'शैडो स्टॉक्स': वॉल स्ट्रीट वॉचडॉग की CFTC के खिलाफ कानूनी लड़ाई

बेटर मार्केट्स ने स्थायी व्युत्पन्नों के लिए सीएफटीसी की मंजूरी को चुनौती देने के लिए दलील दायर की

व्यक्तिगत अमेरिकी शेयरों पर स्थायी व्युत्पन्नों की अनुमति देने के सीएफटीसी के फैसले को लेकर कानूनी लड़ाई तेज हो रही है, और तीसरे पक्ष अब अपनी आवाज़ उठा रहे हैं।

बेटर मार्केट्स, एक संगठन जो “एक ऐसे वित्तीय प्रणाली के लिए लड़ता है जो समाज की सेवा करती है और उत्पादक अर्थव्यवस्था का समर्थन करती है,” ने अदालत का मित्र (amicus curiae) (अमीकस क्यूरिया) ब्रीफ कैपिटल मार्केट्स अलायंस (CMA) की उस चुनौती का समर्थन करने के लिए दायर किया गया है, जो कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन (CFTC) द्वारा व्यक्तिगत अमेरिकी शेयरों पर स्थायी व्युत्पन्नों को मंजूरी देने के फैसले के खिलाफ है।

पूर्व एसईसी कार्यवाहक अध्यक्ष और आयुक्त एलिसन हेरेन ली और पूर्व एसईसी महाधिवक्ता और कॉर्पोरेट वित्त प्रभाग के कार्यवाहक निदेशक जॉन सी. कोट्स द्वारा दायर इस ब्रीफ में, संगठन यह तर्क देता है कि इन पर्पेचुअल्स को फ्यूचर्स के बजाय सिक्योरिटी-आधारित स्वैप के रूप में वर्गीकृत किया जाना चाहिए, क्योंकि इनमें एक निश्चित डिलीवरी तिथि का अभाव है।

सिक्योरिटी-आधारित स्वैप के रूप में वर्गीकृत होने के परिणामस्वरूप, ये डॉड-फ्रैंक अधिनियम के तहत एसईसी के अधिकार क्षेत्र में आते हैं और पंजीकरण और इस आवश्यकता सहित महत्वपूर्ण सुरक्षा उपायों को बाईपास नहीं किया जाना चाहिए कि ट्रेडिंग केवल विनियमित राष्ट्रीय प्रतिभूति एक्सचेंजों पर ही की जानी चाहिए।

इसके अलावा, बेटर मार्केट्स, जिसका विकेंद्रीकृत पहलों का विरोध करने का इतिहास रहा है, इस बात पर जोर देता है कि इन स्वैप को मंजूरी देने से खुदरा निवेशकों के लिए गंभीर जोखिम पैदा होते हैं, क्योंकि इनमें उच्च लीवरेज, समाप्ति की कोई तारीख नहीं, और स्वचालित लिक्विडेशन सुविधाएं शामिल हैं, जो एक सट्टात्मक पारिस्थितिकी तंत्र के निर्माण को आकर्षित करती हैं।

“ये ‘परpetual futures’ वास्तव में शैडो स्टॉक्स हैं जो लगभग छह-से-एक के अनुपात में लीवरेज्ड होते हैं, जिसका अर्थ है कि बाजार में केवल 16% की हलचल से एक निवेशक का पूरा पोर्टफोलियो शून्य हो सकता है। बेटर मार्केट्स ने खुदरा निवेशकों के लिए इन उपकरणों को खोलने के जोखिमों के बारे में चेतावनी देते हुए कहा, “इस स्तर का अस्थिरता एकल स्टॉक के साथ आम है और इसलिए कुल नुकसान का जोखिम वास्तविक और अक्सर होने की संभावना है, जो खुदरा निवेशकों को बर्बाद कर देता है जबकि प्लेटफॉर्म कंपनियों को समृद्ध करता है।”

संगठन ने निष्कर्ष निकाला, “जैसा कि हमने अन्य देशों में देखा है जहाँ ये उत्पाद प्रचलित हैं, निवेशकों को कुछ ही मिनटों में बर्बाद किया जा सकता है, जिसमें रातों-रात भी शामिल है जब स्वचालित लिक्विडेशन थ्रेशोल्ड्स ट्रिगर हो सकते हैं।”

बेटर मार्केट्स की राय सीएमए की राय से मेल खाती है, जिसने इस बात पर जोर दिया कि सीएफटीसी द्वारा प्रतिभूति-आधारित उत्पादों के लिए कई फाइलिंग को हाल ही में मंजूरी देना इस बात की व्याख्या करने में विफल रहता है कि उसने लंबे समय से स्थायी व्युत्पन्नों को स्वैप क्यों माना है, और यह इस बात की अनदेखी करता है कि इस नई सोच का निवेशकों और व्यापक प्रतिभूति बाजार पर क्या प्रभाव पड़ेगा।

सीएमए, जो Cboe ग्लोबल मार्केट्स, सिटाडेल सिक्योरिटीज, और हेल्दी मार्केट्स एसोसिएशन जैसे उद्योग के दिग्गजों का प्रतिनिधित्व करता है, इन उत्पादों की मंजूरी को रद्द करने और यह स्वीकार करने का आग्रह करता है कि वे प्रतिभूति-आधारित स्वैप हैं, जिससे प्रभावी रूप से इस मामले के लंबित रहने तक सीएफटीसी की उन्हें मंजूरी देने की कथित क्षमता पर रोक लग जाएगी।

यह मामला उद्योग की स्थापित कंपनियों और सीएफटीसी के लिए एक बड़ी लड़ाई बनता जा रहा है, जो भविष्यवाणी बाज़ारों को लेकर राज्य नियामकों का भी सामना कर रहा है। एसईसी ने पहले ही सीएफटीसी के नए नियम परिवर्तनों का समर्थन करते हुए एक अमिकस ब्रीफ दायर कर दिया है, जिसमें सीएमए के उन आरोपों को चुनौती दी गई है कि यह “पथभ्रष्ट हो रहा है।”