ארתור הייז מזהיר שביטקוין עשוי לרדת ל-50,000 דולר לפני 1 מיליון דולר

מה הייז חושב שההיערכות לבניית תשתיות AI באמת היא

ארתור הייז, ממייסדי Bitmex ומנהל ההשקעות הראשי ב-Maelstrom, טוען כי בום תשתיות הבינה המלאכותית בהיקף של טריליוני דולרים דומה לבועת אשראי בנדל”ן יותר מאשר להתרחבות טכנולוגית מסורתית. ב-מאמר שכותרתו “Situationship,” שפורסם ב-4 באוגוסט, הייז השווה את מימון מרכזי הנתונים למשבר הפיננסי של 2008 ולא לקריסת הדוט-קום של 2000 שהונעה מרווחים, וטען כי התפוצצות אשראי ב-AI עשויה להצית התערבות ממשלתית ונזילות שידחפו את הביטקוין לעבר מיליון דולר.

הייז כתב:

“Once the authorities sufficiently panic because their AI-created GDP growth is just another run-of-the-mill property bubble, they will print money in sums greater than the 2008 GFC. This will ultimately drive bitcoin to one million and beyond.”

בלב התזה של הייז נמצאים ה”היפרסקיילרים” (hyperscalers) — חברות ענן גדולות הבונות מרכזי נתונים המשמשים לאימון ולהרצת מודלי AI. הייז טוען כי חברות אלו למעשה מממנות נדל”ן המלא בחומרה שמתיישנת בקצב מהיר. ככל ששבבים חדשים מייצרים יותר כוח מחשוב עם פחות חשמל, המלווים עלולים בסופו של דבר להישאר מממנים מתקנים מלאים בציוד מיושן.

מדוע הפד ומשרד האוצר ממשיכים להזרים אשראי

משתתפי שוק שנסקרו על ידי הפדרל ריזרב העלו חששות דומים, כאשר סיכונים הקשורים ל-AI דורגו בין האיומים המובילים בטווח הקצר שזוהו על ידי המשיבים. דוח היציבות הפיננסית של מועצת הפדרל ריזרב ממאי 2026 התבסס על 20 גורמי שוק שראיין צוות של הפד של ניו יורק במרץ ובאפריל, שהצביעו על הערכות שווי במניות, השקעות הון ממומנות-חוב, נזק אפשרי לשוק העבודה, ואשראי פרטי כפגיעויות מרכזיות. מחצית ציינו את ה-AI כזעזוע אפשרי, לעומת 30% בסקר סתיו 2025.

הבנקים ממשיכים להלוות אל תוך הסיכון הזה, לפי הייז, משום שהריביות קצרות הטווח נותרות מתחת לצמיחה הנומינלית של הכלכלה בעוד שהתשואות לטווח ארוך עולות. עקומת תשואות תלולה יותר מרחיבה את המרווח בין עלויות המימון של הבנקים לבין ריביות ההלוואות, וכך הופכת את ההלוואות לרווחיות יותר. הייז שוב ושוב קישר נקודות כניסה לקריפטו למדיניות הפדרל ריזרב, כולל אשראי שמורחב למרכזי נתונים, כורי מתכות נדירות, ויצרני נשק.

הייז גם משרטט מנגנון תמיכה ממשלתי היפותטי באמצעות סמכויות הלוואה חירומיות. הוא מעריך שקרן ייצוב החליפין (Exchange Stabilization Fund) מחזיקה 28 מיליארד דולר, ועם מינוף פי 10 ששימש בעבר עבור כלי מטרה ייעודיים שנתמכו על ידי הפד, שר האוצר סקוט בסנט יוכל להפנות כ-280 מיליארד דולר למיזמי AI מפסידים. הייז מאפיין את ההתערבות כיצירת כסף הממוקדת בהון עצמי (Equity) ולא כ-הקלה כמותית קונבנציונלית.

היכן הייז מצפה שהביטקוין ימצא תחתית

לפי הניתוח של הייז, הביטקוין הגיע לשיא באוקטובר 2025, ואז איבד מחצית מערכו כאשר אשראי והון מנייתי בתחום ה-AI ספגו את הדולר השולי. הוא טוען שהון הזורם לתשתיות AI צמצם את הנזילות הזמינה לתמיכה בעליות נוספות בביטקוין. הייז הזהיר שהמחיר עשוי להיתקע עד שהנזילות תחזור.

הוא כתב עוד:

“Bitcoin chops between $60,000 to $70,000 for a while with a potential downside of $50,000.”

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) מרחפת מעל התמונה בטווח הקצר, כאשר הייז טוען שעל המשקיעים להתמודד גם עם החששות סביב מכירות ביטקוין אפשריות מצד חברת האוצר התאגידי. המסגרת הרחבה יותר שלו מציבה את הנזילות, ולא את האימוץ לבדו, במרכז המהלך הגדול הבא של הביטקוין. אותו היגיון עמד בבסיס יעד ה-125,000 דולר שלו לסוף השנה כאשר הוצאות המלחמה הציפו את השווקים במזומן.

הייז טוען שהקצאה שגויה של הון בהיקף כזה כבר עולה על הסאב-פריים, בעוד שבום האשראי של ה-AI הגיע להיקף הדומה להשקעות ברכבות כחלק מהתוצר המקומי הגולמי. הוא מצפה שהלוואות מופרזות ייצרו בסופו של דבר הפסדים ש-יאלצו את קובעי המדיניות להזרים נזילות רבה משמעותית למערכת הפיננסית. גרסאות מוקדמות יותר של התזה שלו הגיעו לאותה נקודה דרך ערוצים שונים, כולל בריחת הון מאג”ח האוצר של ארה”ב.

הייז הוסיף:

“This time around, bitcoin already exists and can now fulfil the dreams of many by hitting $1 million or higher.”

מתי הייז מצפה שהבועה תיסדק

ציר הזמן במאמר דוחה כל התחשבנות בשנים, כאשר הייז מתאר את מכירת ה-AI הנוכחית כתיקון בתוך שוק שורי שעדיין לא הגיע לשיאו. הוא מצפה שהקצב המוצהר של ההשקעות ההוניות במרכזי נתונים יואט מאמצע 2027, כאשר ההאטה תהפוך לברורה באופן מובהק במהלך 2028.

לפי הסיפור שלו, האשראי ממשיך להתרחב גם במהלך ההאטה הזו, בדומה לתקופה 2006 עד 2007 שבה ההלוואות למשכנתאות צמחו לאחר שהעליות במחירי הבתים בארה”ב כבר הואטו. הייז מצפה שהשוק יתמרץ היפרסקיילרים שיקצצו תקציבי הון כאשר מודלים סיניים מתקדמים וזולים יותר יקזזו את התמחור, והמימון יזוז מתזרים מזומנים חופשי להנפקת חוב והון.