La SEC vient d'autoriser une partie restreinte du marché boursier américain à se livrer à une activité qui s'apparente davantage au monde des cryptomonnaies qu'à celui de Wall Street : la négociation d'actions tokenisées par l'intermédiaire de teneurs de marché automatisés sur la blockchain et de pools de liquidité. En vertu d’une dérogation approuvée le 17 septembre, certaines plateformes peuvent temporairement négocier des actions NMS tokenisées pendant que l’autorité de régulation observe l’expérience, recueille des données publiques sur les transactions et réfléchit aux règles à mettre en place par la suite.
La SEC ouvre la voie à la cotation des actions de Wall Street sur la blockchain
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Points clés
- La SEC a approuvé, le 17 septembre, la négociation limitée d’actions NMS tokenisées.
- Les règles de la SEC autorisent les TSV à recourir à des teneurs de marché automatisés dans le cadre d’une dérogation temporaire.
- La SEC analysera les données de négociation publiques avant d’élaborer des règles à plus long terme.
Wall Street se lance dans un test « on-chain »
Une action américaine peut désormais s’aventurer sur un terrain habituellement réservé au trading de cryptomonnaies. Le 17 septembre, la Securities and Exchange Commission (SEC) a approuvé son « exemption pour l’innovation » temporaire, autorisant la négociation limitée d’actions NMS tokenisées par l’intermédiaire de teneurs de marché automatisés sur la blockchain et de pools de liquidité.
La SEC ne se contente pas d’autoriser tout et n’importe quoi. Elle impose des limites à cette expérience, collecte des données et observe l’évolution du secteur des actifs du monde réel (RWA) tokenisés.
Les actions font leur entrée dans les pools de liquidité
En vertu de cette exemption, les plateformes de titres tokenisés (TSV) éligibles bénéficient d’une dérogation temporaire leur évitant de craindre que leurs activités ne les qualifient de « bourse » au sens de la loi sur les bourses de valeurs mobilières de 1934.
Cela signifie que les actions tokenisées peuvent être négociées par l’intermédiaire de teneurs de marché automatisés et de pools de liquidité, des mécanismes mieux connus dans le domaine de la finance décentralisée (DeFi). Au lieu de s’appuyer entièrement sur la structure traditionnelle des bourses, des logiciels et des pools de capitaux peuvent faciliter les transactions.
Il y a toutefois une contrepartie. Les TSV doivent respecter des conditions relatives aux avis publics, à la transparence des transactions, à la coordination des suspensions de cotation, à la tenue des registres et aux mesures de sécurité technologiques. Des limites de symboles et des plafonds de volume liés aux paliers de « limit up » et « limit down » permettent également de circonscrire cette expérimentation.
La SEC veut voir les justificatifs
L’autorité de régulation souhaite également disposer d’une trace détaillée de ce qui se passe au sein de ces marchés. Les informations relatives aux transactions libellées en dollars américains doivent être rendues publiques à intervalles réguliers, notamment le prix, le volume, l’heure et l’adresse du pool de liquidité. La taille du pool en fin de journée et le volume quotidien doivent également être divulgués.
En effet, l’autorité américaine de régulation des marchés financiers transforme cette expérience en un véritable laboratoire réglementaire. Au lieu de rédiger des règles définitives avant d’avoir observé le fonctionnement du mécanisme, les régulateurs peuvent observer les transactions réelles et étudier les données qui en résultent. Mark Uyeda, commissaire de la SEC, a décrit cette approche comme un moyen « d’expérimenter de manière responsable, d’apprendre et d’adapter les anciennes protections à de nouveaux contextes ».
Les fournisseurs de liquidité bénéficient d’un traitement spécifique
Cette exemption offre également des allègements sur mesure à certains fournisseurs de liquidité qui investissent leurs propres capitaux sur ces marchés, à condition qu’ils respectent les obligations d’information et de tenue des registres.
Il est intéressant de noter que M. Uyeda a cité les fonds monétaires, les fonds indiciels et les fonds négociés en bourse comme exemples de produits ou de modèles ayant bénéficié du pouvoir d’exemption de la SEC avant de devenir des éléments courants de la finance moderne.
L'expérimentation précède la réglementation
La SEC sollicite désormais les commentaires du public, étayés par des indicateurs, des études de cas, des analyses d’incidents et des retours d’expérience issus d’environnements réels ou de test. D’autre part, tout ce qui se passe au sein de ces marchés tokenisés pourrait influencer les règles définitives qui finiront par les régir.
Wall Street a mis des décennies à passer des certificats papier au trading électronique. Aujourd’hui, la SEC autorise une partie contrôlée de ce marché à intégrer des pools de liquidité avant même que le règlement définitif n’ait été rédigé.
Cet article a été traduit de l'anglais à l'aide de l'IA. La version originale en anglais fait foi ; les traductions automatiques peuvent contenir des inexactitudes, en particulier dans la terminologie juridique et réglementaire.
