ביטקוין מתמודד עם תקרת 80,000 דולר כאשר סיכוני הפד ו-CLARITY מתגברים

הפריצה של ביטקוין מעל 80,000 דולר ניצבת מול פד נוקשה יותר

ביטקוין ניצב בפני מסלול קשה יותר מעל 80,000 דולר לאחר שהפדרל ריזרב העלה את שיעורי הריבית ואותת כי המדיניות המוניטרית עשויה להישאר מצמצמת למשך זמן ארוך יותר מכפי שהשווקים ציפו קודם לכן, לפי ג׳יימס באטרפיל, ראש מחקר במנהל הנכסים הדיגיטליים Coinshares. בהערכת השוק שלו מ-17 בספטמבר הוא זיהה את הפד ואת הכישלון של חוק CLARITY כשני המכשולים המרכזיים להתאוששות קריפטו חזקה יותר בטווח הקרוב.

האנליסט טוען שהאות המשמעותי יותר הגיע מהתחזיות של קובעי המדיניות לגבי הריבית, ולא מההעלאה עצמה. תחזיות ספטמבר של הפד העמידו את החציון של ריבית הקרנות הפדרליות על 4.1% הן ל-2026 והן ל-2027, לעומת תחזיות יוני של 3.8% ו-3.6% בהתאמה. התחזיות הכלכליות האחרונות של הפדרל ריזרב מציגות תוואי ריבית צפוי גבוה משמעותית.

הוא אמר:

“זה יוצר סביבה מאתגרת עבור ביטקוין עד סוף השנה. לדעתנו, פריצה מכרעת מעל 80,000 דולר ארה״ב אינה סבירה ללא שיפור משמעותי בתחזית האינפלציה או שינוי מהותי בציפיות לגבי המדיניות המוניטרית.”

הוועדה הפדרלית לשוק הפתוח העלתה את טווח היעד שלה ב-25 נקודות בסיס ל-3.75%-4% ב-16 בספטמבר, מה שסימן את ההעלאה הראשונה מאז יולי 2023. הפד חזר להעלאות ריבית לאחר יותר משלוש שנים, בעוד בהודעתו תוארה האינפלציה כגבוהה והפעילות הכלכלית כמתרחבת בקצב יציב.

אינפלציה ונזילות ממשיכות להפעיל לחץ על ביטקוין

תוואי הריבית הגבוה יותר הצפוי עשוי להאריך תנאים שבאטרפיל רואה כבלתי נוחים לביטקוין, כאשר התחזית הניצית תומכת בדולר ובתשואות לטווח קצר ומעכבת שיפור רחב יותר בנזילות. הפדרל ריזרב וה-FOMC קובעים את מדיניות הריבית המרכזית בארה״ב, כאשר שינויים בריבית משפיעים על עלויות המימון, התנאים הפיננסיים, ושווקים הרגישים לסיכון.

איראן נותרת רכיב נוסף בתחזית של האנליסט, כאשר האנליסט טוען שעלויות אנרגיה המונעות מסכסוך תורמות ללחצי אינפלציה ומפחיתות את הסבירות לשינוי מדיניות בטווח הקרוב. בתרחיש הזה, הוא רואה העלאת ריבית נוספת בהמשך השנה כסבירה יותר ויותר.

המצב שנוצר משאיר את ביטקוין לכוד בין סביבה מוניטרית מצמצמת לבין מה ש-Coinshares רואים כמקרה מוניטרי ארוך-טווח שעדיין עומד בעינו. ירידה משמעותית באינפלציה או מעבר למדיניות מוניטרית מקלה יותר עשויים לשנות את האיזון הזה, בעוד לחץ מחירים מתמשך עשוי לעכב את חזרת תנאי הנזילות שביטקוין בדרך כלל מגיב אליהם בחיוב.

הכישלון של חוק CLARITY מוסיף רוח נגדית שנייה

הקונגרס סיפק מקור נוסף לאי-ודאות ב-15 בספטמבר כאשר הסנאט נכשל בהפעלת סגירת דיון (cloture) על ההצעה להתקדם ל-H.R. 3633, חוק בהירות שוק הנכסים הדיגיטליים (Digital Asset Market Clarity Act). הסנאט דחה את ההצעה הפרוצדורלית בהצבעה של 49-50, מה שהותיר את מסגרת מבנה השוק הפדרלית המוצעת לנכסים דיגיטליים תקועה.

הניתוח רואה בהוראות אתיקה לא פתורות, המעורבות בין נבחרי ציבור ליוזמות הקשורות לקריפטו, מכשול מרכזי, אך אינו מצפה שהחקיקה תיעלם לשנים. שבעה סנאטורים דמוקרטים שהתנגדו להצעת סגירת הדיון התחייבו לאחר מכן להמשיך במשא ומתן. המחוקקים תיארו את ההצבעה ככישלון ולא כסוף המאמץ לחוק CLARITY.

האנליסט ציין שגרסה מתוקנת עשויה לחזור במהירות יחסית, ייתכן כבר בתחילת השנה הבאה. הוא גם רואה במטבעות יציבים (stablecoins) גורם חשוב שמשאיר את החקיקה רלוונטית, במיוחד כאשר מנפיקים מחזיקים כמויות הולכות וגדלות של חוב ממשלת ארה״ב.

ביטקוין מבודד יותר בעוד אלטקוינים חשופים יותר

לפי באטרפיל, הכישלון הרגולטורי אינו צפוי להשפיע על כל מטבע קריפטוגרפי באותה מידה. הוא הצהיר:

“ביטקוין מבודד יחסית כי מעמדו הרגולטורי כבר ברור יותר. את׳ריום ואלטקוינים אחרים חשופים יותר, במיוחד משום שחלק גדול מתשתית התשלומים של מטבעות יציבים יושבת על את׳ריום ורשתות דומות.”

“האי-יכולת להפיץ תשואה גם מפחיתה את האטרקטיביות המסחרית עבור בנקים ומוסדות פיננסיים אחרים, אחת הסיבות לכך שהנושא נתקל בהתנגדות כה חזקה מצד הפיננסים הממוסדים,” מוסיף הניתוח.

ההבחנה הזו משתקפת גם בטענות שלפיהן ההתפתחות המוסדית של ביטקוין יכולה להימשך ללא פעולה מיידית של הקונגרס. יו״ר ההנהלה של Strategy, מייקל סיילור, מצפה שהרגולטורים והבנקים ימשיכו להרחיב את תשתית הביטקוין תחת החוק הקיים, גם כאשר חוק CLARITY תקוע.

באטרפיל רואה זרז פוטנציאלי אחר בשוק האג״ח של האוצר אם עליית תשואות תאלץ בסופו של דבר תגובת מדיניות חזקה יותר. הוא תיאר התערבות נזילות אגרסיבית כסיכון קצה ולא כתסריט הבסיס שלו, אך אמר שפעולה כזו יכולה לתמוך גם בזהב וגם בביטקוין.

הוא ציין:

“לעת עתה, התמונה נותרת מתונה יחסית. מדיניות מוניטרית ניצית והעיכוב ב-CLARITY שניהם טוענים נגד פריצה משמעותית בטווח הקרוב, כאשר הלחץ הכבד ביותר צפוי להישאר על אלטקוינים.”

“הרקע הרגולטורי והמוניטרי לטווח הארוך נותר בונה, אך התזמון בבירור נדחה עוד הלאה,” סיכם האנליסט.