Onchain analitičar James Check kaže da uvjeti koji se stvaraju u dionicama umjetne inteligencije (AI) i nadolazećim inicijalnim javnim ponudama (IPO-ima) stvaraju postavku u kojoj bitcoin, kad se ciklus okrene, na kraju ispadne najnedovoljno zastupljena i imovina s najmanje prisilne prodaje na tržištu.
Analitičar Checkonchain kaže da rotacija u AI-u stvara sljedeću veliku ulaznu točku za Bitcoin za dugoročne držatelje
NAPISAO
PODIJELI
Ključne poruke
- Osnivač Checkonchaina James Check kaže da bitcoinov proces „boli vremena” uklanja prodavatelje prije bilo kakvog većeg pomaka, ostavljajući bez pritiska prisilnih likvidacija.
- Bank of America aktivirala je 70% svojih pokazatelja medvjeđeg tržišta u lipnju 2026., snizivši svoj cilj za S&P 500 na kraju godine na 7.100.
- Morningstar je SpaceX procijenio na 780 mlrd. dolara, otprilike 48% ispod cijena na privatnom tržištu, navodeći neto gubitke i nedokazanu ekonomiku Starshipa.
„Bol vremena” kao značajka
James Check, osnivač Checkonchaina i suautor Cointime Economicsa, iznio je tezu u TFTC podcastu u isječku podijeljenom na X-u. Njegov središnji argument: kako se kapital rotira u AI i visokorastuću tehnologiju, bitcoin ostaje po strani, a to zanemarivanje je mehanizam, a ne rizik.
„Svi uvijek pretpostavljaju da se aligatorove čeljusti zatvaraju tako što bitcoin ide dolje”, rekao je Check. Dodao je:
„Ne. Zatvaraju se zato što je bitcoin zaboravljen, a onda odjednom postane jedina stvar u prostoriji koja se miče.”
Ono što naziva „boli vremena” je sporo osipanje nestrpljivih držatelja koji rotiraju u brže pokretne trgovine. Kad taj proces dođe do kraja, tvrdi, preostala baza držatelja nema strukturni razlog prodavati i nitko nije pozicioniran da ih na to prisili.
AI trgovina i nadolazeći test IPO-a
Check je izravan o AI investicijskom ciklusu. Vidi kako izvlači kapital iz svega ostalog i generira valuacije za koje kaže da ne prolaze ni osnovni „test mirisa”, osobito oko SpaceX IPO-a.
„Brojevi su toliko daleko od toga da imaju smisla”, rekao je. „Mijenjaju pravila za S&P da uguraju ovu stvar unutra jer nemaju kupce za nju.”
Morningstarova analiza diskontiranog novčanog toka (DCF) analiza podupire skepticizam. Tvrtka je SpaceXu dodijelila fer vrijednost od 780 milijardi dolara, otprilike 48% do 55% ispod nedavnih valuacija privatnog tržišta blizu 1,5 bilijuna dolara i znatno ispod prijavljenih IPO ciljeva iznad 1,75 bilijuna dolara. Morningstar je naveo tekuće tromjesečne neto gubitke, velike buduće potrebe za kapitalnim izdacima i neizvjesnost oko nedokazanih tehnologija, uključujući Starship.
Checkovo šire čitanje je da „herojski IPO” povijesno označava početak kraja ciklusa balona. Kad euforija u tom trenutku dosegne vrhunac, očekuje da će bitcoin sjediti u maksimalnom zanemarivanju.
Wall Street prati iste signale
Stratezi Bank of America (BofA), koje predvodi Savita Subramanian, nedavno su izdali upozorenje poručivši ulagačima da uzmu dobit. Aktiviralo se približno 70% pokazatelja medvjeđeg tržišta te tvrtke, razina sukladna prijašnjim tržišnim vrhuncima. BofA je naveo prenapuhane valuacije, usko vodstvo AI-a i tehnologije koje pogoni većinu dobitaka, signale slabljenja potražnje i kreditni stres. Tvrtka je snizila svoj cilj za S&P 500 na kraju godine na 7.100.
Pozadina koju Check opisuje, u kojoj su hiperskaleri na putu da zajedno potroše 600 do 725 milijardi dolara u kapitalnim izdacima samo u 2026., dok monetizacija poduzetničkog AI-a zaostaje za redove veličine, uklapa se u obrazac koji je BofA označio. Interna predviđanja OpenAI-ja navodno ukazuju na neto gubitak od otprilike 14 milijardi dolara samo u 2026., pri čemu kumulativni gubici rastu na desetke milijardi prije ikakvog puta do profitabilnosti.
Teza o rotaciji kapitala
Teza o rotaciji kapitala dobiva pozornost diljem financijskih tržišta, a nekoliko istaknutih figura ukazuje na taj trend. Teorija drži da ulagači, i mali i institucionalni, prodaju bitcoin i udjele u spot burzovno uvrštenim fondovima (ETF-ovima) kako bi oslobodili kapital za AI ulaganja.
Velik dio fokusa usmjeren je na očekivani SpaceX IPO jer je tako blizu, a očekuje se da će tražiti do 75 milijardi dolara uz valuaciju između 1,5 bilijuna i 1,75 bilijuna dolara. Cijena i trgovanje široko se očekuju oko 11.–12. lipnja 2026. Ulagači također pomno prate OpenAI, čija se privatna valuacija procjenjuje između 730 i 850 milijardi dolara i koji je podnio povjerljivi S-1. Anthropic privlači sličnu pozornost nakon nedavnih rundi financiranja i izvješća da je i on povjerljivo podnio zahtjev za javnu ponudu.
Što to znači za držatelje bitcoina
Checkov okvir povlači jasnu crtu između dvije vrste kapitala. „Brzi novac” juri najvruću naraciju i stalno rotira. Dugoročni kapital, za koji kaže da ga drži u bitcoinu i zlatu, ne trguje ciklusima. „Ne trgujem svojim zlatom. Ne trgujem svojim bitcoinom”, primijetio je. „To je moja dugoročna štednja.”
Njegovo je mišljenje da sadašnji trenutak aktivno ispire držatelje koji ne dijele to uvjerenje. Kad se to ispiranje dovrši, preostala baza držatelja nema strukturni razlog prodavati u pad.
Trenutačnu tržišnu strukturu opisao je kao „ponzifikaciju svega”, dinamiku kasne faze u kojoj rizik za karijeru gura upravitelje fondova u AI imena i dalje od imovine koja se ne miče. To konsenzusno pozicioniranje je, po njegovu čitanju, upravo ono što postavlja sljedeći asimetrični pomak.
Dodao je:
„Ne mogu zamisliti da će bitcoin na kraju biti imovina koja je masovno u vlasništvu i masovno podložna prisilnoj prodaji. Jer smo u procesu da ih isperemo upravo sada.”
