आर्थर हेज़ का तर्क है कि आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस के निर्माण का विस्तार एक लीवरेज्ड रियल एस्टेट बुलबुला है, जो उनके अनुसार 2008 से भी बड़े सरकारी बचाव पैकेज में समाप्त होगा। उन्हें उम्मीद है कि इससे उत्पन्न तरलता बिटकॉइन को 1 मिलियन डॉलर से ऊपर ले जाएगी।
आर्थर हेस ने चेतावनी दी कि बिटकॉइन $1 मिलियन से पहले $50,000 तक गिर सकता है।
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मुख्य निष्कर्ष
- आर्थर हेस एआई निर्माण को डॉट-कॉम की पुनरावृत्ति नहीं, बल्कि एक क्रेडिट बस्ट के रूप में देखते हैं।
- बिटकॉइन $60,000 और $70,000 के बीच उतार-चढ़ाव कर सकता है, और इसका निचला स्तर $50,000 तक जा सकता है।
- उन्हें उम्मीद है कि एआई कैपेक्स (capex) वृद्धि 2027 में धीमी हो जाएगी, और यह मंदी 2028 तक स्पष्ट हो जाएगी।
हेज़ के अनुसार एआई निर्माण वास्तव में क्या है
बिटमेक्स के सह-संस्थापक और मेल्स्ट्रॉम के मुख्य निवेश अधिकारी आर्थर हेस का तर्क है कि कई ट्रिलियन डॉलर का आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस बुनियादी ढांचे का उछाल पारंपरिक प्रौद्योगिकी विस्तार के बजाय एक रियल एस्टेट क्रेडिट बबल जैसा है। 4 अगस्त को प्रकाशित "Situationship" नामक एक निबंध में, हेस ने डेटा सेंटर वित्तपोषण की तुलना 2000 के कमाई-संचालित डॉट-कॉम क्रैश के बजाय 2008 के वित्तीय संकट से की, यह तर्क देते हुए कि एआई क्रेडिट बस्ट सरकारी हस्तक्षेप और तरलता को ट्रिगर कर सकता है जो बिटकॉइन को $1 मिलियन की ओर बढ़ाएगा।
हेयस ने लिखा:
"एक बार जब अधिकारी पर्याप्त रूप से घबरा जाएंगे क्योंकि उनका एआई-निर्मित जीडीपी विकास सिर्फ एक आम संपत्ति बुलबुला है, तो वे 2008 के जीएफसी से भी बड़ी मात्रा में पैसा छापेंगे। यह अंततः बिटकॉइन को दस लाख और उससे भी ऊपर ले जाएगा।"
हेस के सिद्धांत के केंद्र में हाइपरस्केलर हैं, जो बड़ी क्लाउड कंपनियाँ हैं जो एआई मॉडल को प्रशिक्षित करने और चलाने के लिए डेटा सेंटर बनाती हैं। हेस का तर्क है कि ये कंपनियाँ प्रभावी रूप से तेजी से मूल्यह्रास होने वाले हार्डवेयर से भरे रियल एस्टेट का वित्तपोषण कर रही हैं। जैसे-जैसे नई चिप्स कम बिजली से अधिक कंप्यूटिंग शक्ति का उत्पादन करती हैं, ऋणदाता अंततः अप्रचलित उपकरणों से भरी सुविधाओं का वित्तपोषण करते रह सकते हैं।
फेड और ट्रेजरी क्रेडिट का प्रवाह क्यों बनाए रखते हैं
फेडरल रिजर्व द्वारा सर्वेक्षण किए गए बाजार प्रतिभागियों ने भी इसी तरह की चिंताएं जताई हैं, जिसमें एआई-संबंधी जोखिम उत्तरदाताओं द्वारा पहचाने गए शीर्ष अल्पकालिक खतरों में शामिल हैं। फेडरल रिजर्व बोर्ड की मई 2026 की वित्तीय स्थिरता रिपोर्ट में मार्च और अप्रैल में न्यूयॉर्क फेड के कर्मचारियों द्वारा साक्षात्कार किए गए 20 बाजार संपर्कों के आधार पर तैयार किया गया था, जिन्होंने इक्विटी मूल्यांकन, ऋण-वित्तपोषित पूंजीगत व्यय, श्रम बाजार को संभावित नुकसान और निजी क्रेडिट को प्रमुख कमजोरियों के रूप में बताया। आधे ने एआई को एक संभावित झटके के रूप में नामित किया, जो पतझड़ 2025 सर्वेक्षण में 30% से अधिक है। हेस के अनुसार, बैंक उस जोखिम के बीच भी उधार देना जारी रखते हैं, क्योंकि अल्पकालिक ब्याज दरें नाममात्र आर्थिक विकास से नीचे बनी हुई हैं जबकि दीर्घकालिक उपज बढ़ रही है। एक तीव्र यील्ड कर्व बैंकों की फंडिंग लागत और उधारी दरों के बीच के अंतर को बढ़ाता है, जिससे ऋण अधिक लाभदायक हो जाते हैं। हेयस ने बार-बार क्रिप्टो एंट्री पॉइंट्स को फेडरल रिजर्व नीति से जोड़ा है, जिसमें डेटा सेंटरों, दुर्लभ खनिज खनिकों और हथियार उत्पादकों को दिया गया क्रेडिट शामिल है।
