Kimchi-preemion takana: Korean institutionaalinen muutos

Vähittäiskaupan villityksestä institutionaalisen rahoituksen eturintamaan

Vuosien ajan globaali kryptovaluuttaekosysteemi katsoi Etelä-Koreaa yhden, erittäin volatiilin ilmiön kautta: Kimchi-preemion. Markkinaa leimasivat unettomat yksityissijoittajat, jotka ajoivat tokenien hinnat äärimmäisen korkeiksi verrattuna maailmanlaajuisiin keskiarvoihin. Nykyään tämä käsitys on nopeasti murtumassa.

Tämän muutoksen takana on Factblockin toimitusjohtaja ja Korea Blockchain Week -tapahtuman järjestäjä Andrew Park. Park on toiminut kaksi vuosikymmentä perinteisen rahoitusalan veteraanina ennen siirtymistään Web3-maailmaan, ja hän on aiemmin toiminut johtotehtävissä Seoul Guarantee Insurance -vakuutusyhtiössä, Woori Cardissa, JPMorgan Chasessa, Visassa ja American Expressissä.

Hänen näkökulmastaan, joka yhdistää perinteisen pankkitoiminnan ja digitaaliset varat, Etelä-Korea on hiljalleen luopumassa imagostaan spekulatiivisena vähittäiskaupan kokeilualueena ja muuttumassa institutionaalisen digitaalisen rahoituksen keskukseksi ja testauspaikaksi.

Parkin mukaan selkein todiste Korean kehityksestä ei löydy pörssien kaupankäyntivolyymistä, vaan ulkomailta tulevista johtokuntakyselyistä.

”Muutama vuosi sitten Koreaan saapuvat globaalit yritykset keskittyivät pääasiassa tokeneihin, pörsseihin ja markkinahintoihin”, Park sanoi. ”Nykyään kysymykset ovat erilaisia. Globaalit rahoituslaitokset ja yritykset tiedustelevat säilytyspalveluista, tokenisoinnista, stablecoineista, maksu- ja selvitysinfrastruktuurista, sääntelystä sekä siitä, miten päästään Korean markkinoille. Mielestäni jo se, että keskustelun luonne on muuttunut, on tärkeä merkki siitä, että myös markkinoiden luonne on muuttumassa.”

Tämä muutos heijastaa perustavanlaatuista muutosta siinä, miten kansainvälinen pääoma suhtautuu alueeseen. Aiemmin kansainväliset hankkeet pitivät Soulia korkean likviditeetin markkinapaikkana, jossa voitiin listata omaisuuseriä ja myydä varastoja vähittäisostajille, mutta nykyään kansainväliset pankit, säilytysyhteisöt ja varainhoitajat näkevät maan lainkäyttöalueena, joka on valmis yritystoiminnan laajentamiseen. Keskustelu on siirtynyt spekulatiivisesta tuotosta markkinoille pääsyyn, lainsäädännön noudattamiseen ja institutionaaliseen säilytyspalveluun – perinteisten pääomamarkkinoiden rakenteelliseen perustaan.

Back-office-infrastruktuurin hiljainen kehitys

Vaikka kryptomarkkinat elävät rutiininomaisesti suurista sääntelyuutisista ja äkillisistä spekulatiivisista nousuista, Park korostaa, että todellista institutionalisoitumista ei luoda volatiileissa noususuhdanteissa. Sen sijaan se rakentuu hiljaisen, huomaamattoman työn kautta — järjestelmällisenä, askel askeleelta etenevänä back-office-ongelmien, sääntelyn noudattamisen ja markkinainfrastruktuurin ratkaisemisena.

”Institutionaalisia markkinoita ei luoda yhdellä suurella ilmoituksella”, Park sanoi. ”Ne syntyvät, kun vähemmän loistokkaat kysymykset, kuten tilien käyttöoikeudet, säilytys, maksut ja selvitykset, kirjanpito sekä sääntöjen noudattaminen, alkavat ratketa yksi kerrallaan. Koreassa nämä perustukset ovat nyt alkaneet edetä samanaikaisesti.”

Tätä huomiota herättämätöntä pohjatyötä tehdään useilla sääntely- ja politiikan aloilla. Esimerkiksi finanssipalvelukomissio on laatinut puitteet, joiden avulla noin 3 500 pörssiyhtiölle ja rekisteröidylle ammattimaiselle sijoittajalle avataan yritysten virtuaalisten varojen tilit.

Lisäksi kansalliskokous on virallisesti hyväksynyt sähköisten arvopapereiden lakiin ja pääomamarkkinalakiin tehdyt muutokset, joiden myötä tokenoidut reaalimaailman varat ja arvopaperitokenit on saatettu yhtenäisen lainsäädäntökehyksen piiriin. Korean keskuspankki on puolestaan saanut päätökseen alkuvaiheen kokeilut, jotka koskevat reaalimaailman talletustoken-aloitteita – osa Hangang-projektia – ja luonut näin pohjan toisen vaiheen institutionaalisille testeille.

