ארתור הייז צופה שביטקוין יגיע ל-125 אלף דולר עד סוף השנה, כאשר הוצאות המלחמה מציפות את השווקים במזומנים

עיקרי הדברים:

• ארתור הייז מ-Maelstrom מכוון את הביטקוין ל-125,000 דולר עד סוף השנה, ומייחס זאת להוצאות בזמן מלחמה ולעלייה בהלוואות הבנקים.
• יחס המינוף המשלים המשופר (Enhanced Supplemental Leverage Ratio), שנכנס לתוקף ב-1 באפריל, עשוי לייצר 1.3 טריליון דולר בהלוואות חדשות לפי S&P Global.
• הייז אומר שאובדן משרות עקב בינה מלאכותית (AI) יצר אירוע דפלציוני באשראי, אך הוצאות ביטחון של ארה”ב בהיקף 1.5 טריליון דולר מקזזות את הבלם.

ארתור הייז ב-Bitcoin Vegas 2026: מייסד-שותף של BitMEX נעשה שורי לגבי ביטקוין כאשר מלחמת ארה”ב–איראן משנה את נרטיב האשראי

ארתור הייז הציג את התחזית במהלך מצגת חיה ב-Bitcoin Vegas 2026 לאחר תקופה רפלקטיבית בעקבות עונת הסקי, והדברים מכסים שלושה כוחות שלובים שלדבריו מעצבים מחדש את סביבת האשראי: אובדן משרות מונע בינה מלאכותית, המעבר בפדרל ריזרב ליושב הראש הנכנס קווין וורש, ושינוי מבני באופן שבו הבנקים המסחריים בארה”ב יספגו חוב ממשלתי.

“נעשיתי קצת יותר שורי, ואסביר למה,” אמר הייז. “הגיע הזמן לחשוב על יצירת כסף והדפסת כסף, ומה זה אומר עבור ביטקוין.”

הייז פתח בקריאה ישירה של העימות בין ארה”ב לאיראן. הוא אמר שהוא עוקב בכל בוקר אחר המרווח בין חוזה החוזים העתידיים על נפט WTI לשישה חודשים לבין החודש הקרוב, כדי להסיר רעש פוליטי ולהתמקד בשאלה האם זרימות הסחורות ממשיכות לתפקד. מסקנתו הייתה שהתנאים לחוצים אך אינם חמורים מספיק כדי להצית בריחה מנכסי סיכון.

“כניסות בחזית נוטות לכיוון הקצה האחורי, וזה אומר שכן, החרא דפוק, אבל הוא לא דפוק בטירוף, אז אני יכול להתעלם מזה ולהמשיך לחשוב על דברים אחרים,” העיר הייז.

הטיעון המרכזי במצגת של הייז הוא שהדחת עובדים הקשורה ל-AI יצרה אירוע דפלציוני שקט באשראי, שהבנקים המרכזיים לא זיהו. הוא הצביע על תרשים של בלומברג שעוקב אחר הנאסד”ק, הביטקוין וקרנות סל (ETFs) של תוכנה כשירות (SaaS) טכנולוגית בארה”ב מאז שיא כל הזמנים של הביטקוין באוקטובר.

במהלך התקופה הזו, הביטקוין ירד בכ-50% בעוד שהנאסד”ק נותר יציב. הפער, לדעתו, נבע ישירות מחברות SaaS שאיבדו הכנסות לכלי בינה מלאכותית שמבצעים עבודה מקבילה בשבריר מהעלות.

“המניות האלה חטפו,” אמר הייז. “אני חושב שזה הצביע על אירוע דפלציוני באשראי שלא זוהה על ידי בנק מרכזי, ולכן הם לא הדפיסו מספיק כסף, והביטקוין הלך בעקבותיהם.”

הוא תיאר את ה-AI כ”סאבפריים החדש”, וטען שעובדי ידע שמחזיקים במשרות עתירות שכר הנתמכות בהלוואות בנקאיות מסחריות מייצגים חשיפת אשראי של מאות מיליארדי דולרים שלא תומחרה במאזני הבנקים. “אני רוצה לפטר את כל רואי החשבון ועורכי הדין האנושיים שלי,” אמר הייז לקהל בווגאס. הוא הוסיף:

“אני לא יכול לחכות שקלוד ישתלט. וזה הולך להשפיע רע מאוד על כל מי שנתן הלוואות לאנשים האלה שמרוויחים משכורות מאוד, מאוד טובות.”

הייז אמר שהחישוב השתנה כאשר מלחמת ארה”ב–איראן החלה בסוף פברואר. מאז, ביטקוין הציג ביצועים טובים יותר הן מהנאסד”ק והן ממניות SaaS, מה שהוא מפרש כתמחור מחדש בשוק מדפלציה של AI לאינפלציה בזמן מלחמה.