हेयस आपातकालीन उधार शक्तियों का उपयोग करके एक काल्पनिक सरकारी-समर्थन तंत्र की रूपरेखा भी तैयार करते हैं। उनका अनुमान है कि एक्सचेंज स्टेबलाइजेशन फंड के पास 28 अरब डॉलर हैं, और पिछले फेड-समर्थित विशेष प्रयोजन वाहनों के लिए उपयोग किए गए 10x लीवरेज के साथ, ट्रेजरी सचिव स्कॉट बेसेंट लगभग 280 अरब डॉलर को घाटे में चल रहे एआई उद्यमों में निर्देशित कर सकते हैं। हेयस इस हस्तक्षेप को पारंपरिक क्वांटिटेटिव ईज़िंग के बजाय इक्विटी-केंद्रित धन सृजन के रूप में वर्णित करते हैं।
जहाँ हेस को बिटकॉइन के निचले स्तर की उम्मीद है
हेस के विश्लेषण के अनुसार, बिटकॉइन अक्टूबर 2025 में अपने शिखर पर पहुँचा, फिर एआई क्रेडिट और इक्विटी द्वारा मार्जिनल डॉलर को अवशोषित करने पर अपने मूल्य का आधा हिस्सा खो दिया। उनका तर्क है कि एआई बुनियादी ढांचे की ओर बहने वाले पूंजी ने बिटकॉइन के और लाभों का समर्थन करने के लिए उपलब्ध तरलता को कम कर दिया। हेस ने चेतावनी दी है कि जब तक तरलता वापस नहीं आती, तब तक कीमत रुक सकती है।
उन्होंने आगे लिखा:
"बिटकॉइन कुछ समय के लिए $60,000 से $70,000 के बीच उतार-चढ़ाव करेगा, जिसमें $50,000 तक की गिरावट की संभावना है।"
स्ट्रैटेजी इंक. (नैस्डैक: MSTR) निकट-अवधि की तस्वीर पर मंडरा रहा है, और हेयस का तर्क है कि निवेशकों को कॉर्पोरेट ट्रेजरी कंपनी द्वारा संभावित बिटकॉइन बिक्री को लेकर चिंताओं से भी निपटना होगा। उनका व्यापक ढांचा बिटकॉइन की अगली बड़ी चाल के केंद्र में केवल अपनाने को नहीं, बल्कि तरलता को रखता है। यही तर्क उनके पहले के 125,000 डॉलर के साल के अंत के लक्ष्य का आधार था, जब युद्ध व्यय ने बाजारों में नकदी की बाढ़ ला दी थी। हेस का तर्क है कि इस पैमाने पर पूंजी का गलत आवंटन पहले से ही सबप्राइम से भी अधिक हो चुका है, जबकि एआई क्रेडिट बूम सकल घरेलू उत्पाद के हिस्से के रूप में रेलरोड निवेश के पैमाने तक पहुंच गया है। उन्हें उम्मीद है कि अत्यधिक उधार अंततः ऐसे नुकसान पैदा करेगा जो नीति निर्माताओं को वित्तीय प्रणाली में काफी अधिक तरलता डालने के लिए मजबूर करेगा। उनके सिद्धांत के पिछले संस्करण विभिन्न माध्यमों से, जिसमें अमेरिकी ट्रेजरी से पूंजी पलायन भी शामिल है, इसी निष्कर्ष पर पहुंचे थे।
हेयस ने आगे कहा:
"इस बार, बिटकॉइन पहले से ही मौजूद है और अब $1 मिलियन या उससे अधिक के स्तर को छूकर कई लोगों के सपनों को पूरा कर सकता है।"
जब हेस को बुलबुला फटने की उम्मीद है
निबंध में दी गई समय-रेखा किसी भी हिसाब-किताब को सालों तक आगे बढ़ा देती है, जिसमें हेस मौजूदा एआई सेलऑफ को एक ऐसे बुल मार्केट के भीतर सुधार के रूप में वर्णित करते हैं जिसकी चोटी अभी आनी बाकी है। उन्हें उम्मीद है कि डेटा सेंटर पूंजीगत व्यय की घोषित गति 2027 के मध्य से धीमी हो जाएगी, और यह मंदी 2028 के दौरान स्पष्ट रूप से दिखाई देगी।
उनके अनुसार, उस मंदी के दौरान क्रेडिट का विस्तार जारी रहता है, जो 2006 से 2007 की उस अवधि को दोहराता है जब अमेरिकी घरों की कीमतों में बढ़ोतरी के धीमा पड़ने के बाद बंधक ऋण बढ़ गया था। हेस को उम्मीद है कि जब सस्ते चीनी फ्रंटियर मॉडल कीमतों को कम कर देंगे और फंडिंग मुक्त नकदी प्रवाह से ऋण और इक्विटी जारी करने की ओर स्थानांतरित हो जाएगी, तो बाजार उन हाइपरस्केलरों को पुरस्कृत करेगा जो पूंजी बजट में कटौती करते हैं।
यह लेख AI का उपयोग करके अंग्रेज़ी से अनुवादित किया गया था। मूल अंग्रेज़ी संस्करण आधिकारिक स्रोत है; स्वचालित अनुवादों में अशुद्धियाँ हो सकती हैं, विशेष रूप से कानूनी और नियामक शब्दावली में।
