Peter Schiff affirme que le plan STRC de Strategy porte préjudice aux actionnaires de MSTR

Schiff s’en prend à la priorité accordée par Strategy au STRC

La pression à la vente s’est intensifiée autour de Strategy Inc. (Nasdaq : MSTR) le 31 juillet après la publication des résultats du deuxième trimestre de la société et la remise en cause par Peter Schiff de son objectif déclaré de maintenir le STRC proche de sa valeur nominale de 100 dollars. Ces critiques ont détourné l’attention de l’accumulation de bitcoins pour la porter sur la question de savoir si les engagements de Strategy concernant les actions privilégiées pourraient affaiblir les rendements, la liquidité ou l’accès au capital pour les actionnaires ordinaires. Dans un message publié sur X le 31 juillet, Schiff a écrit que la politique de Strategy relative au STRC crée un conflit direct entre les investisseurs privilégiés et les détenteurs d’actions ordinaires cotées en bourse de la société :

« Le bitcoin s’effondre aujourd’hui, avec $MSTR en tête, en baisse de 7 % à la suite du message publié ce matin par Saylor sur X, selon lequel l’« objectif principal » de Strategy n’est pas de maximiser la valeur pour les actionnaires, mais de « faire en sorte que le $STRC se négocie entre 99 et 100 dollars à long terme ». En d’autres termes, les actionnaires de MSTR sont dans le pétrin. »

Sa conclusion relève d’une opinion d’investissement, tandis que Strategy décrit l’objectif du STRC comme s’inscrivant dans son cadre plus large de capital de crédit numérique, conçu pour stabiliser sa structure de capital. Le désaccord porte sur la question de savoir si la protection des titres privilégiés renforce le modèle de financement de la société ou si elle détourne des ressources qui pourraient autrement soutenir les actionnaires de MSTR.

Le soutien aux actions privilégiées redéfinit le plan de capital de Strategy

Les informations publiées par la société décrivent le dividende variable de STRC et son objectif de cotation à 100 $. STRC est l’action privilégiée perpétuelle de Strategy cotée au Nasdaq, commercialisée sous le nom de Stretch, qui verse actuellement un dividende annuel en espèces de 12 % versé deux fois par mois. Son taux de dividende variable est ajusté chaque mois afin d’encourager la cotation des actions à un niveau proche de leur valeur nominale de 100 dollars et de réduire la volatilité des cours. Cette structure offre à Strategy un canal de financement supplémentaire pour l’acquisition de bitcoins, tout en obligeant la direction à trouver un équilibre entre les obligations en matière de dividendes, les réserves de liquidités, la valorisation des actions privilégiées et la performance des actions ordinaires.

Un cadre plus large de financement par crédit numérique autorise jusqu’à 1 milliard de dollars de rachats de titres de crédit numérique et 1 milliard de dollars supplémentaires pour d’éventuels rachats d’actions MSTR. La société a également constitué une réserve en dollars plus importante et défini les conditions autorisant la vente de bitcoins, créant ainsi plusieurs outils pour soutenir les dividendes sur actions privilégiées, la tarification du marché et la flexibilité de l’entreprise.

Les investisseurs mettent en balance la dilution et la stabilité financière

La direction a porté sa réserve en dollars à environ 3,75 milliards de dollars, assurant ainsi une couverture estimée à 2,1 ans des dividendes sur actions privilégiées et des charges d’intérêts, tout en rachetant 288 930 actions STRC pour environ 25 millions de dollars. Ces mesures illustrent les efforts déployés par Strategy pour renforcer sa structure d’actions privilégiées tout en préservant sa flexibilité financière, bien que les investisseurs restent divisés quant à l’impact à long terme sur les actionnaires ordinaires. Schiff, critique de longue date du bitcoin, a fait valoir à plusieurs reprises que le recours de Strategy aux titres privilégiés et aux levées de fonds risquait de diluer la participation des actionnaires ordinaires tout en profitant de plus en plus aux créanciers et aux investisseurs privilégiés. D’autres acteurs du marché sont parvenus à des conclusions différentes. Grayscale Research a fait valoir que la vente de bitcoins par Strategy, d’un montant de 216 millions de dollars, avait réduit le risque de financement et que la reprise subséquente de STRC reflétait une amélioration de la confiance du marché dans la structure de capital et les obligations financières de la société.

Le prochain test aura lieu lorsque Strategy devra trouver un équilibre entre ses futurs achats de bitcoins, ses engagements en matière de dividendes sur actions privilégiées, d’éventuels rachats d’actions et la pression du marché sur ses actions ordinaires. Toute vente supplémentaire de bitcoins ou toute modification des réserves pourrait montrer si le soutien de STRC renforce la structure de capital dans son ensemble ou s’il intensifie les inquiétudes de Schiff concernant les actionnaires de MSTR.