CFTC mainitsee Bitcoin-position Kalshia suojaavassa hätäpäätöksessä

Bitcoin-esimerkki laajentaa taistelun urheilusopimusten ulkopuolelle

Vastatoimena New Yorkin ennustemarkkinoita vastaan nostamalle kanteelle CFTC määräsi 11. elokuuta Kalshin jatkamaan pörssin toimintaa normaaleja käytäntöjään ja Commodity Exchange Act -lain perusperiaatteita noudattaen. Hätämääräys seurasi Kalshin 1. elokuuta antamaa varoitusta, jonka mukaan osavaltion pyytämä kieltomääräys voisi estää sitä kokonaan tarjoamasta tapahtumasopimuksia New Yorkista.

Komissio totesi, että New Yorkin täytäntöönpanotoimet merkitsivät ”merkittävää markkinahäiriötä”, ja kutsui äkillisen sulkemisen uhkaa ”olemassaolon uhkaavaksi” säännellyille markkinoille, kauppiaille ja sen omalle toimivalta-alueelle. Koska Kalshin pääkonttori sijaitsee New Yorkissa, CFTC totesi, että kielto harjoittaa toimintaa ”osavaltion sisällä tai sieltä käsin” voisi estää pörssiä palvelemasta ketään missään.

Tämä väite perustuu Kalshin vuonna 2020 saamaan rekisteröintiin liittovaltion nimeämänä pörssinä, minkä komissio katsoo asettavan sen tapahtumasopimukset sen yksinomaiseen valvontaan. Useat osavaltiot hylkäävät tämän lähtökohdan, samoin kuin eräs liittovaltion tuomari. 7. elokuuta allekirjoitetussa ja 10. elokuuta rekisteröidyssä lausunnossa Yhdysvaltain piirituomari Vernon D. Oliver katsoi, että Kalshin urheilusopimukset eivät ole koskaan olleet swap-sopimuksia, joten CFTC:n toimivalta ei ole koskaan ulottunut niihin. Hän lisäsi, että vaikka ne olisivatkin swap-sopimuksia, liittovaltion laki ei syrjäyttäisi Connecticutin uhkapelilakeja. Connecticut on yksi yhdeksästä osavaltiosta, joita vastaan CFTC on nostanut kanteen puolustaakseen toimivaltaansa.

Päätöksessä lueteltiin sopimuksia, jotka koskivat liittovaltion avomarkkinakomitean (FOMC) toimia liittovaltion rahapolitiikan ohjauskoron suhteen, Hormuzin salmen liikennettä, osavaltioiden kuivuuksia, taantuman ajankohtaa sekä sitä, saavuttaako kryptovaluutta tietyn hinnan – näitä tuotteita kauppiaat voisivat menettää. Sen jälkeen kuvattiin kauppiasta, jolla oli Kalshin positio bitcoinin hinnasta vuoden 2026 lopussa. Komissio perusteli, että pakollinen likvidaatio voisi tuhota kyseisen strategian ja pakottaa kauppiaan myymään bitcoineja ja muita omistuksiaan. Arbitraasikauppias, jolla on vastakkainen positio muualla, voisi jäädä tilanteeseen, jossa hänellä on yksisuuntainen riski, jota hän ei ole koskaan halunnut. Se, lasketaanko tällaiset tapahtumasopimukset swap-sopimuksiksi, on kysymys, josta tuomioistuimet ovat olleet erimielisiä koko vuoden ajan.

Vastaukset vaihtelevat osavaltioittain. Kaksi viikkoa aiemmin Yhdysvaltain piirituomari Katherine Menendez totesi, että sopimukset, jotka koskevat Yhdysvaltain senaatin vaaleja, jalkapallon maailmanmestaruuden voittajaa ja Hormuzin salmen liikenteen uudelleen avaamista, täyttävät todennäköisesti liittovaltion swap-määritelmän, ja kumosi samalla Minnesotan osavaltion rikoksena pidetyn kiellon. Hän vetäisi rajan muissa tapauksissa ja totesi, että reality-televisio-ohjelman voittajaa ja jalkapallon MM-kisojen selostajien lausumia koskevilla markkinoilla puuttui laissa vaadittu taloudellinen seuraus.

Komissio varoitti myös, että sulkemisriski nostaisi preemiota jokaisessa tapahtumasopimuksessa ja vielä suuremman preemion New Yorkin pörssissä listatuissa sopimuksissa, mikä loisi arbitraasia, jota ohjaa pikemminkin täytäntöönpanoriski kuin kaupankäynnin kohteena olevat tapahtumat. Jos New York voisi käyttää uhkapelilakia näiden tuotteiden kieltämiseen, se voisi komission mukaan kohdistaa toimet mihin tahansa CFTC:n sääntelemään johdannaiseen, futuurit mukaan lukien.

