La prochaine décision de la Fed en matière de taux d'intérêt tient les traders en haleine, comme s'ils attendaient le résultat d'un tirage au sort

D'une baisse des taux à une nouvelle hausse en un mois

Quelle différence en un mois ! Le 19 août, les contrats à terme du CME attribuaient à la Réserve fédérale américaine une probabilité de 53,6 % de baisser ses taux de 25 points de base lors de sa réunion d’octobre. Après la hausse décidée par la Fed le 16 septembre, sa première augmentation depuis plus de trois ans, cette même baisse s'établit désormais à exactement 0 %. Au contraire, les traders sur les contrats à terme accordent une probabilité de 57,6 % à une nouvelle hausse d'un quart de point, contre 42,4 % pour un statu quo. Ce qui est vraiment intéressant, c’est que les parieurs des marchés prédictifs sont parvenus, de manière indépendante, à presque exactement le même résultat.

Au 19 septembre 2026, les parieurs de Polymarket attribuent actuellement une probabilité de 56 % à une nouvelle hausse de 25 points de base lors de la réunion du FOMC des 27 et 28 octobre, tandis qu’un statu quo recueille 44 %. Une hausse plus importante, de 50 points de base ou plus, n’est estimée qu’à 1 %, et une baisse d’un quart de point est également estimée à environ 1 %. Plus de 7,7 millions de dollars ont été échangés sur ce marché depuis son ouverture le 17 juin.

Kalshi présente un tableau presque identique. Son marché d’octobre, qui s’élevait samedi à environ 1,93 million de dollars, attribue une probabilité de 54 % à une hausse d’un quart de point et de 44 % à un statu quo, tandis qu’une hausse supérieure à 25 points de base n’est estimée qu’à 2 %. Trois marchés différents, trois façons différentes de miser de l’argent sur une opinion, et tous trois se situent à quelques points de pourcentage les uns des autres.

Warsh ne donne pas de feuille de route aux traders

Mais voici le hic. Le président de la Fed, Kevin Warsh, s’est donné beaucoup de mal pour ne rien promettre de tout cela. Interrogé après la hausse de mercredi pour savoir si la Fed s’engageait dans le type de série de hausses qui a historiquement suivi une première intervention, Warsh a refusé de donner une réponse facile. « Je ne suis pas là pour donner des indications prospectives », a-t-il fait remarquer, ajoutant qu’il n’allait pas « préjuger des décisions futures que nous prendrons ».

M. Warsh s’est montré tout aussi direct concernant l’obsession de la Fed pour les publications économiques ponctuelles. Plutôt que de faire dépendre la politique monétaire des derniers chiffres de l’inflation, il a déclaré que « ce sont les tendances qui comptent » et que « les données ponctuelles sont bruyantes ». Puis il est allé plus loin :

« Se focaliser sur les données ponctuelles est une préoccupation dangereuse, ce n’est pas quelque chose qui me préoccupe. »

Les traders tentent donc de faire des pronostics pour octobre, alors que le dirigeant de la Fed leur dit en substance de ne pas s’attendre à ce qu’on leur laisse des indices.

La hausse de septembre a tout changé

La réunion de septembre fournit des indices assez évidents sur les raisons de ce renversement de tendance. Le FOMC a relevé à l’unanimité sa fourchette cible de 25 points de base, la portant à 3,75 %-4 %, mettant ainsi fin à 1 148 jours sans hausse. Warsh a déclaré que l’économie semblait se renforcer et que ses collègues et lui-même avaient du mal à qualifier les conditions financières de restrictives. L’inflation, quant à elle, restait supérieure à l’objectif de 2 % de la Fed.

Warsh a estimé l’inflation des dépenses de consommation personnelles totales (PCE) du mois d’août à environ 3,6 % sur 12 mois, l’inflation sous-jacente des PCE s’établissant quant à elle autour de 3,2 %. Il a indiqué que l’inflation se maintenait au-dessus de l’objectif depuis plus de cinq ans et a formulé le problème en des termes d’une clarté inhabituelle :

« Le fait est tout simplement que l’inflation est trop élevée et qu’elle l’est depuis trop longtemps. »

Le revirement des prévisions est difficile à ignorer. Il y a un mois, les cotes du CME pour une hausse d’un quart de point en octobre s’élevaient à seulement 6,6 % ; elles ont ensuite atteint 42,5 % il y a une semaine et s’établissent désormais à 57,6 %. Dans le même temps, la probabilité d’une baisse a suivi une tendance inverse, s’effondrant de 53,6 % il y a un mois à 6,5 % il y a une semaine, pour atteindre aujourd’hui 0 %.

