnom kapitalu, dok mnoge tradicionalne distribucijske platforme još uvijek eksperimentiraju s dokazima koncepta (POC) umjesto komercijalnih implementacija u velikim razmjerima.

“Nisu sve tradicionalne distribucijske platforme još tamo. Neke eksperimentiraju i pokreću POC-ove, ali ne i komercijalne implementacije u velikim razmjerima”, rekao je izvršni direktor Franklin Templetona. “Tehnologija postoji, ali likvidnost u tokeniziranoj RWA i izdavanje su neznatni u usporedbi s tradicionalnom imovinom.”

Tradicionalni i digitalni kanali mogli bi se približiti

Umjesto da istisne postojeće financije, tokenizacija bi ih mogla proširiti kroz tradicionalne račune, burze, novčanike i blockchain aplikacije. Karkhanis je rekao:

“Vjerujem da će postojati raznolikost ponuda – i etablirani igrači i DeFi igrači nove generacije imat će priliku sudjelovati.”

Etablirani igrači zadržavaju većinu odnosa s ulagačima i imovine, dok bi platforme decentraliziranih financija mogle privući novije generacije ulagača i njihove tokove imovine. Konkurencija će vjerojatno ovisiti o pristupačnosti, izboru proizvoda, reguliranom skrbništvu, konsolidiranom izvještavanju i učinkovitosti namire, a ne samo o blockchain infrastrukturi.

Poznati proizvodi, uključujući tokenizirane dionice, obveznice i burzovno uvrštene fondove (ETF-ove), mogli bi ponuditi najjasniji put prema široj distribuciji jer ulagači već razumiju njihove rizike i prinose. Tokenizacija bi mogla donijeti najveću vrijednost na tržištima koja uključuju složeno vlasništvo, ograničen pristup ili često premještanje kolaterala.

Upotreba u portfelju definirat će uspjeh

Karkhanis vjeruje da je „glavna uloga koju upravitelji imovine poput nas mogu odigrati u ovom trenutku edukacija i izgradnja osviještenosti, te privlačnost proizvoda.”

Ulagači iz glavnog toka nastavit će procjenjivati prinose, rizike, troškove, likvidnost i prikladnost, a ne tehnologiju koja bilježi vlasništvo. Franklin Templetonov Onchain američki državni fond tržišta novca ilustrira taj model kombinirajući regulirani, u SAD-u registrirani fond tržišta novca s vođenjem evidencije i administracijom temeljenima na blockchainu.

Gledajući pet godina unaprijed, izvršni direktor očekuje da će blockchain infrastruktura izblijedjeti u pozadinu, pri čemu će ulagači imati koristi od tokeniziranih proizvoda bez potrebe da razumiju temeljnu tehnologiju, slično kao što danas koriste mobilne telefone i pametne uređaje. U konačnici, usvajanje će ovisiti o smislenom rastu imovine, širem sudjelovanju ulagača i trajnoj likvidnosti sekundarnog tržišta. Uspjeh je uokvirio u praktičnim terminima:

“Pojednostavljivanje tog iskustva i njegovo besprijekorno izvođenje osigurat će veće usvajanje, a uspjeh će se doista mjeriti razinom rasta imovine i usvajanjem među ulagačima.”