La stratégie passe d'un bénéfice de 14 milliards de dollars à une perte de 8,2 milliards de dollars alors que Saylor vend ses actions

Les avoirs augmentent malgré la poursuite des ventes

Strategy a dévoilé ces résultats dans son rapport financier du deuxième trimestre 2026, publié le 30 juillet. La société a augmenté son portefeuille de bitcoins de 11 % pour atteindre 846 000 BTC à la fin du trimestre, le 30 juin, financé en grande partie par des émissions d’actions et de crédits numériques, puis a ramené ce total à 843 775 BTC au 26 juillet à la suite d’une vente ultérieure.

L’indicateur «bitcoin par action» (BPS) de la société, que le président et cofondateur Michael Saylor utilise pour affirmer que Strategy continue de créer de la valeur pour ses actionnaires même tout en vendant des bitcoins, a augmenté de 5 % d’un trimestre à l’autre pour atteindre 210 824 satoshis. La dette nette a baissé de 18 %, passant de 8,2 milliards de dollars à 6,7 milliards de dollars, une réduction que les dirigeants ont attribuée à la croissance de l’activité de crédit numérique de la société plutôt qu’aux seules ventes de bitcoins.

Strategy a néanmoins enregistré une perte nette trimestrielle de 8,22 milliards de dollars, due à des dépréciations latentes sur sa position en bitcoins après le recul brutal du cours du BTC par rapport à ses plus hauts de 2026. Cette perte comptable n’affecte pas le nombre de bitcoins sous-jacents détenus par l’entreprise, mais elle a pesé sur l’action MSTR, qui s’est négociée bien en deçà de ses plus hauts niveaux de l’année.

L'effondrement de la doctrine du « jamais vendre »

Le rapport du deuxième trimestre confirme un changement amorcé en mai, lorsque Strategy a vendu 32 BTC à perte, sa première réduction nette autonome de son portefeuille de bitcoins depuis 2022. Cette décision a mis fin à quatre années d’un engagement public de « ne jamais vendre » que Saylor avait réitéré lors de presque toutes les conférences sur les résultats.

Ce changement s’est accéléré début juillet, lorsque Strategy a vendu 3 588 BTC pour environ 216 millions de dollars à un prix moyen avoisinant les 60 000 dollars, enregistrant ainsi une perte de 203 millions de dollars, afin de contribuer au financement des distributions sur ses actions privilégiées perpétuelles STRC. Cette vente a constitué la plus importante cession ponctuelle de bitcoins de la société depuis qu’elle a commencé à accumuler des BTC en 2020.

M. Saylor a précisé que ces ventes ne constituaient pas un abandon de la stratégie de trésorerie en bitcoins de Strategy, mais relevaient d’une gestion courante du capital. Interrogé lors de la conférence téléphonique sur les résultats financiers pour savoir si la société allait plutôt s’appuyer sur des options ou d’autres outils liés à la volatilité pour financer ses obligations, il a déclaré :

« Il n’existe qu’une seule entreprise au monde capable de vendre du crédit à notre échelle. »

M. Saylor a fait valoir que la vente de produits liés à la volatilité introduirait un risque de contrepartie, ajouterait de la complexité à la structure de capital de Strategy et créerait des complications fiscales que la société souhaite éviter, ce qui fait que les ventes de bitcoins et l’émission de crédit numérique restent ses leviers privilégiés.

Le crédit numérique comble le vide

Le véhicule de crédit numérique de Strategy, le STRC, est devenu un élément central de cette approche, sa valeur notionnelle passant de 2,8 milliards de dollars fin 2025 à 10,5 milliards de dollars à la clôture du deuxième trimestre. En conséquence, les détenteurs institutionnels représentent désormais 29 % de l’encours du STRC, contre 22 % au trimestre précédent.

La société a levé 8,4 milliards de dollars de capitaux au total au cours du trimestre, dont 5,5 milliards via des instruments de crédit numérique, portant le montant total des capitaux levés depuis le début de l’année à 17 milliards de dollars (dont 44 % via le crédit numérique plutôt que par des ventes d’actions traditionnelles).

La réserve en dollars américains de Strategy, c'est-à-dire la réserve de trésorerie qu'elle utilise pour couvrir les dividendes sur actions privilégiées et les paiements d'intérêts, a augmenté de 12 % au cours du trimestre pour atteindre 2,4 milliards de dollars, puis a encore bondi à 3,75 milliards de dollars après une cession d'actions de 544,5 millions de dollars entre le 20 et le 26 juillet. Cette réserve couvre désormais environ 2,1 ans d’engagements, ce qui s’inscrit dans la fourchette cible de la société (de deux à trois ans) et est largement supérieur à son seuil minimum de 12 mois. Avec 843 775 BTC en portefeuille après sa dernière cession, Strategy reste le plus grand détenteur institutionnel de bitcoins au monde.