En excluant les 15 meilleurs jours du Bitcoin, le gain de 225 % sur trois ans se transforme en perte : Grayscale

Seuls 15 jours séparent le gain du bitcoin d’une perte

Manquer les plus fortes hausses du bitcoin pourrait considérablement altérer les résultats d’investissement à long terme, comme le montre une analyse publiée par Grayscale le 5 octobre. Zach Pandl, responsable de la recherche chez ce gestionnaire d’actifs numériques, a examiné le coût d’opportunité de rester en dehors du marché du bitcoin dans sa série d’études intitulée « The Stack ». Le coût d’opportunité désigne ici les gains potentiels manqués en restant sans investissement. Le Bitcoin (BTC) a enregistré un rendement d’environ 225 % sur la période de trois ans examinée jusqu’au 23 septembre. En excluant ses cinq meilleures journées de cotation, le rendement cumulé est tombé à 95 %. Sans les 10 meilleurs jours, le gain tombait à 27 %, tandis que l’élimination des 15 jours les plus performants entraînait une perte de 11 %. M. Pandl a écrit :

« Les investisseurs qui attendent que la volatilité s’atténue ou que les perspectives se précisent pourraient constater qu’une grande partie de la réévaluation s’est déjà produite. »

Ce calcul illustre l’impact de ne pas tenir compte de certaines séances positives tout en conservant les autres variations quotidiennes de cours sur l’ensemble de la période. Pour un investissement initial hypothétique de 10 000 dollars, un rendement de 225 % permettrait d’obtenir 32 500 dollars avant frais, contre 8 900 dollars dans le scénario excluant les 15 meilleurs jours.

Attendre que le calme revienne peut signifier passer à côté d’une reprise

Les tentatives visant à éviter les pertes à court terme peuvent conduire les investisseurs à rester en dehors du marché lorsque les cours rebondissent, un défi qui dépasse le cadre des cryptomonnaies. La Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) a expliqué que le « market timing » consiste à réorienter ses investissements pour anticiper les mouvements de prix à court terme. Des séances de forte hausse surviennent parfois pendant des périodes de turbulence ; ainsi, se retirer du marché lors d’une correction temporaire risque de faire passer à côté de la reprise.

Ce compromis porte sur la volatilité, qui mesure l’amplitude des fluctuations de prix, plutôt que sur la question de savoir si les prix finissent par augmenter ou baisser. L’échantillon de Grayscale illustre bien cette concentration : moins de 0,5 % des jours ont offert un potentiel de hausse suffisant pour que leur exclusion réduise de plus de moitié le gain cumulé du BTC.

La volatilité mesurée du Bitcoin est également liée aux schémas de détention, selon l’analyse du 8 septembre de la société d’analyse de cryptomonnaies Glassnode. Celle-ci a identifié l’offre des détenteurs à long terme comme la variable explicative la plus forte de la volatilité parmi celles examinées. Il s’agit de pièces détenues depuis au moins 155 jours. Cet indicateur expliquait près de 19 % de la variation après élimination des tendances statistiques à long terme, une corrélation qui n’établit toutefois pas de lien de causalité.

Grayscale privilégie l’exposition à long terme plutôt que le « market timing »

La concentration des gains passés soulève une question distincte de celle de l’ampleur de la hausse potentielle de la cryptomonnaie lors des cycles futurs. Le 22 septembre, Ki Young Ju, fondateur et PDG de Cryptoquant, a prévu des rendements cycliques multipliés par trois à cinq, accompagnés d’un ralentissement plus modéré. Les prévisions du dirigeant de cette société d’analyse des cryptomonnaies portent sur les performances potentielles, tandis que le calcul de Pandl examine une période observée. Le véhicule d’investissement peut également modifier les fluctuations de prix associées à l’exposition à une entreprise axée sur le bitcoin. La comparaison effectuée par Michael Saylor entre le bitcoin et les titres de Strategy a mis en évidence des profils de volatilité différents, comme le montre un graphique daté du 2 octobre. M. Saylor est président exécutif de Strategy Inc. (Nasdaq : MSTR), la plus grande société de trésorerie en bitcoins, dont les avoirs sont évalués à plus de 72 milliards de dollars. Ses actions présentent des risques liés à l’entreprise, distincts de ceux liés à la détention directe de la cryptomonnaie.

Grayscale a utilisé le cours de marché du BTC et l’indice Nasdaq-100, qui suit les grandes sociétés non financières cotées au Nasdaq, en excluant les frais de gestion et les dépenses. Les gains de l’indice de référence des actions étaient moins concentrés : sans ses 15 meilleures journées de cotation, son rendement sur trois ans est passé de 109 % à 21 %.

M. Pandl fait valoir que les séances les plus performantes ne peuvent être prédites de manière fiable, ce qui justifie la préférence de la société pour une exposition constante et à long terme chez les investisseurs en quête d’appréciation du capital. Cette approche permet de tirer parti des hausses lorsqu’elles se produisent, tout en conservant une exposition aux baisses.