Est-ce que « This Time Is Different » est vraiment différent pour le prix du Bitcoin ?

Depuis la mi-août, les analystes ont recommencé à parler plus souvent des différences de ce cycle du bitcoin (BTC), en cherchant ce qui a changé sur le marché. Une fois encore, ce brouhaha correspond au schéma habituel, observé tout au long de l’histoire du BTC et dans les tentatives de comprendre ce marché encore en maturation. Chaque fois que nous entendions « cette fois, c’est différent », il s’agissait généralement d’un nouveau type d’acheteur censé tenir bon et empêcher le prochain krach du prix du bitcoin, mettant enfin fin à l’histoire du cycle de quatre ans.

Les grands espoirs sur le prix du bitcoin se sont heurtés à une dure réalité à chaque fois

En 2014, un utilisateur sur X a déclaré avoir le sentiment que la masse critique était enfin atteinte et que « quelque chose semble différent maintenant ». Dans ce cycle, le BTC s’est effondré d’environ 85 %. Puis, en 2017, « Wall Street » est arrivé via les contrats à terme, et cela a été « considéré comme une grande étape vers la légitimité financière de la monnaie numérique ». Le BTC a chuté d’environ 84 %. En 2020-2021, Strategy (alors MicroStrategy), Tesla et d’autres entreprises achetaient du bitcoin.

« L’adoption institutionnelle de #Bitcoin se renforce avec l’arrivée de Goldman Sachs sur le marché. Cette nouvelle devrait accélérer les plans d’autres grandes banques pour offrir des services Bitcoin », a publié Michael Saylor de Strategy en mars 2021. Le prix a chuté d’environ 77 %.

En 2024-2025, une vague d’achats de bitcoin par des ETF spot et des sociétés de trésorerie en bitcoin a eu lieu. Le bitcoin a baissé d’environ 53 %. Jusqu’à présent.

À présent, alors que le prix est en hausse d’environ 25 % en un mois, nous voyons de nouveau plus souvent des publications « cette fois, c’est différent », et la tendance récurrente est que les replis deviennent moins profonds à chaque fois, comme le montrent les exemples ci-dessus.

Le prix de krachs BTC plus modestes

Cette semaine, Alex Thorn, responsable de la recherche à l’échelle du groupe chez Galaxy Digital, a publié un graphique indexant le prix du bitcoin à 100 à chaque sommet de cycle, montrant que le cycle actuel présente un repli nettement moins profond que les cycles précédents.

Par ailleurs, l’analyste BTC Willy Woo a soutenu que le bitcoin est en train de passer d’un cycle de quatre ans à un cycle de 6 à 8 ans, à mesure que les chocs d’offre liés au halving s’affaiblissent, s’alignant davantage sur les cycles de dette à court terme de la finance traditionnelle (TradFi).

Bien que cette dernière affirmation soit impossible à prouver pour l’instant, si le BTC parvient à rester au-dessus des plus bas de cette année, cela prouverait effectivement que les krachs de prix sont devenus moins sévères. Cependant, il y a l’autre face de la médaille : les rallyes du BTC sont aussi devenus plus modestes.

Jusqu’à présent, lors des cycles précédents, les gains entre le plus bas et le sommet historique suivant étaient d’environ 580x, 130x, 22x et 8x. Ainsi, si les acheteurs institutionnels et les ETF sont la raison pour laquelle le BTC baisse moins à chaque fois, ils pourraient aussi être la raison pour laquelle il montera moins à chaque cycle, si des cycles existent encore sur le marché du bitcoin.

Un autre analyste du bitcoin, James Check, en examinant les coûts de production du BTC pour les mineurs, a récemment souligné que si le plancher de prix augmente à chaque cycle, le plafond de prix est resté plus stable.

« Les sommets se sont approchés du multiple de 32x (313 000 $ aujourd’hui), mais si cette tendance de planchers en hausse continue, le plancher finit par rejoindre le sommet… et là, m***e, ça devient vraiment bizarre ! », a déclaré Check.

Cette fois, c’est différent et pareil

Ainsi, en résumé, ce qui n’a pas changé pour le prix du bitcoin, c’est le schéma observé tout au long de l’histoire de ce marché : de nouveaux acheteurs arrivent, le prix monte puis s’effondre, mais à la fois les replis et les rallyes deviennent plus petits. Par conséquent, d’une certaine manière, du point de vue de la structure du marché et des variations de prix, cette fois est effectivement différente, mais le schéma est resté essentiellement le même.

De plus, jusqu’ici, tout cela s’est produit plus ou moins selon le même calendrier de quatre ans, alors que le marché n’arrive pas à s’accorder sur la mort du cycle de quatre ans ou sur l’existence de raisons solides derrière lui, au-delà de sa légende, devenue une prophétie autoréalisatrice. À chaque halving du bitcoin, lorsque l’offre de nouveaux BTC est divisée par deux, ce « choc d’offre » est devenu si faible qu’il peut à peine faire bouger le marché.

Par exemple, l’analyste bitcoin Jesse Myers affirme que le BTC pourrait n’avoir fait que commencer un marché haussier de 2 à 3 ans, ce qui serait cohérent avec la légende du cycle de quatre ans. Myers admet qu’il est plus difficile de dire où pourrait se situer le prochain sommet (si cela arrive tout court).

« Le dernier marché haussier a offert un 8x depuis le creux du marché baissier. Un 8x depuis ce creux du marché baissier (58 000 $) donnerait 464 000 $, mais même un 4x ferait 232 000 $/BTC », a conclu l’analyste.

Les douleurs de croissance du bitcoin et l’optimisme recyclé

Cependant, l’immense majorité des analyses actuelles du bitcoin repose sur l’analyse du marché — acheteurs et vendeurs, rotation du capital, graphiques, changements de la liquidité mondiale, etc. — ou sur des éléments qui n’ont que peu à voir avec Bitcoin en tant que réseau et le bitcoin en tant qu’actif.

Par conséquent, à mesure que les deux mûrissent, que la compréhension et l’adoption progressent (au-delà du BTC comme actif investissable), cela pourrait devenir un catalyseur supplémentaire susceptible de propulser le prix du bitcoin plus haut que ne le suggèrent les rallyes historiquement de plus en plus faibles. Dans tous les cas, l’ampleur de la compréhension et de l’adoption reste inconnue, tandis que de nombreuses questions ne sont toujours pas résolues. Parmi elles : la résistance au quantique, la concurrence des paiements BTC avec d’autres infrastructures de paiement, et les incitations pour que les mineurs continuent à miner du bitcoin, entre autres.

En attendant, tandis que le marché et l’ensemble de l’industrie Bitcoin traversent leurs douleurs de croissance (alors qu’il « se monétise, cycle après cycle », selon Myers), nous continuerons à subir la peine de lire les mêmes thèmes recyclés des presque 18 dernières années.

Par conséquent, vous pouvez d’ores et déjà mettre en sourdine les publications qui incluent « c’est la dernière chance d’acheter à bas prix / la fenêtre se referme », « le BTC comme monnaie grand public du quotidien est imminent », « le bitcoin va bientôt dépasser l’or », « l’effondrement des monnaies fiduciaires est imminent », « le supercycle arrive », « l’adoption par les États-nations va s’enchaîner rapidement », « c’est la dernière chance de devancer les institutions ». Rien de tout cela ne s’est encore matérialisé, et en ce sens, rien n’est différent.