STRC, מניית הבכורה בריבית משתנה של Strategy Inc. שנבנתה כדי לרחף סביב 100 דולר, במקום זאת פלירטטה ביום חמישי עם המרתף, וקבעה שפל יומי חדש סביב 82.53 דולר לפני שהתאוששה וסגרה ב-88.59 דולר.
שפל תוך-יומי של $82.53: כיצד הירידה של STRC בוחנת את מכונת האשראי הביטקוין של מייקל סיילור
נכתב ע"י
שתף
תובנות מרכזיות
- STRC נגעה ב-82.53 דולר ב-18 ביוני לפני שמניית הבכורה של Strategy סגרה ב-88.59 דולר.
- ערימת STRC בהיקף 10.5 מיליארד דולר של Strategy הראתה שאשראי שמקושר לביטקוין יכול להיסחר רחוק מהערך הנקוב.
- שיעור STRC של 11.50% של מייקל סיילור עומד כעת בפני מבחן חדש סמוך ליעד ה-100 דולר שלו.
למה הסשן הפרוע של STRC חשוב לשוורי אוצר הביטקוין
המהלך לא היה איזו רעידה מנומסת בכוס התה של השוק. STRC נסחרה ביותר מ-10 מיליון מניות במהלך סשן תנודתי שדחף את נייר הערך לכ-11% עד 17% מתחת ליעד הערך הנקוב שלו, 100 דולר — תלוי אם המשקיעים מסתכלים על הסגירה או על ההדפסה היומית.
עבור מוצר שנועד להתנהג כמו “אשראי דיגיטלי”, המראה היה מביך. Strategy, חברת אוצר הביטקוין שמובלת על ידי מייקל סיילור ושבעבר הייתה מוכרת כ-Microstrategy, יצרה את STRC כמניית בכורה תמידית עם שיעור דיבידנד משתנה שניתן להתאמה מדי חודש כדי לעודד מסחר סמוך לערך הנקוב.
זהו המנגנון — זה הרעיון הגדול. אם STRC נסחרת נמוך מדי, שיעור הדיבידנד יכול לעלות כדי לפתות קונים. אם היא נסחרת מעל 100 דולר, Strategy יכולה להנפיק מניות נוספות באמצעות תוכניות at-the-market כדי להוסיף היצע ולמנוע מהעלייה להתחמם יותר מדי.
בעיית ה-100 דולר
שיעור הדיבידנד הנוכחי עומד על 11.50% במונחים שנתיים, ומשולם פעמיים בחודש במזומן לאחר שבעלי המניות אישרו מוקדם יותר ביוני מעבר מתשלומים חודשיים. במחיר הסגירה של יום חמישי, ה-תשואה האפקטיבית הייתה בערך 12.98% — סוג המספר שגורם למשקיעי הכנסה להישען קדימה ולמנהלי סיכונים להגיע לקפה.
אבל תנועת המחיר הראתה שהשוק לא הוטרד פחות בזכות קופון גבוה יותר. שפל חדש ל-52 שבועות של STRC, סביב 82.50 עד 82.53 דולר, הציב את מניית הבכורה הרבה מתחת לרמה שהמכניקה שלה נבנתה לחזר אחריה.
פרשנות השוק מסגרה את האירוע פחות כבהלת אשראי טהורה ויותר כשטיפה של מינוף. משקיעים שהתייחסו ל-STRC כמכונת מזומן רגועה בעלת תשואה גבוהה אולי גילו את האמת העתיקה של השווקים: כל דבר שממומן במינוף יכול לפתח טפרים כשהמחירים נעים לכיוון הלא נכון.
ג’סי מאיירס מ-The Smarter Web Company אמר שהנפילה של STRC ל-82.60 דולר נראית כמו “מפל חיסולים”, לא ככשל במודל של Strategy. הוא אמר שחודשים של מסחר הדוק סביב 99 עד 100 דולר “הזמינו מינוף”, והכינו את הקרקע ל”מחיקת מינוף” כאשר שורטים וקריאות מרג’ין הגבירו את המכירות. מאיירס טען ב-X שמאזן Strategy נותר ללא שינוי, הדיבידנדים יכולים להמשיך, וקונים נוכחיים עשויים לקבל “מחיר כניסה אדיר”.
בתגובה לניתוח STRC של מאיירס, חשבון ה-X Colin Talks Crypto הזהיר שהלחץ ייתכן שעדיין לא הסתיים אם שוק הדובי של הביטקוין “לא נגמר”. החשבון אמר ש-BTC יכול לרדת עוד בחודשים הקרובים, ואולי למצוא תחתית “בסביבות/באוקטובר”, וטען שחולשה נוספת בביטקוין תגביר את הלחץ על פני STRC ופוזיציות שוק קשורות.
מכירות כפויות יכולות להפוך למפלצת קטנה משל עצמן. כשמחירים יורדים, קריאות מרג’ין לוחצות על מחזיקים ממונפים, מה שיכול לדחוף יותר מניות לשוק ולהרחיק את המחירים עוד יותר מהעוגן המיועד של המכשיר.