C’est en décembre que les chiffres s’emballent

Pour octobre, la situation reste encore assez serrée. Décembre, c’est une autre histoire. Les contrats à terme du CME estiment à 90,1 % la probabilité que les taux se situent au-dessus de la fourchette actuelle de 3,75 % à 4 % après la réunion du 9 décembre. La probabilité que la fourchette actuelle se maintienne jusqu’en décembre n’est que de 9,9 %, tandis que celle d’une fourchette plus basse est de 0 %.

Ces chiffres recèlent toutefois une nuance importante. Les contrats à terme attribuent une probabilité de 46 % à une fourchette cible de 4 % à 4,25 % en décembre et une autre de 44,1 % à une fourchette de 4,25 % à 4,5 %. En clair, le marché n’envisage pas simplement une hausse supplémentaire. Près de la moitié de la distribution de probabilité se situe, d’ici décembre, à deux mouvements de un quart de point au-dessus de la fourchette actuelle. Il y a un mois, ce scénario de 4,25 % à 4,5 % n’avait qu’une probabilité de 2,6 %.

C’est un revirement assez spectaculaire du scénario des taux en l’espace de quatre semaines. En août, les traders se demandaient jusqu’où les taux pourraient encore baisser. Aujourd’hui, ils se demandent jusqu’où ils pourraient encore monter.

Trump veut que l’ascenseur aille dans l’autre sens

Le président Donald Trump, quant à lui, ne veut pas en entendre parler. Après la hausse du 16 septembre, Trump a affirmé que les taux d’intérêt américains « devraient être de 1 %, voire moins, car nous sommes de loin la meilleure référence de crédit au monde ». Il a également exigé :

« BAISSEZ LES TAUX D’INTÉRÊT AUX ÉTATS-UNIS D’AMÉRIQUE, ET VITE ! »

Trump a néanmoins déclaré qu’il avait toujours confiance en Warsh, qu’il avait lui-même nommé, tout en dirigeant sa colère vers le reste du conseil d’administration de la Fed. Il a qualifié ses membres de « très hostiles », de « très politisés » et de « bande de politiciens », bien que le document fourni précise qu’il n’ait pas attaqué Warsh nommément, contrairement à la manière dont il s’en était pris auparavant à l’ancien président de la Fed, Jerome Powell.

Cela crée une situation assez étrange à l’approche du mois d’octobre. Trump souhaite une baisse drastique des taux, Warsh refuse de dévoiler son prochain coup, l’inflation reste supérieure à l’objectif, et ceux qui parient de l’argent réel pensent de plus en plus qu’une nouvelle hausse est à prévoir.

Octobre apparaît soudain comme le rendez-vous incontournable

Pour l’instant, personne ne peut prédire avec certitude ce qu’il se passera en octobre. Tous les marchés ressemblent actuellement à un tirage au sort. La plateforme de prédictions Polymarket estime à 56 % la probabilité d’une nouvelle hausse d’un quart de point. Kalshi la situe à 54 %. Les contrats à terme du CME indiquent 57,6 %. L’alternative, à savoir une simple pause entre 3,75 % et 4 %, reste suffisamment probable pour que la décision du 28 octobre soit véritablement indécise plutôt qu’une fatalité.

C’est sur décembre que les traders placent leurs paris les plus importants. La probabilité de 90,1 % estimée par le CME que les taux se situent au-dessus de la fourchette actuelle suggère que le marché considère de plus en plus septembre non pas comme une hausse isolée, mais comme le début potentiel d’un mouvement plus ample. Il y a un mois, les traders estimaient que la probabilité d’une baisse des taux en octobre était supérieure à 50 %. Aujourd’hui, ce chiffre est de zéro. Il a fallu 1 148 jours à la Fed pour relever à nouveau ses taux. Les marchés parient que la prochaine hausse pourrait intervenir dans seulement 42 jours.