טוקניזציה של הפיננסים הגדולים: כיצד הבלוקצ'יין מחווט מחדש את שוק המניות

מאמר דעה זה (Op-Ed) נכתב על ידי וולודימיר נוסוב, יזם פינטק, מייסד ומנכ”ל WhiteBIT.

הודות לטוקניזציה, מסחר במניות יכול כעת להתבצע 24/7 — אין עוד צורך להמתין לבוקר יום שני כדי לבצע עסקה. נכסים יקרי-ערך גם מפסיקים להיות פריבילגיה בלעדית של ענקיות מוסדיות. במקביל, חסמים רבים — כולל ברוקרים, מגבלות זמן, עמלות גבוהות וגבולות אזוריים — הולכים ומתמוססים. יתרה מכך, מספר הולך וגדל של מדינות מתקדמות ורגולטורים מעניקים בזהירות אור ירוק למגמה זו, בעוד משקיעים מוסדיים עוקבים אחר התפתחותה בעניין מוחשי.

שינוי כללי המשחק

שוק המניות, שעשוי להיראות מתקדם טכנולוגית על פני השטח, עדיין נשען על מודלים מיושנים למסחר. לדוגמה, הפעילות מוגבלת לימי חול ולשעות מסוימות. כספים עבור מניות שנרכשו יכולים להישאר “תקועים” בתהליכי בנקאות במשך ימים, שכן הסליקה למעשה נעצרת בסופי שבוע ובחגים. בהתחשב בכך שהעסקים כיום פועלים במהירות מרבית, עיכובי הון כאלה אינם יעילים ולעיתים אף קריטיים.

שוק מטוקנז מאיץ משמעותית את המנגנונים הללו באמצעות הבטחת ביצוע כמעט מיידי של עסקאות. הדבר משחרר נפחי הון עצומים שבעבר ישבו ללא שימוש בשל עיכובים בירוקרטיים וטכניים. לוח הזמנים הנוקשה של הבורסה מוחלף במערכת 24/7.

היתרונות הטכנולוגיים הללו כבר משולבים באסטרטגיות של המוסדות הפיננסיים המשפיעים ביותר בעולם. לדוגמה, הבורסה לניירות ערך בניו יורק (NYSE) מפתחת פלטפורמה למסחר מסביב לשעון ב-ETF-ים ובמניות מטוקנזות, תוך שימוש בסטייבלקוינס ככלי לסליקה. בינתיים, הבורסה של לונדון ביצעה בהצלחה את העסקאות הראשונות שלה על פלטפורמת הבלוקצ’יין הקניינית שלה.

אבל מהירות אינה הגורם היחיד. טוקניזציה מספקת רמה חדשה מן היסוד של שקיפות ואבטחה. משום שהבלוקצ’יין מתעד כל תנועת נכס והיסטוריית עסקאות בפנקס דיגיטלי, ובכך מפחית משמעותית את הסיכונים למניפולציה, לספירה כפולה ולשגיאות תפעוליות. כתוצאה מכך, משתתפי השוק נהנים מביקורת פשוטה יותר ומבסיס אמון שנבנה לא רק על המוניטין של מתווך, אלא על אלגוריתמים מתמטיים.

עם זאת, אני חייב להדגיש כי שקיפות מוחלטת היא חרב פיפיות: שחקני שוק גדולים לא תמיד מעוניינים להפוך את אסטרטגיות המסחר שלהם לציבוריות לחלוטין.

יתרון מרכזי נוסף של טוקניזציה הוא הורדת רף הכניסה למשקיעים. בשווקים מסורתיים, נכסים רבים סובלים מנזילות מוגבלת בשל עלויות גבוהות. טוקניזציה מציגה בעלות חלקית — היכולת לרכוש חלק מנכס במקום את כולו. כתוצאה מכך, מניות יקרות הופכות נגישות למגזר הקמעונאי, ולא רק לשחקנים מוסדיים.

