ארתור הייז מזהיר שביטקוין עשוי להיתקע עד שהנזילות תחזור

עיקרי הדברים:

• ארתור הייז קושר את תחזית הביטקוין לנזילות גלובלית, כאשר פוטנציאל העלייה תלוי בנזילות שמונעת על-ידי מדיניות.
• הגיאופוליטיקה יוצרת תרחיש דובי, כאשר סיכון מלחמה, הקטנת מינוף ולחץ מונע-בינה מלאכותית מכבידים על השווקים.
• הזרקות נזילות עשויות להרים את הביטקוין ברגע שלחץ האשראי יכפה התערבות.

תחזית הביטקוין תלויה בנזילות

הערת השוק האחרונה של ארתור הייז, שכותרתה “No Trade Zone”, מאותתת כי תחזית הביטקוין קשורה יותר ויותר לתנאי הנזילות הגלובליים ולא למדדים מאקרו-כלכליים מסורתיים. ב-15 באפריל, מייסד-שותף של Bitmex ומנכ”ל השקעות ב-Maelstrom הציג עמדה זהירה, תוך ציון מתחים גיאופוליטיים וסיכונים כלכליים מונעי בינה מלאכותית כמגבלות מרכזיות. המאמר מציג את BTC כפגיע בטווח הקצר אך כזה שממוקם להגיב להתרחבות מוניטרית עתידית.

הייז ביסס את תחזיתו על תנאים מוניטריים ולא על מודלים קונבנציונליים של הערכת שווי. הוא שאל: “האם אתה מאמין שכמות הכסף או מחיר הכסף חשובים יותר בעת הערכת ביטקוין?” לאחר מכן השיב בתזה ישירה:

“אני מאמין שכמות הכסף קובעת את מחיר הביטקוין, לא המחיר שלו.”

תפיסה זו עומדת בבסיס מסגרת השוק הרחבה שלו, שלפיה ביטקוין צפוי להתקשות בתקופות של הקטנת מינוף כפויה, ואז להתחזק כאשר קובעי המדיניות מרחיבים אשראי. הוא קשר את הדינמיקה הזו למספר תרחישים גיאופוליטיים הקשורים למצר הורמוז, וכן להאטה כלכלית פנימית המונעת מאובדן משרות בקרב עובדי צווארון לבן. לפי הייז, לחצים אלה עשויים לפגוע באיכות האשראי, להכביד על הבנקים ולעכב כל ראלי קריפטו יציב עד שהרשויות יספקו נזילות חדשה כדי לייצב את המערכת.

סיכון מלחמה ולחץ אשראי מאיימים על הראלי

הזהירות הזו נראית בבירור באחת התחזיות הספציפיות ביותר שבמאמר. “ביטקוין עשוי לקפוץ מעט לאחר שהמצב יחזור לסטטוס קוו שלפני המלחמה,” כתב הייז. “עם זאת, פצצת הדפלציה הסוכנת של סוכני הבינה המלאכותית עדיין מתקתקת מתחת לפני השטח. עד שהפד יספק את הנזילות הנדרשת כדי לסתום את החור השחור במאזני הבנקים שנגרם מחדלות פירעון באשראי הצרכני, ביטקוין לא יעלה באופן משמעותי.” הוא הוסיף ושיתף:

“זה לא אומר שהוא לא יכול לזנק ל-$80,000 עד $90,000, אבל מבחינתי, הצבת יחידות חדשות של פיאט בסיכון דורשת איתות ‘הכול ברור’ מהפד.”

האמירה מראה שהוא עדיין רואה פוטנציאל לעליות, אך לא לפני שטופל לחץ פיננסי רחב יותר.

הייז גם הזהיר שלחץ בשווקים עלול לייצר עוד מכירת חיסול חדה בביטקוין לפני שתתבסס התאוששות. “כאשר משקיעים מפחיתים סיכון בתיקיהם בגלל תנודתיות גבוהה יותר ומחירים נמוכים יותר, משקיעים מוכרים ביטקוין כדי לעמוד בקריאות מרג’ין,” תיאר, והוסיף: “רק כאשר הדברים יהיו רעים מספיק ביטקוין יעלה, כאשר הציפיות לחילוץ יהפכו לקונצנזוס.” בתרחיש הקיצוני ביותר, אפילו ראלי מונע נזילות עשוי שלא להחזיק מעמד. כפי שהייז ניסח זאת: “הראלי בביטקוין, בהשראת הדפסת כסף, עשוי להיות קצר-מועד משום שהרס המדינה האיראנית מעלה באופן מהותי את הסיכוי למלחמת עולם שלישית.” במצטבר, המאמר מציג תחזית מותנית: התנודתיות בטווח הקצר נותרת גבוהה, בעוד שכל פוטנציאל עלייה מתמשך עדיין תלוי ביצירת כסף בתקופת משבר.