RWA Inc:n Kevin Yunai toteaa, että alustojen on luotava likviditeettiä, jotta 320 miljardin dollarin RWA-markkinat voidaan avata

Tokenisoitujen omaisuuserien on oltava vaihdettavissa, jotta niiden todellinen arvo voidaan vapauttaa

Real-world asset (RWA) -sektori on viettänyt vuosia todistaakseen, että perinteiset omaisuuserät voidaan esittää lohkoketjussa. RWA Inc:n perustajan ja toimitusjohtajan Kevin Yunain mielestä tämä keskustelu on nyt suurelta osin ratkaistu. Tärkeämpi kysymys on, voivatko tokenisoidut omaisuuserät luoda parempia rahoitusmarkkinoita.

”Yksinkertainen tokenisointi tarkoittaa omaisuuserän esittämistä lohkoketjussa”, Yunai sanoi. ”Tuottava lohkoketjurahoitus syntyy, kun kyseisestä omaisuuserästä tulee käyttökelpoinen: vaihdettava, rahoitettavissa oleva, pantattava, yhdisteltävä, läpinäkyvä ja sidottu todelliseen taloudelliseen tuottoon.”

Tämä ero on keskeinen RWA-markkinoiden seuraavalle vaiheelle. Pelkkä tokenisointi voi luoda omaisuuserälle digitaalisen kuoren, mutta se ei automaattisesti luo likviditeettiä, sijoittajien kysyntää, läpinäkyvyyttä tai institutionaalista luottamusta. Todellinen innovaatio alkaa, kun tokenoidut omaisuuserät muuttuvat ohjelmoitaviksi rahoitusvälineiksi, jotka liittyvät todennettuihin kassavirtoihin, asianmukaiseen tiedonantoon, sääntöjen mukaiseen siirrettävyyteen ja käyttökelpoiseen markkinainfrastruktuuriin.

Yunain näkemyksen mukaan alan on siirryttävä liikkeeseenlaskusta käyttökelpoisuuteen. Vahvimmat alustat eivät pelkästään auta liikkeeseenlaskijoita luomaan omaisuusvakuudellisia tokeneita. Ne auttavat näitä tokeneita toimimaan laajemmassa rahoitusekosysteemissä, jossa on pääsy lompakkoihin, pörsseihin, säilytysyhteisöihin, DeFi-infrastruktuuriin, raportointijärjestelmiin ja sääntöjenmukaisille jälkimarkkinoille.

”Pelkkä tokenisointi ei ole innovaatio”, hän sanoi. ”Innovaatio on reaalimaailman varojen muuttaminen ohjelmoitaviksi rahoitusvälineiksi, joiden tarjonta on kiinteä.”

Likviditeetti vaatii enemmän kuin pelkkää tokenin luomista

RWA-alan seuraava pullonkaula ei ole omaisuuden luominen, vaan sen vaihdettavuus.

Tokenisoituja omaisuuseriä on nykyään paljon, mutta suhteellisen harvat niistä ovat merkittävällä tavalla likvidejä. Yunai uskoo tämän johtuvan siitä, että markkinat ovat keskittyneet liikaa liikkeeseenlaskualustoihin, kun taas aktiivisten ja luotettavien markkinoiden tukemiseen tarvittavaa infrastruktuuria on rakennettu liian vähän.

"Ala tarvitsee muutakin kuin liikkeeseenlaskualustoja", hän sanoi. "Se tarvitsee kattavan markkinainfrastruktuurin."

Tähän infrastruktuuriin kuuluvat säännellyt jälkimarkkinat, luotettavat markkinatakaajat, standardoidut tiedonantovaatimukset, luotettava säilytys, todennettu hinnoittelu, yhteentoimiva sääntöjen noudattaminen, identiteettikerrokset, institutionaalinen selvitys ja selkeät lunastusmekanismit.

Ilman näitä osatekijöitä tokenisoidut RWA:t ovat vaarassa muuttua staattisiksi digitaalisiksi sertifikaateiksi aktiivisten rahoitusinstrumenttien sijaan. Sijoittajien on ymmärrettävä, mitä he omistavat, miten omaisuuserä arvostetaan, mitä riskejä he ottavat ja miten he voivat avata tai sulkea positioita selkeiden sääntöjen mukaisesti.

Yunain mielestä likviditeettiä ei luoda vain laskemalla liikkeeseen tokenia. Se syntyy luottamuksesta, standardeista, jakelusta ja markkinoiden syvyydestä. Tämä tarkoittaa, että RWA-sektorin on kehitettävä samat institutionaaliset perustat, jotka tukevat perinteisiä markkinoita, samalla kun se hyödyntää lohkoketjuteknologiaa tehdäkseen näistä markkinoista läpinäkyvämpiä, tehokkaampia ja helpommin saavutettavia.

