מנהל ההשקעות הראשי של Bitwise רואה את תרחיש השור של הקריפטו מתחזק בעקבות 5 שינויים מרכזיים

חמישה גורמים מעצבים מחדש את התזה השורית של הקריפטו

חמישה גורמים מבניים מעניקים כיום למשקיעי הקריפטו יותר סיבות יסודיות לתמוך בתחזית שורית מאשר במהלך מחזורים קודמים, כך שיתף מנהל ההשקעות הראשי של Bitwise Asset Management, מאט הוגאן, בפוסט מ-24 באוגוסט ברשת X. הוא השווה את הסביבה הנוכחית לזו של 2014, 2018 ו-2022, שבהן לדבריו היה קשה בהרבה לשמר אופטימיות.

כשהוא מציין שהיה “קשה להיות שורי” ב-2014, 2018 ו-2022, הוגאן כתב:

“הדבר המטורף לגבי 2026 הוא כמה קל להיות שורי: התקדמות רגולטורית, מטבעות יציבים שמתרחבים, עליית הטוקניזציה, נכסים עם הכנסות אמיתיות ורכישות חוזרות, וביקוש שמונע מהשחתת מטבע.”

עמדה זו מרחיבה טיעון שוק שהוגאן העלה ב-1 ביולי, בזמן שביטקוין התמודד עם מינוף שנצבר במהלך העלייה הקודמת. הוא זיהה פחד קיצוני, הערכות שווי מוזלות ושיעורי מימון שליליים כסימנים אפשריים להיווצרות תחתית, והסיק כי שוק שורי חדש עשוי להתחיל בסתיו. הפוסט האחרון שלו מרחיב את המקרה מעבר למחיר ולמיצוב, כאשר ביטקוין עדיין נסחר הרבה מתחת לשיא כל הזמנים שלו.

לכל אחת מהשנים הללו הייתה חסם משלה לאופטימיות, החל מקריסת Mt. Gox בפברואר 2014, אז אחת מבורסות הביטקוין הגדולות. הירידה של 2018 הגיעה לאחר בום הנפקות ראשוניות ספקולטיביות (ICO) והחריפה את הפיקוח הרגולטורי. ב-2022, עליית ריביות והקריסות של Terra, Celsius, Three Arrows Capital ו-FTX הובילו להפסדים נרחבים ולדה-מינוף בתעשייה.

רגולציה ומטבעות יציבים מחזקים את התחזית

קביעת כללים בארה”ב התקדמה באמצעות הצעה של רשות ניירות הערך (SEC) שפורסמה ב-18 באוגוסט, אף שהמסגרת טרם אומצה. Regulation Crypto Assets תאפשר הנפקות כשירות בהיקף של עד 5 מיליון דולר לאורך ארבע שנים או 75 מיליון דולר במהלך תקופה של 12 חודשים. היא גם מציעה “חוף מבטחים” מותנה לחוזה השקעה, כאשר המועד האחרון להערות הוא 20 באוקטובר.

אי-ודאות חקיקתית עדיין מעיבה על העיתוי של כללי מבנה שוק מקיפים בארה”ב, גם כאשר רגולטורים מקדמים יוזמות נפרדות. הוגאן טען בעבר כי קריפטו יכול לעמוד בכישלון חוק CLARITY אך לא באי-ודאות ממושכת. הוא גם תיאר את המטבעות היציבים והטוקניזציה כמי שהגיעו ל“מהירות מילוט”, כלומר האימוץ יכול להימשך מבלי להסתמך על הצבעה אחת בקונגרס.

מטבעות יציבים מספקים אחד המדדים הברורים ביותר מאחורי הטיעון המבני של הוגאן, עם ערך מצרפי מעל 300 מיליארד דולר עד אמצע 2026. מטבעות יציבים הם מטבעות קריפטוגרפיים שנועדו לעקוב אחר נכסי ייחוס יציבים, לרוב הדולר האמריקאי, תוך תמיכה במסחר, תשלומים, העברות כספים, וסליקה.

טוקניזציה, הכנסות וחוב מרחיבים את התזה

טוקניזציה גם עוברת מניסויים לעבר תשתית פיננסית מפוקחת במספר שווקים מרכזיים ברחבי העולם. רשויות ארה”ב ובריטניה הרחיבו את שיתוף הפעולה בנוגע לנכסים דיגיטליים, מטבעות יציבים, תשלומים ושווקים מטוקננים, כולל מאמצים להפחתת חיכוך חוצה-גבולות. התוכניות הבריטיות כוללות ייצוגים מבוססי בלוקצ’יין של ניירות ערך, פיקדונות, בטוחות וקרנות, בעוד שסוכנויות אמריקאיות ממשיכות לפתח כללי מטבעות יציבים וכללי מבנה שוק.

הכנסות מספקות טיעון הערכת שווי נפרד לנכסי קריפטו שבעבר הסתמכו במידה רבה על צמיחת רשת ואימוץ צפוי. ב-ניתוח מ-12 באוגוסט על הכנסות בקריפטו ורכישות חוזרות, הוגאן כתב כי Hyperliquid הפיקה יותר מ-800 מיליון דולר בשנה שעברה והפנתה כ-99% לרכישה ושריפה של HYPE. הוא ציין את Uniswap ואת Aave כפרויקטים נוספים המאמצים מנגנונים דומים.

השחתת מטבע משלימה את התזה בת חמשת החלקים של הוגאן, בכך שהיא קושרת את הביקוש לביטקוין לעלייה בהלוואות ריבוניות ולירידה באמון בכסף ממשלתי. מודל ברירת-מחדל ריבונית של Bitwise Europe הפיק ערך הוגן להמחשה של 224,000 דולר לביטקוין, לא יעד מחיר, כאשר ממשלות וחברות נערכו ללוות 29 טריליון דולר ב-2026. התוצאה תלויה בהסתברויות ברירת המחדל ובערך של אגרות חוב ריבוניות מבוטחות.