כמובן, הזדמנויות חדשות מביאות עמן אתגרים חדשים: ביקורות (audits) לחוזים חכמים, אבטחת אורקלים, ומורכבות נהלי KYC/AML. עם זאת, היתרונות של הטוקניזציה עולים בהרבה על המכשולים הללו, והשוק מסתגל במהירות למציאות החדשה.

הנוף הרגולטורי

העמדה התומכת של רגולטורים כלפי טוקניזציה מאותתת על הופעתה של ארכיטקטורה חדשה לשוק המניות, שבה הפיננסים המסורתיים (TradFi) והבלוקצ’יין מתכנסים.

מאז 2022, האיחוד האירופי מפעיל משטר פיילוט של “ארגז חול רגולטורי”, המאפשר למדינות לבחון תשתיות מסחר מבוססות בלוקצ’יין. גרמניה הייתה בין הראשונות באיחוד האירופי שהכירה משפטית בניירות ערך מבוססי בלוקצ’יין, ובשנה שעברה צרפת השיקה פלטפורמת בורסה מטוקנזת עבור עסקים קטנים ובינוניים (SMEs). הרגולטור הצרפתי אישר מודל שבו סליקה מתרחשת בזמן אמת ומשקיעים קמעונאיים יכולים לקנות מניות מטוקנזות ישירות, ללא פתיחת חשבונות ברוקראז’ מסורתיים.

מגמת הטוקניזציה גם צוברת תאוצה בארה”ב, בסינגפור ובתחומי שיפוט פיננסיים מתקדמים נוספים. עם זאת, למרות האופטימיות, מספר סוגיות מורכבות נותרות בעינן — במיוחד בנוגע למשמורת נכסים ולמעמד המשפטי של שירותי משמורת.

באופן טבעי, המגזר הקמעונאי מוביל כיום את המהלך באימוץ התחום הזה. מסיבות שונות, ההון המוסדי מקרנות גדולות עדיין לא נכנס במלוא העוצמה. עם זאת, השינוי כבר בעיצומו. בתמיכת הרגולציה, פלטפורמות פיננסיות מרכזיות משלבות בהדרגה מודולי בלוקצ’יין במערכות שלהן. למעשה, עברנו את נקודת האל-חזור.

במספרים

הסטטיסטיקה מאשרת את המציאות הפיננסית החדשה הזו. לפי דוחות של Sentora ו-DL Research, שוק המניות המטוקנז כבר מתקרב ל-1 מיליארד דולר. בשנה האחרונה בלבד, תחום זה צמח בכ-3,000% — מ-32 מיליון דולר בתחילת 2025. דינמיקה זו מרמזת שהשוק מתקדם מעבר לשלב הניסוי שלו.

אנליסטים של McKinsey & Company צופים כי עד 2030, שווי השוק של נכסים מטוקנזים עשוי להגיע ל-2 טריליון דולר — ללא ביטקוין וסטייבלקוינס. מנועי הצמיחה המרכזיים כוללים טוקניזציה של קרנות נאמנות, אג”ח, איגרות חוב נסחרות בבורסה (ETNs), הלוואות, מכשירים מאוגחים, וקרנות אלטרנטיביות.

בינתיים, חלק מהמומחים נוטים להערכות שוריות אף יותר, בטווח שבין 9 טריליון דולר ל-18 טריליון דולר.

בלי קשר לשאלה האם השוק יגיע ל-2 טריליון דולר או ל-18 טריליון דולר, הכיוון ברור: וול סטריט הולכת ונשזרת יותר ויותר בבלוקצ’יין. התעשייה נמצאת על סף שינוי פרדיגמה עמוק, שבו הטוקניזציה הופכת מפתרון נישתי לסטנדרט גלובלי פוטנציאלי. שחקנים בעלי חשיבה קדימה שישלבו פתרונות בלוקצ’יין באסטרטגיות שלהם כבר היום, ישיגו יתרון מכריע מחר.