Popust na STRC produbljuje se dok Strategijin papirnati gubitak od 12,55 mlrd. USD stavlja Saylorovu tezu na kušnju

STRC diskont stavlja na kušnju Strategyjevu okladu na bitcoin dok ulagači traže veći prinos

Pad sada stavlja Strategyjevu tezu o bitcoinu pod oštriju tržišnu lupu, testirajući može li njezin trezorski model izdržati nemilosrdan pad i imovine koju drži i dionice koju ulagači koriste kako bi se na to kladili. U novije vrijeme, pozornost se prebacila na Strategyjevu povlaštenu dionicu, STRC, koja se i dalje trguje ispod očekivane vrijednosti od 100 USD.

Uz nominalnu, odnosno deklariranu, vrijednost od 100 USD po dionici, STRC je pao na 82,20 USD na dan 24. lipnja 2026. u 12 sati po istočnom vremenu, čime je njegova varijabilna dividenda porasla s 11,5% na trenutačni efektivni prinos od 13,99%. Taj jaz u biti signalizira da ulagači traže veći povrat kako bi držali povlaštenu dionicu.

STRC se trenutačno trguje uz diskont uslijed šireg tržišnog pritiska na MSTR i imovinu povezanu s bitcoinom, pri čemu ulagači povlaštenoj dionici pripisuju veću premiju rizika. U praksi, snažna izloženost tvrtke BTC-u stvara dodatni pritisak na njezine investicijske instrumente koji se trguju na Wall Streetu, a koji su izravno vezani uz strategiju bitcoin-trezora.

Slabiji budući izgledi bitcoina opterećuju Strategyjevu trezorsku okladu

Bitcoin posljednjih dana nije bio nimalo blag prema tvrtki. Imovina je pala 51% u odnosu na svoj povijesni maksimum iz listopada 2025. iznad 126.000 USD, dok je u posljednjih 12 mjeseci izgubila više od 42% vrijednosti, pri čemu se više od 30% tog pada dogodilo u posljednjih šest mjeseci. Budući izgledi i dalje su medvjeđi, analitičari su podijeljeni oko toga kamo BTC ide sljedeće, a izgledi na tržištima predviđanja sugeriraju da bi bitcoin mogao potonuti znatno niže prije nego što ponovno osvoji zonu od 100.000 USD.

S BTC-om koji se trguje tako daleko ispod prosječne kupovne cijene Strategyja od 75.651 USD po kovanici, bitcoin pozicija tvrtke sada je duboko u minusu. Strategy je svoju zalihu od 847.363 BTC stekao za 64,1 milijardu USD, ali na dan 24. lipnja 2026. te su rezerve procijenjene na 51,55 milijardi USD, što tvrtku ostavlja s papirom gubitkom od 12,55 milijardi USD. Unatoč znatnom nerealiziranom gubitku, tvrtka je nastavila kupovati još bitcoina, dodavši 520 BTC ovaj tjedan nakon što je tjedan prije kupila 1.587 BTC.

Dionice MSTR-a osjećaju bol

Pad cijene bitcoina također je izvršio pritisak na dionice MSTR-a i njihov tržišni učinak. Dionica je nastavila kliziti niže, i dok je BTC izgubio 42,77% od 16. srpnja 2025., MSTR je pao 78,37%, što izloženost Strategyju čini daleko bolnijom za ulagače nego izravno držanje BTC-a. Tog dana u srpnju 2025. MSTR se trgovao po 455,90 USD po dionici; danas se kreće oko 98,59 USD.

Ulagači u MSTR podnose veće gubitke od izravnih vlasnika bitcoina iz nekoliko strukturnih i mehaničkih razloga. To je klasičan primjer polužnog, korporativno zapakiranog bitcoin-proxyja koji u korektivnoj fazi i razdoblju obilježenom visokom nabavnom cijenom zaostaje za spot BTC-om. U biti, poluga djeluje u oba smjera: u prošlosti je pojačavala rast, a sada uvećava snažan pad koji MSTR doživljava.

MSTR se široko kupovao kao visokobeta, polužni proxy za bitcoin. Kad je bitcoin snažno rastao, MSTR se povijesno kretao znatno agresivnije, ponekad ostvarujući dva do tri puta veći rast od imovine ili više. No kada bitcoin korigira ili stagnira, kao danas, MSTR ima tendenciju padati znatno jače.

Blackrockov IBIT prati BTC na čišći način

Blackrockov IBIT pretrpio je znatno blaži pad. Ishares Bitcoin Trust je čisti, nepoloženi spot bitcoin burzovno uvršteni fond (ETF), dok je MSTR visoko polužna, aktivno upravljana korporativna bitcoin-trezorska priča opterećena značajnim strukturnim trenjima.

IBIT drži stvarni bitcoin i osmišljen je da prati spot cijenu BTC-a, umanjenu za skromni omjer troškova. Nasuprot tome, Strategy je izdao milijarde dolara novih redovnih dionica kroz programe prodaje po tržišnoj cijeni (at-the-market) kako bi nastavio kupovati još bitcoina, dok je kreiranje udjela IBIT-a potaknuto arbitražerima, što ETF-u omogućuje daleko čišće praćenje bitcoina.

Koliko nisko bitcoin može pasti prije nego što se MSTR slomi?

Spremnost Strategyja da nastavi kupovati bitcoin unatoč višemilijardnom papirom gubitku odražava uvjerenje koje većina institucionalnih igrača ne bi održala. No samo uvjerenje ne zatvara jaz između prosječne nabavne cijene od 75.651 USD i spot cijene koja se danas kreće ispod 60.000 USD. Strukturni pritisak na MSTR, STRC i sam bitcoin sada dolazi iz tri smjera istodobno. Tržišta ne kažnjavaju Strategy zato što drži bitcoin. Ona u cijenu ugrađuju trošak držanja na ovaj način.

Dublje pitanje jest može li tvrtka nadživjeti korekciju prije nego što njezin mehanizam prikupljanja kapitala postane preskup za funkcioniranje. To je postalo zastrašujuće pitanje koje visi nad ovom trgovinom: Koliko nisko BTC može pasti prije nego što naprezanje postane preveliko da bi ga MSTR mogao apsorbirati?

Svako novo izdavanje dionica razrjeđuje postojeće vlasnike, svaki STRC diskont upućuje na veću traženu kompenzaciju za rizik, a svaki tjedan u kojem se BTC trguje ispod Strategyjeve nabavne cijene zaoštrava računicu. Michael Saylor i tvrtka više su puta rekli da se firma ne suočava s neposrednom opasnošću, no kada je uključena poluga i temeljna imovina nastavlja padati, udaljenost između samopouzdanja i nevolje može se brzo smanjiti.