Puheenjohtaja Michael S. Selig totesi asiaa koskevassa lehdistötiedotteessa, että New York halusi tapahtumasopimujohdannaisten ”katoavan osavaltion uhkapelilakien rautaesiripun taakse”. Kalshin tiedottaja esitti The Blockille samanlaisen perustelun ja totesi, että jos Nasdaq suljettaisiin New Yorkissa, likviditeetti kuivuisivat ja kaupankäynti vaikeutuisi ihmisille ympäri maata.

New Yorkin hakemuksessa vaaditaan pysyvää kieltomääräystä, tilinpäätöstä, palautusta, voittojen takaisinperintää, vahingonkorvausta, kolminkertaista Kalshin voittoa sekä 100 000 dollaria jokaisesta luvattomasta urheiluvedonlyöntitarjouksesta. Erillään tästä CFTC:n määräyksessä viitataan siirretyssä liittovaltion oikeudenkäynnissä esitettyyn vaatimukseen, jossa haetaan vähintään 36 miljardin dollarin korvausvahinkoja. Huomionarvoista on, että kyseistä summaa ei mainita missään vahvistetussa vetoomuksessa itsessään, vaikka asiassa on raportoitu päinvastaista. Kanteessa todetaan, että Kalshilla ei ole New Yorkin pelilisenssiä, että se sallii 18–20-vuotiaiden avata tilejä, vaikka osavaltion vähimmäisikäraja on 21 vuotta, ja että se on ilmoittanut 22 miljardin dollarin arvostuksen 178 miljardin dollarin vuosittaisella volyymillä. Kalshin toimitusjohtaja on syyttänyt kasinoteollisuuden lobbausta kanteen takana.

Hätäpäätös ei ollut CFTC:n ensimmäinen toimi New Yorkia vastaan. Komissiolla on jo vireillä kieltokanteen hakemus osavaltiota vastaan, ja New York toimitti tuomari Robert J. Shelbyn 4. elokuuta antaman päätöksen kyseistä hakemusta vastaan jo päivän kuluessa sen julkaisemisesta. Shelby myönsi Utahille summaarisen tuomion ja piti Kalshin keskeistä lakiperustetta epäuskottavana tulkintana kongressin tarkoituksesta. New Yorkin kiista on alkanut jo aiemmin: osavaltion pelikomissio antoi Kalshille lopettamismääräyksen 24. lokakuuta 2025, ja pörssi nosti kanteen kolme päivää myöhemmin New Yorkin eteläisessä piirikunnassa, joka hylkäsi sen 7. heinäkuuta ja uudelleen 27. heinäkuuta.

Määräyksessä mainitaan CFTC:n 14. heinäkuuta Michiganissa tekemä väliintulo ainoana ennakkotapauksena, mutta se saapui liian myöhään ollakseen tehokas. Siellä komissio keskeytti Kalshin hätäsäännöksen ja käski sen toteuttaa avoimet kaupat sen jälkeen, kun Inghamin piirikunnan käräjäoikeuden tuomari Rosemarie Aquilina oli määrännyt, että Michiganin positiot on mitätöitävä, peruutettava ja palautettava. Kalshin täytäntöönpanosta vastaava johtaja Robert DeNault vastasi julkisesti samana iltana toteamalla:

”Olemme jo toimineet ja purkaneet kaupat, kuten Michiganin tuomioistuimen määräys meiltä vaati. Meidät on asetettu mahdottomaan asemaan, kun meidän on noudatettava osavaltion tuomioistuimen määräyksiä, jotka saattavat olla ristiriidassa liittovaltion sääntelyvelvoitteidemme kanssa. Meillä ei ollut vaihtoehtoa.”

Aquilinan määräyksessä asetettiin myös maantieteellisen rajoituksen määräaika, joka umpeutuu tänään, 12. elokuuta, ja josta seuraa huomenna alkaen 500 000 dollarin sakko päivässä. 11. elokuuta annettu määräys ei ratkaise yhtäkään New Yorkin kahdeksasta vaatimuksesta, ja komissio myönsi, että asia on siirtynyt liittovaltion tuomioistuimeen, jossa palauttamista koskevat kiistat saattavat venyä. Uhkapelialan asianajaja Daniel Wallach on huomauttanut, että Utahin tapauksessa odotettavissa oleva valitus kymmenenteen liittovaltion valituskierrokseen johtaisi ennustemarkkinoiden käsittelyyn seitsemässä 13:sta liittovaltion valituskierroksesta – tällainen hajautuminen johtaa tyypillisesti erimielisyyksiin, jotka ovat kypsiä korkeimman oikeuden tarkastelulle.