Sen sijaan, että Etelä-Korea odottaisi yhtä ainoaa, kattavaa digitaalisten varojen lakia, se rakentaa institutionaalista likviditeettiä ratkaisemalla työläitä back-office-käytäntöjä: laillisesti lopullisen selvityksen, kirjanpitomääritelmät ja institutionaalisen säilytyksen.

Parkin ura JPMorgan Chasessa, Visassa ja Samsung Cardissa antaa hänelle monipuolisen näkemyksen kitkatekijöistä, jotka hidastavat Wall Streetin, Yeouidon (Soulin finanssialueen) ja Web3:n lähentymistä. Vaikka kryptovaluuttojen perustajat usein leimaavat perinteiset pankit teknisesti taitamattomiksi tai tahallaan hitaiksi, Park huomauttaa, että pankkiohjelmistot on rakennettu perustavanlaatuisesti erilaisille toiminnallisille prioriteeteille.

”Kryptovaluutta-alalla on taipumus ymmärtää pankkeja väärin. Pankit eivät ole hitaita pelkästään siksi, etteivät ne ymmärrä teknologiaa”, Park selitti. ”Perinteisessä rahoitusalalla tärkeintä ei usein ole se 99 prosenttia transaktioista, jotka sujuvat normaalisti, vaan se, mitä tapahtuu lopuissa 1 prosentissa. Kuka on vastuussa, kun tapahtuu petos? Mitä tapahtuu, kun maksu epäonnistuu? Miten pääomaa ja likviditeettiä hallitaan? Mitä on raportoitava sääntelyviranomaisille? Nämä kysymykset on kaikki otettava huomioon järjestelmän suunnittelussa.”

Koneiden välinen talous: tekoäly kohtaa ketjussa tapahtuvan selvityksen

Toisaalta perinteiset rahoittajat kärsivät usein päinvastaisesta kapeasta näkökulmasta: he arvioivat digitaalisia varoja puhtaasti hintavaihtelun kautta. Keskittymällä tiukasti markkinariskiin perinteiset laitokset jättävät usein huomiotta 24 tuntia vuorokaudessa toimivien globaalien selvitysverkostojen, ohjelmoitavan rahan ja älykkäillä sopimuksilla ohjattujen selvitysarkkitehtuurien systeemisen hyödyn.

Parkin näkemyksen mukaan institutionaalisen rahoituksen tulevaisuus Koreassa ei kuulu Web3-startupeille, jotka yrittävät korvata perinteisiä pankkeja, eikä konservatiivisille rahoituslaitoksille, jotka sivuuttavat julkiset lohkoketjut. Sen sijaan se kuuluu niille siltoille, jotka pystyvät hallitsemaan tuon 1 prosentin vikaantumisasteen lohkoketjussa.

Tokenisoitujen arvopapereiden ja pankkien johtamien stablecoinien tuolle puolen katsomalla Park näkee Etelä-Korean seuraavan merkittävän virstanpylvään muotoutuvan tekoälyn (AI) ja ohjelmoitavien maksukanavien risteyskohdassa.

”Minua kiinnostaa eniten koneiden välisen talouden edellyttämä infrastruktuuri, erityisesti ympäristö, jossa tekoälyagentit voivat suorittaa transaktioita ja maksuja itsenäisesti”, Park sanoi. ”Jos tekoälyagentin on maksettava toiselle agentille tai palvelulle, se tarvitsee lompakon ja maksutavan… Ympäristössä, jossa suuri määrä tekoälyagenteja ostaa dataa, kuluttaa laskentaresursseja ja suorittaa pieniä reaaliaikaisia maksuja, voi olla alueita, joilla nykyinen maksuinfrastruktuuri muuttuu tehottomaksi. Se on yksi syy, miksi vakaavaluutat ja ketjussa tapahtuvat maksut voivat tulla tärkeiksi käyttötapauksiksi.”

Tätä teoreettista muutosta testataan jo varhaisessa vaiheessa. Etelä-Korean keskuspankin aloitteisiin liittyvissä teknisissä kokeissa tutkijat testasivat agenttityyppisiä tekoälymalleja, jotka hyödynsivät tukku-talletustunnuksia automatisoitujen, ehdollisten transaktioiden suorittamiseen. Etelä-Korea on ainutlaatuisessa asemassa, sillä maassa on lähes kaikkialla saatavilla oleva nopea verkkoyhteys, syvällinen digitaalinen lukutaito sekä voimakkaat investoinnit sekä Web3-infrastruktuuriin että tekoälyn kehittämiseen.

Korean markkinoiden seuraava kehitysvaihe ei tule koskemaan pelkästään institutionaalisten sijoittajien digitaalisten varojen ostamista – kyse tulee olemaan autonomisista ohjelmistoagenteista, jotka käyttävät ketjussa tapahtuvia selvityskanavia oletusarvoisena rahaverkostonaan.