“ביטקוין עכשיו מתמקד באינפלציה בזמן מלחמה,” אמר הייז. “מה הולך להשתנות עכשיו כשיש הודאה מפורשת מצד ארצות הברית ומדינות רבות אחרות שהן במצב של כלכלת מלחמה, שהוצאות הביטחון שלהן אינן מספקות, ושהן צריכות להדפיס יותר כסף כדי לבנות יותר פצצות.”

בנוגע ל-פדרל ריזרב, הייז דחה את הקריאה הניצית של השוק לגבי קווין וורש. כאשר וורש מונה בינואר, מבקרים הצביעו על ביקורתו הוותיקה על מאזן גדול של הפד. הייז פרט כי החששות הללו מפספסים אילוץ מבני: וורש חייב לעבוד לצד שר האוצר סקוט בסנט כדי לשמור על סדר בשוק האג”ח בזמן שהממשלה ממשיכה למכור חוב.

“וורש לא הולך להיכנס לריב עם בסנט,” אמר הייז. “בסופו של דבר, הנפקנו 38 טריליון דולר של חוב, וצריך לממן את הממשלה. הפדרל ריזרב יעשה את מה שיבקשו ממנו לעשות, וזה לוודא שהשוק מסודר כדי שאנשים יוכלו לקנות את החוב הזה.”

הייז עבר על מסגרת מאזנית שמדגימה כיצד הפד והבנקים המסחריים יבצעו מה שהוא כינה החלפה (swap). בנקים שמחזיקים בכ-3 טריליון דולר ברזרבות בפד יחליפו את הרזרבות הללו ב-אג”ח ממשלת ארה”ב (Treasurys) ובהסכמי ריפו, וכך יפחיתו את המאזן המדווח של הפד בלי להסיר נזילות מהמערכת. ההשפעה נטו על נזילות הדולר, לדבריו, היא ניטרלית.

“הוא יכול לקום ולהגיד לאנשים שהוא הנדס מאזן קטן יותר של הפד,” אמר הייז על וורש. “אבל במציאות, עבורנו כמשקיעים, כל מה שאכפת לנו ממנו הוא ההשפעה נטו, וההשפעה נטו היא כלום.”

החלק השלישי של התזה מתמקד ביחס המינוף המשלים המשופר (Enhanced Supplemental Leverage Ratio), שינוי רגולטורי שנכנס לתוקף ב-1 באפריל. התקנה מאפשרת לבנקים גדולים, כולל JPMorgan ו-Citibank, להחזיק פחות רזרבות כנגד נכסים, וכך לאפשר להם לספוג יותר אג”ח ממשלתיות והסכמי ריפו. בנקים קטנים יותר מקבלים מרחב להרחיב הלוואות בנייה ותעשייה.

S&P Global מעריכים שהשינוי יפיק 1.3 טריליון דולר בהלוואות חדשות. הייז יישם מכפיל בנקאי של בערך פי שלושה כדי להקרין כ-4 טריליון דולר ביצירת אשראי כוללת, נתון שלדבריו עולה על השמדת האשראי שנגרמה מאובדן משרות עקב AI.

“הדבר הנהדר בהלוואות בנקאיות הוא שיש להן מכפיל גבוה יותר מהלוואות של בנק מרכזי, בערך פי שלושה,” הסביר הייז. מייסד-שותף של BitMEX הוסיף:

“אז בערך 4 טריליון דולר יכולים להיווצר, מה שמגמד את השמדת האשראי מאובדן משרות עקב AI. זו הסיבה שנהייתי יותר שורי לגבי ביטקוין.”

הביקוש הזר לאג”ח ממשלת ארה”ב התיישר גם כאשר החוב הכולל טיפס, ציין הייז, מה שאומר שקונה חדש חייב למלא את הפער בהיקף גדול. עם עליית תקציבי הביטחון ועם ממשל טראמפ שמקרין תקציב פנטגון חדש סביב 1.5 טריליון דולר, בערך 50% מעל ההקצאה הקודמת, הייז הדגיש שצד הביקוש במשוואת ההלוואות כבר נראה לעין.

“עקבו אחרי הלוואות בנייה ותעשייה,” אמר הייז. “אפשר לקבל את הנתונים האלה מדי שבוע מהפד. האשראי חייב לזרום.” מדד הנזילות שלו, שלדבריו הגיע לתחתית בנובמבר יחד עם הביטקוין, התאושש מאז. הייז סיים את נאומו בווגאס באישרור יעד סוף השנה שלו ובמסגור הרגע הנוכחי כתחילתה של פריצה.

“היו לנו קצת תנודות. הייתה לנו מלחמה. עכשיו הגיע הזמן לפרוץ,” אמר הייז. “זו הסיבה שאני מאמין שביטקוין הולך גבוה יותר. אני חושב שד יעד סוף השנה שלי הוא סביב 125,000 דולר.”