Vinny Lingham, suosnivač Praxos Capitala, rekao je Lauri Shin iz Unchaineda da se financijska struktura Strategyja sada raspada na način koji je predvidio prije 18 mjeseci te da se tvrtka možda približava točki u kojoj svaki raspoloživi potez njezin položaj čini gorim.
Vinny Lingham predvidio je da će Saylor naštetiti Bitcoinu više nego FTX. Sada objašnjava zašto
NAPISAO
PODIJELI
Ključne poruke
- Vinny Lingham predvidio je u listopadu 2024. da će Saylor nanijeti bitcoinu veću štetu nego FTX, pri čemu je MSTR sada u padu od više od 80%.
- Strategy drži 6,7 mlrd. USD u konvertibilnim obveznicama; Shin navodi analitičara koji procjenjuje da bi za pokrivanje ranih dospijeća bilo potrebno prodati do 74.000 BTC-a ili više.
- Lingham kaže da se STRC, kojim se trguje ispod 76 USD, nikada neće vratiti na nominalnih 100 USD te da je Strategyjev novčani rok trajanja ograničen.
Lingham je to rano nazvao
Suosnivač Praxos Capitala, Vinny Lingham, nekoć poznat kao “Oracle“, pridružio se Lauri Shin u epizodi podcasta Unchained koja je emitirana 25. lipnja 2026. Na početku intervjua Lingham se brzo vratio na predviđanje koje je iznio dvije godine ranije o Strategyju, bitcoin trezorskoj tvrtki ranije poznatoj kao Microstrategy.
U listopadu 2024. Lingham je na X-u objavio upozorenje da će Michael Saylor u konačnici nanijeti bitcoinu više štete nego FTX. Predviđanje je tada izazvalo podsmijeh. MicroStrategy se trgovao blizu svojeg povijesnog maksimuma od 473,83 USD. Ovog tjedna MSTR je pao više od 80% u odnosu na taj vrhunac te se trguje oko 90,70 USD.
“Objavio sam tweet još u listopadu 2024. u kojem sam rekao da, u konačnici, vjerujem da će Michael Saylor nanijeti bitcoinu više štete nego FTX”, objasnio je Lingham tijekom intervjua sa Shin.
Dodao je:
“U to vrijeme to je bilo vrlo nepopularno predviđanje. Sada, 18 mjeseci kasnije, ljudi se počinju pitati jesam li zapravo bio u pravu.”
‘Saylorova shema’
Lingham ne ide toliko daleko da Strategy nazove Ponzi shemom, ali skovao je vlastiti izraz za ono što je Saylor izgradio.
“Izgradio je izuzetno složenu kapitalnu strukturu koja se sastoji od duga i više slojeva povlaštenih vrijednosnih papira”, tvrdio je Lingham. “U šali to zovem ‘Saylorova shema’. Izdavao je STRC, STRD, STRK … i nekoliko drugih. Kad je jedna ponuda prestala funkcionirati, jednostavno je uveo drugu.”
STRC, jedna od klasa povlaštenih dionica u središtu nedavne zabrinutosti tržišta, danas je zaključio na 75,69 USD, nakon što je ranije ovog tjedna pao ispod 74 USD. Lingham ne očekuje oporavak.
“Ne vjerujem da se STRC ikada vraća na 100 USD”, rekao je. “Kladim se da se nikada više neće trgovati po nominalnoj vrijednosti.”
Šahovski završetak
Strategy je nedavno prikupio 335 milijuna USD, prodavši 2,7 milijuna dionica običnih dionica i iskoristivši približno 300 milijuna USD za izgradnju svojih novčanih rezervi na oko 1,4 milijarde USD. Očekuje se da će taj novac pokriti obveze isplate dividendi na povlaštene dionice otprilike 10 mjeseci. Prema Linghamu, tržište je odgovorilo nastavkom prodaje i MSTR-a i STRC-a.
Lingham kaže da je nedavni potez tvrtke na isplate dividendi svaka dva mjeseca pogoršao situaciju. Učestaliji ciklusi isplate znače da menadžment ima manje vremena za reakciju kada se uvjeti pogoršaju, a svaki ciklus dodatno pojačava pritisak na novčane rezerve.
Saylorovu trenutnu poziciju opisuje pojmom iz šaha.
“Michael je sada u onome što je u šahu poznato kao zugzwang”, rekao je Lingham. “Svaki potez koji mu je dostupan je gubitnički potez. Ako poveća dividendni prinos, skraćuje si novčani rok trajanja. Ako izda više dionica, dodatno razrjeđuje obične dioničare.”
Problem duga od 6,7 milijardi USD
Tijekom rasprave Shin je objasnila da je Matt Walsh, osnivački partner Castle Island Venturesa, nedavno izrazio zabrinutost zbog Strategyjevih konvertibilnih obveznica, kojih je u optjecaju ukupno otprilike 6,7 milijardi USD. Shin je rekla da obveznice sadrže put prava koja omogućuju vlasnicima da zatraže novčanu otplatu po nominalnoj vrijednosti ako se obveznice ne konvertiraju ili ne refinanciraju. Walsh je procijenio da bi pokrivanje prva tri dospijeća do lipnja 2028., uz cijenu bitcoina oko 60.700 USD, zahtijevalo prodaju približno 74.000 BTC-a. Pokrivanje cijelog rasporeda zahtijevalo bi oko 111.000 bitcoina.
Lingham je odgovorio na Shinin sažetak Walshove objave na X-u i inzistirao da tržište taj rizik već uračunava u cijenu.
“Strategy je prodao samo 32 bitcoina i tržište je reagiralo negativno”, rekao je. “Zamislite što se događa ako tvrtka na kraju bude morala prodati desetke tisuća bitcoina.”
Refleksivna petlja u obrnutom smjeru
Lingham tvrdi da je Strategyjevo agresivno gomilanje stvorilo samopotkrepljujući ciklus koji je dobro funkcionirao na putu prema gore. Tvrtka je kupovala bitcoin, što je, po njegovu mišljenju, poguralo cijenu naviše, što je povećalo vrijednost MSTR-a, što joj je omogućilo izdavanje više dionica i kupnju još bitcoina. Sada tvrdi da ciklus ide u suprotnom smjeru.
“Kad Strategy prestane biti najveći kupac bitcoina, prodajni pritisak počinje nadjačavati kupovni pritisak”, rekao je. “Likvidnost nestaje. Najveći izvor potražnje je nestao.”
Dodao je da je Strategyjev mNAV oko 1,06 povijesno razina na kojoj se slična investicijska vozila trguju uz diskont. Rekao je da bi vrijednost bliža 0,90 imala više smisla s obzirom na okolnosti.
Što slijedi
Lingham je voditeljici podcasta Unchained rekao da bi najzdraviji ishod bio da Saylor prestane kupovati bitcoin, prestane izdavati nove dionice, sačuva gotovinu i pričeka oporavak tržišnog ciklusa. Ne očekuje da će se to dogoditi.
“Ne mislim da će priznati da se strategija mora promijeniti”, rekao je Lingham. “Mislim da ovdje ponos igra značajnu ulogu.”
Ovaj je članak preveden s engleskog jezika pomoću umjetne inteligencije. Izvorna engleska verzija mjerodavan je izvor; automatski prijevodi mogu sadržavati netočnosti, osobito u pravnoj i regulatornoj terminologiji.
