Strategijin Phong Le objašnjava zašto su prodali Bitcoin na 60 tisuća dolara, a kupili na 80 tisuća dolara

Prodati nisko, kupiti visoko? Le kaže da je to pogrešno pitanje

Ovog ljeta, Strategy je prodao oko 7.000 BTC-a u rasponu od 60.000 do 65.000 dolara, ali je zatim, između 24. i 30. kolovoza, platio 369,7 milijuna dolara za 4.603 bitcoina po prosjeku od 80.318 dolara. Na papiru je to izgledalo kao apsolutno najgora trgovina, no Phong Le to ne vidi tako.

Govoreći ovog tjedna u Bloomberg Crypto, izvršni direktor Strategyja nazvao je prodaju „pravom trgovinom u tom trenutku kako bismo prodali bitcoin i financirali dio naših Stretch dividendi”, referirajući se na STRC, varijabilno-kamatne povlaštene dionice tvrtke. Nadalje je napomenuo:

„Prava je trgovina u ovom trenutku prodati MSTR uz premiju kako bismo kupili bitcoin. Ne donosimo odluke specifično na temelju cijene bitcoina.”

Čini se da se pravilo tvrtke odnosi na trošak kapitala, tj. prodati vlasnički kapital kada se dionica trguje uz premiju u odnosu na njezine kovanice, a dirati bitcoin tek kada je vlasnički kapital skuplja opcija. Prodaja onoga što je Le nazvao „minijaturnim” dijelom, manje od 1% zalihe, pokrila je povlaštene dividende bez izdavanja dionica po nepovoljnoj cijeni.

Što je pauza donijela

Desettjedno zamrzavanje kupnje nije bilo uzaludno, a Le je otkrio da je Strategyjev neto dug pao s otprilike 7 milijardi dolara na nulu tijekom tog razdoblja, dok je tvrtka izgradila oko 7 milijardi dolara u gotovini. Bitcoin.com News izvijestio je 24. kolovoza da je Strategy nagomilao 6,69 milijardi dolara, uz zamrznuta ulaganja na 840.447 BTC-a.

Tjedan dana kasnije, tvrtka je objavila kupnju 4.603 kovanice, financiranu prodajom dionica na tržištu (ATM) u iznosu od 602,8 milijuna dolara, te rekla da sada posluje s 0,0% neto poluge. Također je otkupila 151,8 milijuna dolara STRC-a.

Le je rezultat nazvao „neprobojnim bilansom”, a njegov je argument da tvrtka s nultim neto dugom i 7 milijardi dolara u banci nikada ne može biti prisilni prodavatelj, bez obzira na to što će cijena bitcoina sljedeće učiniti.

Matematika

• Povratna transakcija: Prodaja 7.000 BTC-a po srednjoj vrijednosti od 62.500 dolara donosi oko 437 milijuna dolara. Kupnja istih kovanica natrag po 80.318 dolara košta oko 562 milijuna dolara. Razlika je otprilike 125 milijuna dolara, odnosno oko 1.500 bitcoina kupovne moći po današnjoj cijeni.
• Zaliha: Nakon kolovoške kupnje, Strategy je držao 845.050 BTC-a kupljenih za 63,73 milijarde dolara, prosječno 75.412 dolara po kovanici. Po trenutačnoj cijeni bitcoina od oko 79.700 dolara, hrpa vrijedi otprilike 67,3 milijarde dolara, što je papirnati dobitak od oko 3,6 milijardi dolara.
• Grafikon koji svi dijele: Vizualizacija dobiti i gubitka, nacrtana kada se bitcoin trgovao iznad 81.000 dolara, stavlja nerealizirani dobitak na 4,93 milijarde dolara. To je pomak od papirnatog gubitka većeg od 10 milijardi dolara ranije ove godine do zelenog broja u oko šest tjedana. Tako se brzo preokrene jer svako kretanje bitcoina od 1.000 dolara sada pomiče Strategyjev bilancu za 845 milijuna dolara.
• Omjer: Le je u kolovozu rekao da je tvrtka 2026. kupila oko 175.000 BTC-a i prodala oko 7.000, uz tempo kupnje 25 puta veći od prodaje. Prodaja izgleda velika izolirano, a mala u odnosu na ovogodišnju akumulaciju.

Zaključno, Strategy se odrekao oko 125 milijuna dolara kako bi izbjegao razrjeđivanje dioničara po lošoj cijeni i kako bi poništio svoj dug. Je li to vrijedilo ovisi o tome koliko vrijedi čist bilans kada stigne sljedeći pad.

Gledajući unaprijed, Le je rekao da ne predviđa da će Strategy prodavati bitcoin dok tvrtka ulazi u ono što smatra „prilično snažnim bikovskim tržištem”, te je ponovio da je tvrtka „neto akumulator”. Ulagači su manje uvjereni. MSTR je pao oko 22% od početka godine nakon gubitka u drugom tromjesečju od 8,22 milijarde dolara povezanog s računovodstvom po fer vrijednosti na svojim kovanicama.