מימושים בזהב ובכסף מוסברים: זעזוע אינפלציה גובר על הביקוש לנכסי מקלט בטוח

הזהב רושם את ההפסד השבועי החד ביותר מזה שנים

המתכות היקרות ירדו בחדות בשבוע האחרון, כאשר הזהב והכסף רשמו את הירידות המענישות ביותר שלהם זה למעלה מעשור, לאחר שסוחרים פירקו פוזיציות עמוסות וכיילו מחדש את הציפיות. עד סגירת 20 במרץ, הזהב נסחר סביב 4,490 דולר לאונקיה בעוד הכסף ריחף סמוך ל-67.69 דולר, שניהם רחוקים למדי מהשיאים האחרונים.

הירידה חתמה שבוע שבו הזהב נפל בכ-9.6% עד 10.5%, ובכך סימן את השבוע הגרוע ביותר שלו מאז ספטמבר 2011. המחירים פתחו את השבוע סביב 5,019 דולר לפני שהחליקו באופן עקבי לאורך סדרת ימי המסחר, כאשר ירידות בולטות ביום רביעי וחמישי האחרונים האיצו את המהלך מטה.

עד סוף השבוע, הזהב התבסס ברצועה צרה סביב 4,489 עד 4,492 דולר, מה שמרמז על סימנים ראשוניים של התייצבות. גם עם הנסיגה, המתכת נותרת מעט גבוהה יותר מתחילת השנה לאחר ריצה חזקה לאורך 2025 ותחילת 2026.

הכסף הלך במסלול תלול יותר, וירד ביותר מ-14% באותה תקופה, תוך שהוא מאריך את רצף ההפסדים לשלושה שבועות רצופים. המתכת התחילה בטווח של כ-80 עד 85 דולר לפני שהחליקה אל סוף שנות ה-60, מה שמשקף גם פירוק ספקולטיבי וגם את רגישותה לציפיות כלכליות רחבות יותר.

התנודתיות היומית בכסף עלתה על זו של הזהב, כאשר תנודות חדות תוך-יומיות הדגישו את ביתא הגבוהה יותר שלו הן לנרטיבים של ביקוש תעשייתי והן לפוזיציות ממונפות. עד סגירת יום שישי, המחירים נגעו ברמות שלא נראו מאז סוף 2025 לפי מדדים מסוימים.

בלב גל המכירות עומד שילוב מאקרו חריג ששיבש את ספר החוקים הטיפוסי של מקלט בטוח. במקום שהמתיחות הגיאופוליטית תרים את המתכות, ההסלמה הקשורה לעימות בין ארה״ב לאיראן דחפה את מחירי הנפט מעל 110 דולר לחבית, והזינה חששות אינפלציה במקום קניות הגנתיות.

השינוי הזה נשא השלכות. עלויות אנרגיה גבוהות חיזקו ציפיות שהפדרל ריזרב ישאיר את הריביות גבוהות, מה שחיזק את האטרקטיביות של נכסים נושאי תשואה והעלה את עלות ההזדמנות של החזקת מתכות שאינן נושאות תשואה כמו זהב וכסף.

עמדת הפד, בצירוף נתוני אינפלציה יציבים, סייעה לחזק את הדולר האמריקאי והוסיפה שכבת לחץ נוספת. דולר חזק הופך מתכות ליקרות יותר עבור קונים בינלאומיים, מחליש את הביקוש בשוליים ומעצים תנועות ירידה.

במקביל, הפוזיציונינג שיחק תפקיד מכריע. לאחר ראלי ממושך שבו הזהב והכסף משכו זרימות כבדות מסוחרי ריטייל, קרנות גידור ואסטרטגיות שיטתיות, השוק היה בשל לניעור. כאשר המומנטום התהפך, קריאות מרג׳ין ומימושי רווחים זרמו בשרשרת דרך חוזים עתידיים ומוצרים נסחרים בבורסה.

אסטרטגים בשוק הצביעו על יציאת משתתפים קצרי טווח—שלרוב מכונים הון “תייר”—כאתחול הכרחי. צופה שוק אחד ציין שזרימות כאלה כמעט אף פעם אינן מחויבות לפוזיציונינג ארוך טווח, ולכן הן נוטות לעזוב במהירות כשהתנאים משתנים.

איזון מחדש מוסדי הוסיף ללחץ, כאשר תיקי השקעות עברו להתרחק ממתכות לאחר עליות חריגות. בינתיים, הביקוש הפיזי—מבנקים מרכזיים ומקונים קמעונאיים—נותר בעינו, והציע מידה של תמיכה בסיסית גם כששווקי הנייר ספגו את עיקר המכירות.

בהסתכלות קדימה, הכיוון בטווח הקצר עשוי להיות תלוי באותם כוחות שהניעו את הירידה. גרפים מראים שרמות מפתח נמצאות סביב 4,400 עד 4,500 דולר לזהב וסביב 67 עד 68 דולר לכסף, כאשר סוחרים עוקבים אחר מחירי הנפט, עוצמת הדולר והתפתחויות גיאופוליטיות לרמזים.

בטווח הארוך יותר, התזה הרחבה לגבי מתכות יקרות נותרת ברובה ללא שינוי. צבירה מצד בנקים מרכזיים, גירעונות פיסקליים מתמשכים וחיכוך גיאופוליטי ממשיכים לספק בסיס, בעוד תפקידו של הכסף בסולאר, ברכבים חשמליים ובתשתיות בינה מלאכותית (AI) משאיר את הנרטיב התעשייתי שלו במשחק.

לעת עתה, המהלך האחרון נראה פחות כמו שבר מבני ויותר כמו ניקוי כוחני של עודף פוזיציונינג. האם האתחול הזה מכין את הקרקע להתקדמות הבאה יהיה תלוי במהירות שבה לחצי האינפלציה יירגעו והאם תנאי המאקרו יתחילו להטות מחדש לטובת המתכות.

שאלות נפוצות 🔎

• מדוע הזהב והכסף ירדו למרות מתיחות גיאופוליטית?
  עליית מחירי הנפט הזינה חששות אינפלציה, הפחיתה את הציפיות לקיצוצי ריבית והחלישה את הביקוש למתכות שאינן נושאות תשואה.
• בכמה ירדו הזהב והכסף השבוע?
  הזהב ירד בכ-10% בעוד הכסף ירד ביותר מ-14% במהלך התקופה 16–20 במרץ.
• האם זה סוף שוק השוורים במתכות?
  רוב האנליסטים רואים במהלך תיקון שנובע מפוזיציונינג ולא מהיפוך מגמה ארוך טווח.
• על מה צריכים סוחרים לעקוב בהמשך לגבי מחירי המתכות?
  גורמים מרכזיים כוללים את מחירי הנפט, איתותי מדיניות של הפדרל ריזרב ועוצמת הדולר האמריקאי.