Kalshi hakee CFTC:n lupaa 500 osakkeen ja kuparin ikuisille sijoituksille

Kahdessa 18. elokuuta jätetyssä hakemuksessa haetaan lupaa US500- ja COPPERPERP-sopimusten listalle ottamiseen. KalshiEX LLC on CFTC:n rekisteröimä nimetty sopimustori eli pörssi. Kummankaan sopimuksen kaupankäynti ei voi alkaa, ellei CFTC anna siihen lupaa.

Mitä Kalshi haluaa listata

Ikuinen futuuri, jota usein kutsutaan perppiksi, antaa sijoittajalle mahdollisuuden lyödä vetoa hintojen noususta tai laskusta ostamatta itse osakkeita tai metallia. Toisin kuin tavallisessa futuurisopimuksessa, sillä ei ole määrättyä päättymispäivää. Kalshi kuvailee sitä hakemuksissaan ”käteisellä selvitettäväksi futuurisopimukseksi, jolla ei ole kiinteää erääntymis- tai toimituspäivää”.

Erääntymisen sijaan sopimuksessa käytetään säännöllistä rahoitusmaksua vastakkaisilla puolilla olevien kauppiaiden välillä. Maksun tarkoituksena on vetää hinta takaisin kohti kohde-etuuden markkinaa. Yksinkertaisesti sanottuna rakenteen tavoitteena on estää, että todellisesta markkinasta tehty, aina avoinna oleva veto ajautuu liian kauas siitä.

US500 seuraisi MerQube US Large Cap -indeksiä, joka on 500 suurimmasta Yhdysvalloissa listatusta yrityksestä koostuva vertailuindeksi. Yksi sopimus vastaisi 1 dollaria indeksipistettä kohti, ja kaupankäynti tapahtuisi sunnuntai-illasta perjantai-iltapäivään, jolloin maksut suoritettaisiin käteisellä osakkeiden toimittamisen sijaan.

COPPERPERP seuraisi kuparin spot-hintaa dollareina naulalta käyttäen Pyth Networkin hintatietoja. Yksi sopimus edustaisi 1 000 paunaa kuparia, mutta sekin selvitetään vain käteisellä. Kalshi ehdottaa 25 000 sopimuksen ylärajaa netto-pitkille tai -lyhyille positioille, ja poikkeuksia voitaisiin myöntää tietyille laillisille suojaus- ja spread-kaupoille.

Miksi kupari ja osakkeet ovat tärkeitä

Hakemuksissa tuotteet esitetään työkaluina yrityksille ja sijoittajille, joiden altistuminen ei pääty neljännesvuosittaiseen eräpäivään. Kupari on elintärkeä teollisuuden raaka-aine johdotuksessa, rakentamisessa, ajoneuvoissa ja datakeskuslaitteissa. Valmistaja, joka on huolissaan jatkuvista kuparikustannuksista, voisi käyttää sopimusta, joka on suunniteltu pysymään avoimena, sen sijaan että se joutuisi toistuvasti korvaamaan erääntyviä positioita.

Kalshi väittää, että ikuinen sopimus voi ”poistaa roll-kustannukset ja roll-päivämäärän perusriskin” käyttäjille, joilla on jatkuva altistuminen. Määräaikaiset futuurit tarjoavat edelleen ominaisuuksia, joita jotkut kauppiaat tarvitsevat, kuten selkeät selvityspäivät ja mahdollisuuden käydä kauppaa eri sopimuskuukausien välisillä suhteilla.

Osakeindeksisopimus on toinen haaste. Se antaisi kauppiaille lähes jatkuvan pääsyn arkipäivinä laajaan yhdysvaltalaiseen osakeindeksiin, mutta indeksi itsessään lasketaan vain säännöllisten pörssiaikojen aikana. Kalshin ehdottamassa rahoituslaskelmassa käytettäisiin näiden säännöllisten aikojen hinnoittelua, kun taas sopimuksella voitaisiin käydä kauppaa myös yön yli.

Sääntelyviranomaiset päättävät seuraavasta askeleesta

Kalshi valitsi CFTC:n asetuksen 40.3 mukaisen vapaaehtoisen tarkastusmenettelyn sen sijaan, että se olisi yksinkertaisesti itse sertifioinut sopimukset. Yhtiö ilmoittaa aikovansa listata ne ”pian komission hyväksynnän jälkeen”, mikä tekee Yhdysvaltain sääntelyviranomaisen päätöksestä välittömän virstanpylvään.

Hakemukset liittyvät myös laajempaan keskusteluun siitä, miten Yhdysvaltain sääntelyviranomaisten tulisi luokitella ikuiset sopimukset. Kalshi toteaa, että sen tuotteet ovat futuureja, koska ne ovat standardoituja, julkisesti kaupankäynnin kohteena olevia ja keskitetysti selvitettäviä. CME Group on riitauttanut liittovaltion tuomioistuimessa CFTC:n lähestymistavan Kalshin aikaisempaan bitcoin-ikuisuussopimustuotteeseen ja väittänyt, että ikuisuussopimuksia tulisi sen sijaan kohdella swap-sopimuksina, jotka muodostavat erillisen luokan, johon sovelletaan erilaisia sääntöjä.

Toistaiseksi käytännön kysymyksiä ovat, hyväksyykö CFTC kummankaan hakemuksen, mitä muutoksia se saattaa vaatia ja käyttävätkö kauppiaat uusia tuotteita vakiintuneiden osakeindeksi- ja kuparifutuureiden rinnalla. Vastaus auttaa osoittamaan, voiko kryptomarkkinoilla suosituksi tullut kaupankäyntimuoto saavuttaa pysyvän aseman säännellyssä Yhdysvaltain rahoitusmarkkinassa.