אנליסט של Checkonchain אומר שרוטציית ה-AI יוצרת את נקודת הכניסה המשמעותית הבאה לביטקוין עבור מחזיקים

“כאב הזמן” כתכונה

ג’יימס צ’ק, מייסד Checkonchain ומחבר-שותף של Cointime Economics, פרש את התזה בפודקאסט TFTC בקטע ששותף ב-X. הטיעון המרכזי שלו: ככל שההון מסתובב אל ה-AI ואל טכנולוגיה בצמיחה גבוהה, הביטקוין נשאר מאחור — וההזנחה הזו היא המנגנון, לא הסיכון.

“כולם תמיד מניחים שלסתות התנין נסגרות בגלל שביטקוין יורד,” אמר צ’ק. הוא הוסיף:

“לא. הן נסגרות כי שכחו את הביטקוין, ואז פתאום זה הדבר היחיד בחדר שזז.”

מה שהוא מכנה “כאב הזמן” הוא השחיקה האיטית של מחזיקים חסרי סבלנות שמסיטים הון אל עסקאות שנעות מהר יותר. לאחר שהתהליך הזה ממצה את עצמו, הוא טוען, בסיס המחזיקים שנותר אינו מחזיק בסיבה מבנית למכור, ואף אחד אינו ממוקם כדי לכפות עליהם.

עסקת ה-AI והמבחן המתקרב של ההנפקות

צ’ק ישיר לגבי מחזור ההשקעות ב-AI. הוא רואה בו משהו ששואב הון מכל דבר אחר ומייצר תמחורים שלדבריו לא עוברים מבחן ריח בסיסי, במיוחד סביב הנפקת SpaceX.

“המספרים כל כך רחוקים מלהיות הגיוניים,” הוא אמר. “הם משנים כללים ל-S&P כדי לדחוף את הדבר הזה פנימה כי אין להם קונים לזה.”

ניתוח תזרים המזומנים המהוון של מורנינגסטאר analysis תומך בספקנות. החברה קבעה ל-SpaceX שווי הוגן של 780 מיליארד דולר, כ-48% עד 55% מתחת להערכות שווי אחרונות בשוק הפרטי סביב 1.5 טריליון דולר והרבה מתחת ליעדי הנפקה מדווחים מעל 1.75 טריליון דולר. מורנינגסטאר ציינה הפסדים נטו רבעוניים מתמשכים, צרכי הוצאות הון עתידיים כבדים, וחוסר ודאות סביב טכנולוגיות לא מוכחות, כולל Starship.

הקריאה הרחבה יותר של צ’ק היא ש”הנפקת גיבור” מסמנת היסטורית את תחילת הסוף של מחזור בועה. כשאופוריה מגיעה לשיא ברגע הזה, הוא מצפה שהביטקוין ישב במקסימום הזנחה.

וול סטריט עוקבת אחר אותם אותות

אסטרטגים בבנק אוף אמריקה (BofA), בהובלת סביטה סוברמניאן, לאחרונה פרסמו אזהרה שמורה למשקיעים לקחת רווחים. כ-70% ממדדי השוק הדובי של החברה הופעלו — רמה התואמת שיאי שוק קודמים. BofA ציין תמחורים מתוחים, הנהגה צרה של AI וטכנולוגיה שמניעה את רוב העליות, אותות ביקוש שנחלשים, ומתח אשראי. החברה הורידה את יעד סוף השנה שלה ל-S&P 500 ל-7,100.

הרקע שצ’ק מתאר — שבו ענקיות הענן נמצאות במסלול להוציא יחד 600 עד 725 מיליארד דולר בהוצאות הון כבר ב-2026 בלבד, בעוד שמוניטיזציה ארגונית של AI מפגרת בסדרי גודל — מתאים לדפוס ש-BofA סימן. לפי הדיווחים, תחזיות פנימיות של OpenAI מצביעות על הפסד נטו של כ-14 מיליארד דולר ב-2026 בלבד, עם הפסדים מצטברים שמגיעים לעשרות מיליארדים לפני כל נתיב לרווחיות.

תזת סבב ההון

תזת סבב ההון צוברת תשומת לב ברחבי השווקים הפיננסיים, כאשר כמה דמויות בולטות מצביעות על המגמה. התיאוריה גורסת שמשקיעים, קמעונאיים ומוסדיים כאחד, מוכרים ביטקוין והחזקות בקרנות סל (ETF) ספוט כדי לשחרר הון להשקעות ב-AI.

חלק גדול מן המיקוד נסוב סביב ההנפקה הצפויה של SpaceX משום שהיא כה קרובה, וצפויה לגייס עד 75 מיליארד דולר בשווי שבין 1.5 טריליון ל-1.75 טריליון דולר. תמחור ומסחר צפויים באופן נרחב סביב 11-12 ביוני 2026. משקיעים עוקבים גם מקרוב אחרי OpenAI, שהערכת השווי הפרטית שלה מוערכת בין 730 ל-850 מיליארד דולר ושאצלה הוגש S-1 חסוי. Anthropic מושכת תשומת לב דומה בעקבות סבבי מימון אחרונים ודיווחים שלפיהם גם היא הגישה בחשאיות בקשה להנפקה ציבורית.

מה זה אומר עבור מחזיקי ביטקוין

המסגרת של צ’ק מציירת קו חד בין שני סוגי הון. “כסף מהיר” רודף אחרי הנרטיב החם ביותר ומסתובב כל הזמן. הון לטווח ארוך, שלדבריו הוא מחזיק בביטקוין ובזהב, אינו סוחר מחזורים. “אני לא סוחר בזהב שלי. אני לא סוחר בביטקוין שלי,” הוא ציין. “אלה החסכונות שלי לטווח ארוך.”

לפי תפיסתו, הרגע הנוכחי שוטף באופן פעיל מחזיקים שאינם חולקים את אותה אמונה. כשהשטיפה תושלם, לבסיס המחזיקים שנותר לא תהיה סיבה מבנית למכור לתוך ירידה.

הוא תיאר את מבנה השוק הנוכחי כ”פונזיפיקציה של הכל” — דינמיקה של שלב מאוחר שבה סיכון קריירה דוחף מנהלי קרנות לתוך שמות AI ולהתרחק מנכסים שלא זזים. המיקום הקונצנזואלי הזה הוא, בקריאתו, בדיוק מה שמכין את המהלך הא-סימטרי הבא.

הוא הוסיף:

“אני לא יכול לדמיין שביטקוין יהיה נכס שמוחזק בכבדות, וכזה שכופים עליו מכירות, כשכל זה ייגמר. כי אנחנו בתהליך של לשטוף אותם החוצה ממש עכשיו.”