רשות ניירות ערך האמריקאית (SEC) הציעה כללים חדשים שעשויים להעניק לפרויקטים מסוימים בתחום הקריפטו דרכים ברורות יותר לגייס כסף בארצות הברית, תוך דרישה לגילויי מידע למשקיעים ובמקרים של הנפקות גדולות יותר — דיווח מתמשך.
ה-SEC פותחת את שערי ההצפה למימון קריפטו בהיקף 75 מיליון דולר עם תוכנית כללים חדשה
נכתב ע"י
שתף
נקודות עיקריות
- ה-SEC הציעה את Regulation Crypto Assets עם פטורים עד 5 מיליון דולר ו-75 מיליון דולר.
- פול אטקינס אומר שתוכנית ה-SEC עשויה להביא גיוסי הון בקריפטו תחת כללים אמריקאיים ברורים יותר בשנת 2026.
- הגשת תגובות ל-SEC תישאר פתוחה במשך 60 יום לאחר הפרסום ברשומות הפדרליות (Federal Register).
ההצעה, שנקראת Regulation Crypto Assets, הוכרזה ב-18 באוגוסט, ותקים מסגרת להנפקת ניירות ערך עבור חוזי השקעה מסוימים הכוללים נכסי קריפטו. חוזה השקעה כולל בדרך כלל מצב שבו אנשים משקיעים כסף במיזם תוך ציפייה שעבודתם של אחרים תיצור ערך.
ה-SEC אמרה שההצעה מבוססת על פרשנותה ממרץ 2026 לגבי האופן שבו חוקי ניירות הערך הפדרליים חלים על נכסי קריפטו ועל עסקאות קשורות. הסוכנות מנסה לענות על שאלה שמלווה את התעשייה במשך שנים: כיצד פרויקט יכול לגייס כסף כדי לבנות רשת מבלי ליצור אי-ודאות מתמשכת לגבי עמידה בחוקי ניירות הערך?
שני מסלולי גיוס הון חדשים
הפטור הראשון המוצע יאפשר למנפיק שעומד בתנאים לגייס עד 5 מיליון דולר במהלך ארבע שנים. השני יתיר הנפקות עד 75 מיליון דולר בכל תקופה של 12 חודשים.
שתי האפשרויות יחייבו מנפיקים לספק למשקיעים גילויי מידע נרטיביים המבוססים על עקרונות. משמעות הדבר היא שהחברה או הפרויקט יצטרכו להסביר עובדות חשובות בכתב באופן ברור, ולא רק לעמוד ברשימת בדיקה אחידה שמתאימה לכל אחד.
מנפיקים שישתמשו בפטור הגדול יותר של 75 מיליון דולר יעמדו בפני חובות נוספות. הם יצטרכו לספק דוחות כספיים ולהמשיך להגיש דיווחים לאחר ההנפקה, ובכך לתת למשקיעים מידע נוסף על מצבו ותפעולו של המנפיק.
עבור סטארטאפים בתחום הקריפטו, ההבחנה הזו עשויה להיות משמעותית. פרויקטים קטנים יותר עשויים לקבל מסלול פחות מכביד לגיוס הון, בעוד פרויקטים שמגייסים יותר כסף יתמודדו עם דרישות שקיפות מוגברות שנועדו לסייע למשקיעים להעריך סיכונים.
חסינות מוצעת (Safe Harbor)
ההצעה כוללת גם חסינות מותנית (safe harbor) הקשורה להגדרה של חוזה השקעה. חסינות היא הוראה משפטית שמגנה על אדם או חברה מפני כלל מסוים אם מתקיימים תנאים מוגדרים.
לפי הצעת ה-SEC, ניתן יהיה להתייחס לנכס קריפטו ככזה שאינו כפוף עוד לחוזה השקעה כאשר מנפיק השלים, או הפסיק לצמיתות, את העבודה הניהולית המהותית שהוא אמר לרוכשים שיבצע. השאלה אינה רק האם טוקן קיים, אלא האם הקונים עדיין נשענים על מאמצים שהובטחו על ידי מקדם.
יו”ר ה-SEC, פול ס. אטקינס, אמר שהכלל נועד לתת למשתתפי השוק “נתיבים ברורים לגיוס הון במסגרת חוקי ניירות הערך הפדרליים.” הוא גם אמר שהחסינות תחול ברגע שמנפיק השלים או חדל לצמיתות מ“כל המאמצים הניהוליים המהותיים” שהוצגו או הובטחו במסגרת חוזה השקעה.
בנאום שליווה את ההכרזה, אטקינס הציג את ההצעה כתגובה לאי-ודאות שלדבריו דחפה חדשנות קריפטו אל מחוץ לארצות הברית. “איך אני יכול לגייס הון כדי לפתח נכס קריפטו בזמן שאני עדיין עובד על פיתוח הרשת שבה הוא ישמש?” אמר, כשהוא מתאר את הבעיה ש-Regulation Crypto Assets נועדה להתמודד איתה.
כללים פדרליים, חוקי מדינות, והצעד הבא
ההצעה גם תקדים, או תעקוף, דרישות מסוימות ברמת המדינות לרישום ולהסמכה של ניירות ערך שנמכרים במסגרת הפטורים החדשים, וכן עבור חלק מהעסקאות בשוק המשני. עסקאות בשוק המשני הן עסקאות בין משקיעים לאחר המכירה המקורית.
סעיף זה עשוי להפחית את הצורך של מנפיקים לנווט בין כללי רישום שונים ברמת המדינות, אך הוא לא יבטל את התנאים הפדרליים המוצעים. ה-SEC אמרה שהמטרה הרחבה יותר היא ליצור הגנות עקביות יותר תוך הפחתת התמריצים למנפיקים לפעול מחוץ לארה”ב.
הכללים הם רק הצעה, לא חוק בתוקף. ה-SEC תקבל תגובות ציבוריות במשך 60 יום לאחר שפרסום ההצעה יפורסם ברשומות הפדרליות (Federal Register). תגובות ממשקיעים, חברות מטבעות קריפטוגרפיים, עורכי דין ורגולטורים ברמת המדינות עשויות לעצב את הכלל הסופי.
ההצעה מגיעה גם בזמן שהקונגרס שוקל חקיקה רחבה יותר לגבי מבנה שוק הקריפטו, כולל חוק CLARITY שאליו התייחס אטקינס. לקוראים מומלץ לעקוב אחר תאריך הפרסום ברשומות הפדרליות, אחר ההערות שיוגשו במהלך תקופת 60 הימים, והאם ה-SEC תשנה את הפטורים, חובות הדיווח או תנאי החסינות לפני אימוץ כלל סופי.
מאמר זה תורגם מאנגלית באמצעות בינה מלאכותית. הגרסה המקורית באנגלית היא המקור הקובע; תרגומים אוטומטיים עשויים להכיל אי-דיוקים, במיוחד במונחים משפטיים ורגולטוריים.
