Base affirme que son avantage en matière de distribution pourra résister à l'essor initial de la chaîne Robinhood

Un démarrage rapide, mais avec quelques réserves

En à peine quatre semaines après son lancement, Robinhood Chain a enregistré environ 230 000 utilisateurs actifs quotidiens, un chiffre suffisant pour dépasser nettement celui de Base. Les volumes cumulés sur le DEX ont également dépassé les 9 milliards de dollars, avec un pic sur 24 heures de 877,6 millions de dollars le 12 juillet, ce qui a brièvement fait de Robinhood Chain la deuxième plus grande chaîne au monde, juste derrière Solana.

Cela dit, plus de 80 % de ce volume provient du trading de memecoins, et non des actions tokenisées que Robinhood a présentées comme sa fonctionnalité phare, ces dernières ne représentant que 4 % de l’activité de la chaîne. En réalité, au 25 juillet, cet indicateur avait été multiplié par cinq environ, mais même après cela, les actions tokenisées ne représentaient qu’une fraction minime du chiffre d’affaires quotidien du DEX de la chaîne (les stablecoins restant la catégorie la plus importante).

Base est à la traîne

Le moment choisi pour la publication de ces chiffres semblait avoir mis Base sur la défensive et, à travers deux longs messages sur X, le cofondateur Jesse Pollak a admis que le pari du réseau sur les produits sociaux « on-chain » (c’est-à-dire Farcaster, Zora, les miniapps et les « creator coins ») s’était « complètement effondré », laissant le projet à la traîne dans des domaines clés qui « devenaient désormais de plus en plus critiques », notamment les contrats à durée indéterminée et les marchés de prédiction.

Il a également concédé que la tokenisation des actions dans un environnement EVM était un domaine où « Robinhood Chain avait vu juste », et que Base avait pris « du retard sur ce point », même si une solution était en vue. Le PDG de Coinbase, Brian Armstrong, a fait une concession similaire en début de mois, soulignant que la stratégie de Base en matière de « content coins » n’avait pas fonctionné, et précisant :

Base s’est concentrée sur le trading, les paiements et les agents (dans cet ordre). Je pense que ces trois éléments sont inextricablement liés. Pour ce que ça vaut, la plupart des ressources sont actuellement consacrées au trading. Cela ne transparaît peut-être pas encore de l’extérieur, mais c’est bien le cas.

Les arguments avancés

La réponse de Base s’est appuyée sur le réseau de distribution qu’elle a développé au cours de ses près de trois années d’existence, et non sur une réponse directe aux chiffres de Robinhood concernant les utilisateurs actifs quotidiens (DAU) ou le volume des transactions sur les DEX. Xen Baynham-Herd, responsable de la croissance mondiale chez Base, a déclaré à Bitcoin.com News que le protocole de paiement x402 du réseau avait déjà traité 187,8 millions de paiements via des agents, pour une valeur de 42,4 millions de dollars, auprès de plus de 5 000 commerçants.

Il a également souligné que Visa avait intégré Base à son projet pilote de règlement en stablecoins aux côtés de Polygon, Arc et six autres chaînes, ainsi que la mise à jour « Azul » du projet, lancée en mai, qui combine des environnements d’exécution de confiance avec des preuves multiples à connaissance nulle afin de réduire le délai de finalisation des retraits à environ un jour.

Les processeurs de cartes traditionnels appliquent des frais fixes pouvant atteindre 30 centimes par transaction, un seuil qui rend les micropaiements sur Internet peu pratiques, a déclaré Baynham-Herd ; x402 ramène les frais de protocole à zéro et les coûts de gaz à environ un centième de centime, présentant ainsi le projet pilote de Visa comme la reconnaissance du fait que les infrastructures traditionnelles coûtent tout simplement plus cher, et non comme une faveur marketing.

Le cas d’utilisation de Base s’étend au-delà des paiements « agentic » pour inclure la liquidité des stablecoins conventionnels, d’autant plus que le réseau détient environ 3,9 milliards de dollars en stablecoins (dont environ 90 % en USDC), ce qui le place au coude à coude avec Arbitrum en tête du classement des stablecoins de couche 2. De plus, Shopify traite les paiements en USDC sur Base, et JPMorgan y règle également son produit de dépôt tokenisé, des avantages dont, comme l’a souligné Baynham-Herd, ne peut bénéficier une chaîne créée il y a à peine quatre semaines.

Enfin, il a indiqué que les chiffres susmentionnés mesurent un niveau d’activité totalement différent de celui des transactions de détail de Robinhood Chain, notamment les paiements de machine à machine et les règlements d’entreprise plutôt que le nombre d’utilisateurs quotidiens actifs (DAU) ou le volume des DEX, ajoutant :

Les développeurs vont là où se trouvent les utilisateurs. Les utilisateurs vont là où les applications fonctionnent et apportent de la valeur. Ce cercle vertueux constitue le fossé de défense. Le seul indicateur que je surveille, c’est de savoir si les applications ont des utilisateurs qui reviennent sans être payés pour le faire. Si ce n’est pas le cas, aucun chiffre de TVL ou de DAU n’a la moindre importance.

Et maintenant ?

Coinbase a annoncé la mise en place d’actions tokenisées sur sa bourse centralisée ; le fossé auquel Pollak semble faire allusion concerne donc spécifiquement la version native de Base, sur la chaîne, construite sur un modèle adossé à des actions à raison de 1 pour 1, dont la date de lancement n’est pas encore confirmée.

Les jetons de Robinhood, en revanche, sont structurés comme des titres de créance tokenisés (c’est-à-dire que les détenteurs ne bénéficient d’aucun droit de vote ni d’aucun droit d’actionnaire et ne peuvent pas revendiquer directement les actions sous-jacentes, mais uniquement un rachat en espèces). Le lancement du produit « on-chain » de Base comblerait l’avantage le plus évident dont dispose encore Robinhood.

C’est cela, ajouté à la stratégie de Base en matière de paiements institutionnels et de paiements par intermédiaire, qui constitue le pari sous-jacent à l’argumentaire de Coinbase : l’avance initiale de Robinhood, encore tirée à plus de 80 % par les « memecoins », est plus facile à rattraper que le réseau de distribution que Base a mis près de trois ans à construire. La validité de cette hypothèse se vérifiera si le volume des actions tokenisées de Base continue de croître de manière exponentielle une fois que les chiffres de lancement commenceront à s’essouffler.