ראש ה-BIS: מטבעות יציבים עדיין אינם כסף אמין בקנה מידה רחב

פסק דין ישיר מבאזל

ה-BIS הוא המוסד שאליו פונים בנקאים מרכזיים לצורך סטנדרטים, לא לציטוטים חמים על קריפטו — מה שגרם לכך שההערות החדות שלו בלטו עוד יותר. בפנותו לבנקאים מרכזיים שהתכנסו בריטריט השנתי של הבנק הפדרלי של קנזס סיטי, הוא אמר שמטבעות יציבים “עדיין אינם מקיימים את התכונות היסודיות של כסף”, הפרכה ישירה כלפי סוג נכס שבילה חלק גדול מהשנה בשיווק עצמו כעתיד התשלומים הדיגיטליים. הוא הוסיף עוד:

האימוץ ההולך וגדל של מטבעות יציבים הצמודים לדולר העלה גם חששות בכמה תחומי שיפוט לגבי ריבונות מוניטרית והפוטנציאל לדולריזציה דיגיטלית.

ג׳קסון הול בדרך כלל שמור לאיתותים על ריביות, לא לפרשנות על קריפטו. דה קוס השתמש בבמה בכל זאת כדי לשרטט קו ברור בין מה שהוא מחשיב ככסף אמיתי לבין מה שרק מחקה אותו על השרשרת.

ארבע סיבות לכך שמטבעות יציבים לא עומדים ברף

דה קוס ביסס את טיעונו סביב ארבע תכונות שלדבריו חסרות במטבעות יציבים. אלה כוללות:

• פדיון בשווי נקוב
• גמישות
• יכולת פעולה הדדית
• יושרה פיננסית.

בפועל, המשמעות היא שמנפיקים אינם יכולים להבטיח מימוש אחד-לאחד כמו שפיקדון בנקאי יכול, ההיצע אינו מתרחב ומתכווץ בהתאם לפעילות הכלכלית הריאלית, אסימונים נעים בצורה לקויה בין בלוקצ׳יינים מתחרים, וארנקים במשמורת עצמית מקשים על אכיפת כללי איסור הלבנת הון יותר מאשר בבנקאות המסורתית.

הפתרון המועדף על דה קוס הוא פיקדונות ממוסחררים, שהם למעשה התחייבויות בנקאיות מבוססות-חשבון שמוסדרות באמצעות יתרות בבנק המרכזי ושומרות על “האחידות” של הכסף שמטבעות יציבים אינם יכולים להבטיח. הוא אמר:

פיקדונות ממוסחררים מציעים מסלול ישיר יותר לניצול ​טוקניזציה תוך שמירה על יסודות המערכת המוניטרית.

תומכי המטבעות היציבים הצביעו על סילוק מהיר יותר ועמלות נמוכות יותר כיתרונות ליבה על פני מסילות ישנות, אך דה קוס רומז שהרגולטורים מתכוונים לשקול את היתרונות הללו מול סטנדרטים מחמירים של יושרה מוניטרית לפני שיאשרו שימוש רחב יותר.

ההימור הולך וגדל מדי חודש, בהתחשב בכך שהיצע המטבעות היציבים העולמי טיפס ל-308 מיליארד דולר, עלייה של יותר מ-14% משנה לשנה, גם לאחר נסיגה משיא במאי, ו-USDT של טתר לבדו מהווה בערך 60% מהסך הכולל הזה, בדיוק סוג הקנה מידה שדה קוס טוען שסוג הנכס אינו בנוי עבורו מבחינה מבנית.

למה זה נשמע אחרת דווקא עכשיו

נאומו של דה קוס הגיע ביום שבו לשווקי הקריפטו כבר היה הרבה לעכל. מחיר הביטקוין, למשל, ירד מתחת ל-80,000 דולר באותו היום, לאחר שיו״ר הפדרל ריזרב קווין וורש השתמש בנאום המרכזי שלו בג׳קסון הול כדי לאשר מחדש עמדה ניצית לגבי אינפלציה ולהעלות את תשואות האוצר קצרות הטווח.

הוא הציע בנפרד כי הכוונת פעילות המטבעות היציבים לעבר אג״ח ממשלת ארה״ב יכולה לעזור להפחית את עלויות המימון של הממשלה, ובכך לקשור את הוויכוח על מה נחשב לכסף ישירות לאופן שבו ממשלות מממנות את עצמן.

שווקי הקריפטו, שכבר מיטלטלים בשל ספקולציות על ריבית, מקבלים כעת משתנה נוסף לתמחר.