आईएमएफ की चेतावनी: 65 अरब डॉलर के टोकनाइज़ेशन बाज़ार में खतरनाक कमी

आईएमएफ ने टोकनाइज़्ड परिसंपत्तियों में 65 अरब डॉलर पाया

अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष (आईएमएफ) अपनी अक्टूबर 2026 की वैश्विक वित्तीय स्थिरता रिपोर्ट के अध्याय 3, जिसका शीर्षक "टोकनाइज़ेशन का विस्तार: नई दक्षताएं, नई कमजोरियां" है, में टोकनाइज़ेशन के वित्तीय स्थिरता निहितार्थों के बारे में चिंता जता रहा है। रिपोर्ट यह जांचती है कि ब्लॉकचेन-आधारित वित्तीय उपकरण कैसे प्रोग्राम करने योग्य लेज़रों पर जारीकरण, ट्रेडिंग, क्लियरिंग, निपटान और सेवा को संयोजित करके पारंपरिक बाजारों को नया आकार दे सकते हैं।

ये आंकड़े एक दिलचस्प कहानी कहते हैं। 31 जुलाई तक, पुनर्खरीद समझौतों और स्टेबलकॉइन को छोड़कर, टोकनाइज्ड वास्तविक-विश्व संपत्तियों (RWAs) का मूल्य लगभग $65.1 बिलियन तक पहुंच गया था। टोकनाइज्ड क्रेडिट $30.4 बिलियन था, जबकि मनी मार्केट फंड्स का मूल्य $17.5 बिलियन था।

टोकनाइज़्ड इक्विटीज़ तुलनात्मक रूप से $2.3 बिलियन पर बहुत छोटी रहीं। इस बीच, टोकनाइज़्ड पुनर्खरीद समझौतों, या रेपो ने, $303 बिलियन का औसत दैनिक लेनदेन दर्ज किया, जो जमानत को अधिक कुशलता से स्थानांतरित करने में बढ़ती संस्थागत रुचि को दर्शाता है।

पेपर में कहा गया है:

"टोकनाइज़्ड रेपो लेनदेन के समय में अधिक लचीलापन और सटीकता जोड़ सकता है, जो संभावित रूप से तरलता प्रबंधन में सहायता कर सकता है।"

तेज़ निपटान के साथ एक समस्या जुड़ी है

टोकनाइज़ेशन वह वादा करता है जिसे पारंपरिक वित्तीय बुनियादी ढांचे ने दशकों से हासिल करने की कोशिश की है। तेज़ लेनदेन, कम मध्यस्थ, स्वचालित अनुपालन और ऐसे बाज़ार जो कभी बंद नहीं होते। आईएमएफ ने पाया कि आधे से अधिक टोकनाइज़्ड इक्विटी ट्रेडिंग नियमित अमेरिकी बाज़ार के समय के बाहर हुई। लगभग 80% लेनदेन में एक से कम शेयर शामिल थे, जो अंशिक स्वामित्व की काफी मांग का सुझाव देता है।

लेकिन इसमें एक कमी है। पारंपरिक वित्तीय प्रणालियों में देरी होती है जो संस्थानों को लेनदेन का मिलान करने, तरलता सुरक्षित करने और अप्रत्याशित व्यवधानों को प्रबंधित करने का समय देती है। ब्लॉकचेन-आधारित निपटान उन सांस लेने की जगहों को खत्म कर सकता है। आईएमएफ चेतावनी देता है कि प्रोग्रामेबल कोलेटरल, स्वचालित मार्जिन कॉल और निरंतर ट्रेडिंग तब जबरन परिसमापन को तेज कर सकते हैं जब बाजारों को परेशानी का सामना करना पड़ता है।

आपस में जुड़े प्लेटफॉर्म पर पुन: उपयोग की गई जमानत अधिक लीवरेज का भी समर्थन कर सकती है, जिससे वित्तीय तनाव संस्थानों और बाजारों के बीच काफी तेजी से फैल सकता है। इस बीच, स्मार्ट अनुबंध सॉफ्टवेयर, बुनियादी ढांचे प्रदाताओं और बाहरी डेटा फीड पर निर्भरता पैदा करते हैं।

आईएमएफ के पेपर में चेतावनी दी गई है:

"संयोज्यता समन्वय और पूंजी दक्षता में सुधार कर सकती है, फिर भी यह परस्पर जुड़े अनुप्रयोगों में संक्रामण और लीवरेज का प्रसार करती है और परिचालन हमले की सतह का विस्तार करती है।"

टोकनाइज़ेशन और वॉल स्ट्रीट के बीच चार बाधाएँ खड़ी हैं

बढ़ते संस्थागत प्रयोगों के बावजूद, टोकनाइज़्ड बाज़ार खंडित, अपेक्षाकृत तरलताहीन और परिचालन व्यवधानों के प्रति संवेदनशील बने हुए हैं। अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष के पेपर में व्यापक रूप से अपनाने में बाधा डालने वाली चार अड़चनों की पहचान की गई है। इनमें कानूनी निश्चितता, नियामक स्पष्टता, ब्लॉकचेन नेटवर्क के बीच अंतर-संचालन क्षमता और विश्वसनीय निपटान संपत्तियां शामिल हैं।

केंद्रीय बैंक का पैसा संभावित रूप से एक सुरक्षित निपटान आधार प्रदान करता है, जबकि निजी स्टेबलकॉइन और टोकनाइज़्ड जमा अतिरिक्त क्रेडिट, तरलता और एकाग्रता जोखिम पेश करते हैं। फंड प्रौद्योगिकी-तटस्थ विनियमन, मजबूत निगरानी, सर्किट ब्रेकर और अस्थिर करने वाले स्वचालित लिक्विडेशन के खिलाफ सुरक्षा उपायों की सिफारिश करता है।

फिलहाल, आईएमएफ प्रणालीगत जोखिमों को सीमित मानता है क्योंकि टोकनाइज़्ड बाजार अपेक्षाकृत छोटे बने हुए हैं। फिर भी, रिपोर्ट एक दिलचस्प विरोधाभास प्रस्तुत करती है। टोकनाइज़ेशन का सबसे बड़ा व्यावसायिक आकर्षण, वित्तीय लेनदेन से घर्षण को हटाना, उन तंत्रों को भी समाप्त कर सकता है जो बाजारों को वित्तीय झटकों का सामना करने में मदद करते हैं।

वॉल स्ट्रीट जितना तेज़ होता जाएगा, उसके पास कुछ गलत होने पर प्रतिक्रिया करने का समय उतना ही कम होगा। आईएमएफ के पेपर, अध्याय 3 में कहा गया है, "कुल मिलाकर, उन घर्षण, बफर और मध्यस्थता व्यवस्थाओं को कम करके जो पारंपरिक रूप से झटकों को अवशोषित करने में मदद करती हैं, ये विशेषताएं इस बात को भी बदल सकती हैं कि कमजोरियां कैसे जमा होती हैं और झटके बाजारों और बुनियादी ढांचे में कैसे फैलते हैं।"