זהב וכסף איבדו יחדיו טריליון דולר משווי השוק שלהם מאז השיאים של ינואר, כאשר הזהב נסחר סמוך ל-4,331 דולר לאונקיה והכסף סביב 67.30 דולר ב-5 ביוני, אף שעל פי המסורת סכסוך גיאופוליטי פעיל ואינפלציה מעל היעד היו אמורים לדחוף את המתכות היקרות למעלה.
זהב וכסף צונחים ב-23% וב-44% למרות המלחמה בין ארה״ב לאיראן ועליית מדד המחירים לצרכן
נכתב ע"י
שתף
נקודות עיקריות
- הזהב ירד ב-23% מהשיא שלו בינואר 2026, 5,608 דולר לאונקיה, ל-4,331 דולר ב-5 ביוני 2026.
- הפד בהובלת קווין וורש ונתון משרות מאי של 172,000 (מעל התחזית) העלו את הסתברות העלאת הריבית, והפעילו לחץ על המתכות.
- הבנקים המרכזיים הוסיפו באפריל כ-19 טון זהב, אך היציאות במערב המשיכו לדחוף את המחירים מטה.
עד כמה המחירים ירדו
הזהב הגיע לשיא של 5,608 דולר לאונקיה בסוף ינואר 2026 לפני שהתהפך בחדות. עד 5 ביוני הוא ירד בכ-23% מהשיא הזה. התיקון בכסף היה חד יותר, עם ירידה של כ-44% מהשיא שמעל 121 דולר לכ-67.30 דולר. נתוני ספוט ב-5 ביוני הראו ביקוש לזהב ב-4,328 דולר עם הפסד יומי של 3.27%. הביקוש לכסף עמד על 67.72 דולר, ירידה של 8.19% במהלך המסחר.
פלטינה ופלדיום הצטרפו למפולת. הפלטינה ירדה ב-6.23% לרמת ביקוש של 1,775 דולר. הפלדיום ירד ב-6.87% ל-1,207 דולר.
מדוע ההיגיון הקלאסי של “נמל מבטחים” מתפרק
העימות בין ארה”ב לאיראן שיבש את נתיבי השיט במצר הורמוז, דחף את הנפט מעל 100 דולר לחבית בשיאו, וסייע להעלות את מדד המחירים לצרכן בארה”ב ל-3.8% בשנה באפריל 2026. בתנאים רגילים, השילוב הזה היה מייצר לחץ קנייה מתמשך בזהב.
במקום זאת, הסוחרים פעלו בכיוון ההפוך. אותם נתוני אינפלציה שאמורים לתמוך בזהב חיזקו את הטיעון לטובת הפדרל ריזרב ניצי. ריביות צפויות גבוהות יותר מעלות את עלות האלטרנטיבה של החזקת נכס שאינו נושא תשואה. התשואות הריאליות עלו. הדולר האמריקאי נשאר יציב בזכות תמיכה מפערי ריבית, מה שהפך את הזהב הנקוב בדולר ליקר יותר עבור קונים זרים.
“הנכסים שכל העולם קונה כדי להתגונן מפני מלחמה ואינפלציה פשוט עשו בדיוק את ההפך ממה שהיו אמורים לעשות,” חשבון ה-X Bull Theory כתב בבוקר יום ראשון. “הזהב הגיע לשיא כל הזמנים של 5,600 דולר ב-29 בינואר, עלייה של 31% ב-29 ימים בלבד, והוסיף 9 טריליון דולר לשווי השוק שלו. הכסף הגיע ל-121 דולר באותו חודש, עלייה של 68% ב-29 ימים, והוסיף 3.5 טריליון דולר לשווי השוק שלו. כל קונה של נכס מקלט היה ממוקם בצורה מושלמת.”
Bull Theory הוסיף:
“ואז המלחמה בין ארה”ב לאיראן הסלימה בפברואר, מצר הורמוז נסגר, הנפט הגיע ל-93 דולר, והאינפלציה טיפסה ל-3.8%. אלו בדיוק התנאים שבהם הזהב והכסף אמורים לשגשג. במקום זאת, הזהב כעת התרסק ב-23% מהשיא שלו, ומחק 8 טריליון דולר משווי השוק. הכסף התרסק ב-44%, ומחק 3.5 טריליון דולר. שניהם כעת שליליים לשנת 2026.”
הפד של וורש ודוח המשרות של מאי
קווין וורש הושבע כיו”ר הפד ב-22 במאי. הגעתו הגיעה לאחר דוח משרות של מאי שהראה 172,000 משרות לא-חקלאיות לעומת תחזית קונצנזוס של 85,000. המספר הזה, יחד עם תיקונים כלפי מעלה, הסיט את חוזי הפד-פאנדס לעבר ריבית סופית גבוהה יותר והעלה את ההסתברות להעלאת ריבית בדצמבר.
התוצאה: סוחרי מתכות שנכנסו ל-2026 כשהם ממוצבים להפחתות ריבית, בילו חמישה חודשים בפירוק ההימורים הללו.
הבנקים המרכזיים קונים, משקיעים מערביים מוכרים
התזה השורית המבנית לזהב נותרת ברקע. בנקים מרכזיים, בהובלת פולין, סין ואוזבקיסטן, המשיכו ברכישות נטו לאורך רבעון 1 של 2026. סין חידשה את הקניות באפריל והוסיפה כ-19 טון. שווקי הכסף הפיזיים נותרו הדוקים בשל ביקוש לפאנלים סולאריים ולאלקטרוניקה.
הביקוש המבני הזה לא הספיק כדי לקזז יציאות של משקיעים מערביים והפחתת מינוף ספקולטיבית. הראלי של ינואר משך מיצוב כבד. כאשר נרטיב הפחתות הריבית דעך, הגיעו פירוקי מינוף ושבירות טכניות.
מה הסוחרים עוקבים אחריו בהמשך
ועדת השוק הפתוח של הפדרל ריזרב (FOMC) תתכנס ב-16 וב-17 ביוני בישיבה הראשונה של וורש כיו”ר. השארת הריבית ללא שינוי צפויה באופן נרחב. תרשים הנקודות, סיכום התחזיות הכלכליות, והטון של מסיבת העיתונאים של וורש יהיו המשתנים המרכזיים שיש לעקוב אחריהם מקרוב. איתות ניצי יאריך את התיקון. כל הפחתת הסלמה בזירה האיראנית או נתוני משרות רכים יותר עשויים לייצר מהלך הקלה בכיוון ההפוך.
JPMorgan ואחרים שמרו על יעדי מחיר לטווח ארוך בטווח של 5,000 עד 6,000 דולר. תחזיות קצרות טווח עודכנו כלפי מטה לאור סביבת הריבית. בדומה לתומכי ביטקוין, תומכים המתמקדים במתכות ציינו מזה זמן רב כי גורמי הליבה מ-2025, כולל אי-ודאות מדיניות, מסלול הדולר, גיאופוליטיקה והערכות שווי של מניות, נותרו במקומם באופן מבני למרות הנסיגה.
