Strategia: Bitcoinin pitäisi laskea 83 %, jotta STRC saavuttaisi 1x BTC -luokituksen

Miksi Strategy julkaisi bitcoinin alarajakaavion

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) käytti 1. syyskuuta julkaistua kaaviota käsitelläkseen pääomarakenteensa aiheuttamaa keskeistä riskiä: kuinka paljon bitcoinin arvo voisi laskea, ennen kuin varannon mallinnettu arvo vastaisi kunkin arvopaperin osalta laskettuja velvoitteita. Yhtiö totesi:

”$BTC:n pitäisi laskea 83 % nykyiseltä tasoltaan, ennen kuin $STRC saavuttaa 1x BTC-luokituksen.”

1x BTC-luokitus tarkoittaa, että Strategyn sisäisen laskelman mukaan sen bitcoin-varannon arvo vastaa kyseisen arvopaperin nimellistä velkaa ja etuoikeutettujen osakkeiden saatavia. Yli 1x:n luokitus osoittaa, että mallinnettu bitcoinin arvo ylittää nämä saatavat. Se ei tarkoita, että STRC joutuisi maksukyvyttömäksi, lopettaisi osinkojen maksamisen tai kävisi kauppaa tietyllä hinnalla, kun bitcoinin hinta saavuttaisi 13 136 dollaria.

Jokaisella arvopaperilla on erilainen kynnysarvo, koska laskelmassa otetaan huomioon eri osuus yhtiön pääomarakenteesta. Kaaviossa STRF:n arvo oli 1 519 dollaria, STRC:n 13 136 dollaria, STRE:n 14 198 dollaria, STRK:n 15 857 dollaria ja STRD:n 17 517 dollaria. Esitetyn mallin mukaan velka saavutti 1x-tason nollatasolla.

Bitcoinin hinnan ja STRC:n 13 136 dollarin kynnysarvon välinen ero tukee Strategyn väitettä, jonka mukaan sen bitcoin-varanto tarjoaa mallinnuksen mukaan merkittävän omaisuuspohjan. Laskelmassa ei kuitenkaan oteta huomioon osinkojen maksamiseen käytettävissä olevaa käteisvarallisuutta, arvopapereiden markkina-arvoja tai mahdollista arvon palautumista saneerauksen yhteydessä. Strategyn luottoindikaattoreissa todetaan myös, että BTC-luokitus on suuntaa-antava, siinä ei oteta huomioon mahdollisia ristikkäisiä maksukyvyttömyyksiä eikä se ole ulkoinen luottoluokitus.

Yhtiön kaaviossa esitetyt kynnysarvot edustavat tilannekuvaa eivätkä kiinteitä suojatasoja. Tulevat bitcoinin ostot tai myynnit, etuoikeutettujen osakkeiden liikkeeseenlaskut tai takaisinostot, velan muutokset sekä dollarimääräisten varojen muutokset voivat muuttaa laskelmia, vaikka bitcoinin markkinahinta pysyisikin muuttumattomana.

Mitä Strategyn 1x BTC-luokitus mittaa

Strategyn viimeisimmän pääomapäivityksen mukaan yhtiöllä oli 30. elokuuta hallussaan 845 050 BTC:tä ja 6,71 miljardia dollaria dollarimääräisiä varoja. 31. elokuuta julkaistussa tiedotteessa raportoitiin myös 152 miljoonan dollarin STRC-takaisinostosta ja 30 miljoonan dollarin allokoinnista USD Cash -salkkuun, mikä nosti kyseisen saldon 1,61 miljardiin dollariin.

Laajempi Digital Credit Capital Framework -kehys sisälsi ohjeistuksia, jotka koskivat etuoikeutettujen osakkeiden osinkoja, takaisinostoja, dollarivarantoja ja mahdollisia bitcoin-myyntejä. Strategy oli nostanut STRC:n vuosittaisen osinkokannan 12 prosenttiin ja asettanut yritykselle tavoitteeksi pitää arvopaperin arvo lähellä sen 100 dollarin nimellisarvoa.

Yhtiön viimeisimmässä bitcoin-ostossa hankittiin 4 603 BTC noin 369,7 miljoonalla dollarilla keskimääräiseen hintaan 80 318 dollaria kolikolta. Strategy ilmoitti myös, että nettovipuvaikutus oli nolla kaupan jälkeen, ja pääomapäivityksen selostuksessa kuvattiin, miten bitcoin-hankinta, käteisvarojen lisäys ja STRC:n takaisinosto vaikuttivat taseeseen.

Strategy varoittaa, että mittari ei ota huomioon mahdollisia ristikkäisiä maksukyvyttömyyksiä ja käyttää etuoikeutettujen osakkeiden nimellisarvoja, vaikka likvidaatio-etuoikeudet saattaisivat ylittää nämä määrät. Yhtiö toteaa myös, että BTC-luokitus ei ole likviditeetin mittari eikä keskeinen suorituskykyindikaattori.

Bitcoin tukee Strategyn laajenevaa pääomarakennetta

Strategy on kuvannut bitcoinin, digitaalisen luoton ja osakepääoman kolmeksi toisiinsa liittyväksi osaksi pitkän aikavälin pääomamalliaan. Yhtiö asetti tavoitteekseen tulla maailman suurimmaksi pörssiyhtiöksi esittäen samalla BTC:n varantopohjakseen, STRC:n luottovälineekseen ja MSTR:n osakeanniksi, joka vahvistaa bitcoin-altistusta.

Rakenne ulottuu pidemmälle kuin malli, jossa yhtiö pelkästään pitää kryptovaluuttaa taseessaan. Yrityksen bitcoin-kassanhallinta voi hankkia BTC:tä liiketoimintavaroista, osakeannista, velasta tai etuoikeutetuista arvopapereista, jolloin sijoittajat altistuvat sekä bitcoinin hintaliikkeille että yhtiön rahoituspäätöksille.

Strategyn pääomamalli on noussut keskeiseksi tekijäksi myös sen kiistassa MSCI:n kanssa ehdotetusta indeksiin kelpoisuustestistä. Yhtiö väittää, että sen bitcoin-toiminta on aktiivista liiketoimintaa eikä passiivista omaisuuden omistusta. MSCI:n kuulemiskierros päättyy 30. syyskuuta, ja päätös on odotettavissa 16. lokakuuta mennessä.