ערימת הביטקוין פוגשת את עסקת ההכנסה
STRC חשובה משום שהיא לא סתם עוד מניית בכורה שיושבת בפינה מאובקת של שוקי ההון. Strategy משתמשת בתמורות מ-STRC ומניירות ערך אחיות, כולל STRK, STRF ו-STRD, בעיקר כדי לקנות עוד ביטקוין.
נכון לאמצע יוני, לפי עדכונים דרך דיווחי חברה, Strategy החזיקה בערך 846,842 BTC. זה הופך את ביצועי מכונת גיוס ההון שלה ליותר מעלילת משנה עבור סוחרי ביטקוין. זהו חלק ממנוע הרכישה הרחב יותר של החברה.
ל-STRC יש בערך 10.49 מיליארד דולר נקוב במחזור. היא רשומה בנאסד”ק וזמינה דרך רוב הברוקראז’ים, מה שמקל על משקיעים קמעונאיים ומוסדיים לגשת אליה, אבל נגישות לא הופכת אותה לקרן כספית בחליפת טוקסידו.
ההבהרות של Strategy עצמה הן מרכזיות כאן. דיבידנדים אינם מובטחים, ניתן להתאים את השיעור כלפי מטה, וניירות הערך הבכירים אינם משועבדים ישירות להחזקות הביטקוין של החברה. יש להם תביעה מועדפת על נכסים שאריים לאחר חוב — זהו תחום סטנדרטי של הון בכורה, לא קבלה על כספת של BTC.
ניסוי האשראי שעוצב על ידי ה-AI של סיילור
הדרמה גם החייתה קטעים ישנים של סיילור שבהם הוא דן כיצד בינה מלאכותית עזרה לו לבצע איטרציות על קו מניות הבכורה של Strategy. בראיון, סיילור תיאר שימוש ב-AI כדי לחקור מבנים למוצר בכורה שנועד להישאר יציב סביב 100 דולר תוך שהוא מזין את אסטרטגיית צבירת הביטקוין של Strategy.
האנקדוטה הזו כעת מספקת דלק לממים. שוורים רואים כלי מימון חדשני שנבחן בלחץ בפומבי, כאשר השיעור המשתנה עושה את מה שנבנה לעשות באמצעות פיצוי משקיעים כשהמחיר נחלש. מבקרים, כמו חובב הזהב פיטר שיף, רואים ניסוי אשראי צעיר שמתנדנד תחת מינוף, תחרות ושאלות לגבי כיסוי הדיבידנד.
“צרצרים היום מ-CNBC לגבי הקריסה של STRC, גל המכירות ב-MSTR, ההנחה המתרחבת שלה ל-NAV, ומה שזה מבשר לגבי מכירות עתידיות של מניות רגילות או ביטקוין,” פיטר שיף כתב ביום חמישי. “CNBC נתנה לסיילור הרבה זמן מסך כדי להונות את הקהל שלהם. המינימום שהם יכולים לעשות הוא לדווח על ההפסדים שלהם.”
שיף הוסיף:
“STRC נסחרה היום עד 82.53. זו ירידה של 17.5% ממה שרוב המשקיעים שילמו בחודש שעבר, ומחיר שיא-שפל חדש עבור מה שקודם ב-CNBC כהשקעה בטוחה עם סיכון ירידה קטן.”
התחרות היא חלק מהסיפור. SATA של Strive הוזכרה בדיון שוקי אחרון כמוצר מתחרה שנשאר קרוב יותר לערך הנקוב תוך הצעת דיבידנדים יומיים ותשואה מעט גבוהה יותר. ההשוואה הזו אינה מחמיאה כאשר STRC משוטטת באזור ה-80 דולר.
יש גם שאלות לגבי עד כמה השיעור יכול לעלות לפני שהמתמטיקה הופכת לפחות מושכת. מנגנון הדיבידנד עשוי למשוך קונים, אבל אם תשלומים גבוהים יותר לא יצליחו להחזיר אמון, המבנה עשוי לעמוד בפני בחינה קשוחה יותר מצד משקיעים שעוקבים אחר כיסוי, הנפקה ותנודתיות שוק הקשורה לביטקוין. ייתכן ש-Colin Talks Crypto לא טועה.
לעת עתה, סגירת יום חמישי של STRC ב-88.59 דולר סיפקה הקלה מהשפל היומי, אך לא ניצחון נקי. המכשיר שרד את הסשן, ובכל זאת השוק שלח מסר חד: אשראי דיגיטלי עשוי להיות ממציא, אבל הוא עדיין נסחר באותה זירה שבה מינוף, פחד ונזילות כופים את כללי הנימוס שלהם.
קרדיט/ייחוס לתמונת השער: Gage Skidmore
מאמר זה תורגם מאנגלית באמצעות בינה מלאכותית. הגרסה המקורית באנגלית היא המקור הקובע; תרגומים אוטומטיים עשויים להכיל אי-דיוקים, במיוחד במונחים משפטיים ורגולטוריים.
