הזהב עקף את אגרות החוב של ממשלת ארה״ב (Treasuries) ביתרות הרשמיות הגלובליות לפי שווי שוק, כך מסר ה-ECB. המהלך שיקף זינוק של 60% במחיר הזהב ועלייה בביקוש לגיוון יתרות.
זהב עוקף את איגרות החוב של ממשלת ארה״ב כנכס הרזרבה המוביל: נתוני ה-ECB
נכתב ע"י
שתף
נקודות עיקריות
- הזהב הגיע ל-27% מהיתרות הרשמיות, מעל ה-Treasuries בשיעור 22%.
- רווחי השערוך הניעו חלק גדול מהיתרון של הזהב בשוק יתרות המט״ח, ולא רק הקצאות מחדש של תיקי השקעות.
- בנקים מרכזיים עשויים להמשיך להוסיף מטילי זהב כאשר סיכונים גיאופוליטיים מעצבים מחדש את אסטרטגיות היתרות.
העלייה של הזהב מפעילה לחץ חדש על שווקי היתרות המבוססים על הדולר
הבנק המרכזי האירופי (ECB) אמר בדוח שפורסם ב-2 ביוני 2026, „התפקיד הבינלאומי של האירו”, כי הזהב עקף את אגרות החוב של ממשלת ארה״ב ואת האירו לפי שווי שוק כנכס יתרה רשמי בסוף 2025. הזהב היווה 27% מהיתרות הרשמיות הגלובליות, לפני ה-Treasuries של ארה״ב בשיעור 22% והאירו בשיעור 15%.
הדוח מצביע על שינוי בולט בדירוג היתרות לאחר שנתיים של עליות חדות במחירי הזהב. עם זאת, ה-ECB אמר כי השינוי משקף בעיקר השפעות שערוך, ולא החלפה ישירה של החזקות ב-Treasuries. מחירי הזהב עלו בכ-60% ב-2025, לאחר עלייה של כ-30% ב-2024. ראלי זה הגדיל באופן מכני את חלקו של הזהב מסך יתרות המט״ח הרשמיות.
דוח ה-ECB אמר:
„חלקו של הזהב עתה עולה על זה של האירו (15%) ושל ה-Treasuries של ארה״ב (22%).”
התאמה של מחירי הזהב לרמת סוף 2023 משנה את התמונה. ה-ECB אמר שהאירו והזהב היו מהווים כל אחד 16% מהיתרות הרשמיות, בעוד ה-Treasuries של ארה״ב היו נשארים גבוהים יותר, בשיעור 26%. הזהב גם נתון למגבלות כיתרה. מחירו תנודתי, הוא אינו נושא תשואה, החזקות פיזיות דורשות אחסון, וההיצע אינו יכול להתרחב באופן חלק כדי לענות על ביקוש לנזילות.
ביקוש מצד בנקים מרכזיים מראה כיצד סיכון גיאופוליטי מעצב מחדש את היתרות
רכישות זהב מצד בנקים מרכזיים התקררו ב-2025, אך נותרו גבוהות ביחס לסטנדרטים של השנים האחרונות. רכישות המגזר הרשמי הגיעו לכ-850 טון, מתחת ליותר מ-1,000 טון שנרכשו מדי שנה בין 2022 ל-2024. הביקוש להשקעה פרטית כמעט הוכפל לעומת 2024 והגיע לכמעט 2,200 טון. קרנות סל מגובות זהב (ETF) משכו גם הן שיא של 89 מיליארד דולר בהזרמות.
ה-ECB קשר את הביקוש הרשמי לזהב לגיוון ולסיכון גיאופוליטי. מאז הפלישה המלאה של רוסיה לאוקראינה, סין רכשה יותר מ-350 טון. פולין הוסיפה 320 טון, בעוד טורקיה רכשה 220 טון והודו קנתה 130 טון. פולין נותרה הרוכשת הגדולה ביותר במגזר הרשמי ב-2025. מנפיקת הסטייבלקוין Tether רכשה גם היא יותר מ-100 טון. ה-ECB אמר שהרכישה מדגישה כיצד צמיחת הסטייבלקוינים עשויה לשאת השלכות מאקרו-כלכליות רחבות יותר.
דוח ה-ECB אמר:
„רכישות זהב עשויות לשקף גם מאמצים של חלק מהבנקים המרכזיים לחזק את עמידות המאזן לנוכח עלייה בסיכונים גיאופוליטיים.”
הנתונים מצביעים על מערכת יתרות שנותרה ממוקדת בדולר, אך פחות סטטית. ההובלה של הזהב שנובעת ממחירו עשויה להתהפך אם מחיר המטילים ירד. עם זאת, ביקוש רשמי מתמשך מרמז שבנקים מרכזיים רוצים יותר הגנה מפני זעזועים גיאופוליטיים, תנודתיות בשווקים ותלות בכל נכס יתרה יחיד.
