ראול פאל אומר שביטקוין יעבור את הנאסד״ק כאשר הריביות פורצות כלפי מעלה

מה פאל בעצם אמר?

משקיע המאקרו פרש את טיעוניו ב־שרשור בן שישה פוסטים ב־X ביום שישי, והוסיף:

דעתי כבר כמה חודשים היא ש־BTC יעלה בביצועיו על ה־NDX בהמשך, כאשר דומיננטיות פיסקלית והצורך למחזר חוב פוגשים את ‘קוד הכול’. כשהריביות פרצו מעלה, הקריפטו זינק בחדות… יש בזה אות.

רוב הסוחרים מצפים שריביות גבוהות יפגעו בביטקוין, אבל פאל טוען את ההפך, והשבוע האחרון מספק לו חומר לעבוד איתו.

למה העלאות ריבית יעזרו לביטקוין?

השבוע היה אמור להיות דובי לאור העובדה שהפדרל ריזרב העלה את הריבית ב־25 נקודות בסיס לטווח של 3.75% עד 4.00% בהצבעה 12-0, ההעלאה הראשונה שלו מאז יולי 2023, ו־16 מתוך 18 קובעי מדיניות אותתו על לפחות העלאה נוספת אחת לפני סוף השנה. יומיים לאחר מכן, בנק יפן העלה את ריבית המדיניות שלו ל־1.25%, הגבוהה ביותר מזה 31 שנים.

עם זאת, מחיר הביטקוין הלך לכיוון ההפוך, ולאחר שנסחר סביב 75,580 דולר לפני החלטת הפד, הביטקוין חלף בקלילות מעל 81,000 דולר אתמול, רמה שמאז הוא שומר עליה.

ההסבר של פאל הוא דומיננטיות פיסקלית — הרעיון שכאשר ממשלה נושאת מספיק חוב, עלויות ריבית גבוהות הופכות לבעיה שרק נזילות חדשה יכולה לפתור. צריך למחזר חוב, ומיחזור בריביות גבוהות יותר פירושו שצריך ליצור יותר כסף איפשהו.

לפי תפיסתו של פאל, ביטקוין הוא הנכס הרגיש ביותר לשיטפון הזה. בעבר הוא הצביע על המתאם של 87% של ביטקוין עם נזילות גלובלית, לעומת 97% עבור הנאסד״ק — פער שהוא מפרש כביטקוין נושא יותר אפסייד כאשר הנזילות מתהפכת.

איפה האות בגרף?

פאל תמך בתזה בשלושה גרפים. הראשון מציג את BTC מול הנאסד״ק 100 בתוך ערוץ רגרסיה לוגריתמי שחוזר ל־2013, כאשר היחס יושב סמוך לתחתית הטווח הזה לאחר ירידה דרך 2026. השני מתמקד ביחס השבועי, שפאל אומר כי “פרץ את מגמת הירידה מול NDX… והציב כמה שפלי DeMark מושלמים.”

בשלב זה, DeMark מתייחס לאינדיקטורים Tom DeMark 9-13, כלי ספירה שסוחרים משתמשים בהם כדי לזהות מתי מגמה מאבדת תנופה. אות קנייה “13” סמוך לשפל נקרא כסימן לכך שהמוכרים מותשים. הגרף של פאל מראה שהספירות הללו מופיעות סביב שפלי הקיץ של היחס, ולאחר מכן פריצה מעל הערוץ היורד שהגביל אותו מאז אמצע 2025.

מהו “המשחק הגדול יותר”?

הגרף השלישי של פאל אינו עוסק בביטקוין כלל. “אבל המשחק הגדול יותר בעיר הוא OTHERS,” כתב, בהתייחסו למדד של Tradingview לשווי השוק הכולל של הקריפטו, למעט עשרת המטבעות המובילים. הגרף שלו הציב את השוק הזה סביב 226.27 מיליארד דולר, עלייה של 13.67% בשבוע, כשהוא נלחץ אל קצהו של משולש שנוצר מאז השיא של 2021 ומתקדם לעבר תחילת 2027.

הוא גם העביר מסר למחזיקים מתוסכלים, באומרו:

“כן, מחזיקים בירידה, אבל אם אתם בפרוטוקולים גדולים יותר ומתלוננים שאתם בירידה, אתם לא מבינים אופק זמן או תנודתיות או יחס סיכון-תשואה,”

פאל נוטה לאחרונה יותר לכיוון האלטקוינים בשוק, כולל כך שכינה את זיקאש האח “הצעיר” של ביטקוין, שוב ושוב.

האותיות הקטנות

הקריאות של פאל היו היסטורית גדולות, אך לא כולן התממשו לפי לוח הזמנים. למשל, הוא טען שסופר־סייקל של ביטקוין הוא סביר יותר מאי פעם ב־2026 והעלה אפשרות ליעדים גבוהים עד 450,000 דולר עד סוף השנה. עם זאת, הוא הוסיף אזהרה משלו לפני שסיכם את טיעוניו:

סבלנות, כמו תמיד, מתוגמלת. מינוף אף פעם לא. אל תדפקו את זה.