Sekä lohkoketjun että oikeudellisen todellisuuden kunnioittaminen

Tokenisoinnissa toistuva virhe on olettaa, että lohkoketjun tehokkuus voi korvata oikeudellisen ja operatiivisen kurinalaisuuden. Yunai torjuu tämän näkemyksen.

”Molempia maailmoja on kunnioitettava”, hän sanoi. ”Lohkoketju tarjoaa nopeutta, läpinäkyvyyttä, automaatiota ja globaalia ulottuvuutta. Reaalimaailman omaisuuserät vaativat oikeudellista täytäntöönpanokelpoisuutta, omistusrakenteita, säilytystä, asiakastunnistusta (KYC), raportointia, arvostusta ja lunastusprosesseja.”

Tämä tasapaino on ratkaisevan tärkeää. Tokenisoidulla omaisuuserällä on arvoa vain, jos token on kytketty selkeästi määriteltyyn taloudelliseen tai omistusoikeuteen. Tätä oikeutta on tuettava oikeudellisilla asiakirjoilla, omaisuuden säilytyksellä, sijoittajien kelpoisuussäännöillä, siirtorajoituksilla, raportointivelvollisuuksilla ja lunastusmenettelyillä.

Toisin sanoen token ei voi liikkua erillään siitä reaalimaailman omaisuuserästä, jota se edustaa. Oikeudellisen rakenteen on oltava täytäntöönpanokelpoinen. Omaisuuserän on oltava todennettavissa. Sijoittajan oikeuksien on oltava selkeät.

"Me RWA Inc:ssä emme usko siihen, että oikeudellinen todellisuus katoaisi vain siksi, että omaisuuserä on tokenisoitu", Yunai sanoi. "Oikea malli on yhdistää sääntöjenmukaiset oikeudelliset rakenteet tehokkaisiin lohkoketjualustoihin."

Lohkoketju voi parantaa rahoitusinfrastruktuuria, mutta se ei poista tarvetta asianmukaiseen hallintoon. Erityisesti instituutioiden kannalta tämä ero ratkaisee, jäävätkö RWA:t kryptovaluuttoihin liittyväksi kokeiluksi vai tuleeko niistä valtavirran omaisuusluokka.

Pääsy on tärkeämpää kuin likviditeetti

Yleinen argumentti tokenisoinnin puolesta on, että se helpottaa perinteisesti epälikvidien omaisuuserien kauppaa. Yunai uskoo tämän olevan totta, mutta epätäydellistä. Ensimmäinen etu on pääsy.

Ennen tokenisointia monet sijoittajat eivät päässeet käsiksi yksityisiin omaisuuseriin maantieteellisten tekijöiden, sääntelyn, korkeiden vähimmäissijoitusmäärien, pankkitoiminnan rajoitusten tai välittäjien hallinnan vuoksi. Tokenisointi voi vähentää joitakin näistä esteistä tekemällä osallistumisesta tehokkaampaa, osittaisempaa ja maailmanlaajuisesti saatavilla olevaa.

Likviditeetti tulee vasta myöhemmin.

”Kyse on molemmista, mutta pääsy on etusijalla”, Yunai sanoi. ”Kestävää likviditeettiä ei voi olla ilman luotettavaa pääsyä.”

Tällä järjestyksellä on merkitystä. Jos omaisuuserä tehdään kaupattavaksi ennen kuin sijoittajat luottavat sen rakenteeseen tai ymmärtävät sen riskit, mahdollisesti syntyvä likviditeetti voi olla pinnallista tai väliaikaista. Kestävä likviditeetti riippuu luotettavasta pääsystä, sääntöjenmukaisesta jakelusta, todennetuista tiedoista ja luottamuksesta markkinasääntöihin.

Tokenisoinnin suurempi lupaus ei siis ole pelkästään se, että sijoittajat voivat myydä omaisuuseriä helpommin. Se on se, että useammat sijoittajat voivat osallistua mahdollisuuksiin, jotka eivät aiemmin olleet heidän saatavillaan.

Standardeja, joita instituutiot tarvitsevat

Jotta RWA:t yleistyisivät, institutionaalisten sijoittajien on voitava luottaa niihin. Se vaatii paljon enemmän kuin pelkkää teknistä infrastruktuuria.

Yunai uskoo, että markkinat tarvitsevat selkeitä standardeja, jotka koskevat omaisuuden todentamista, säilytystä, oikeudellista täytäntöönpanokelpoisuutta, arvostusta, tiedonantoja, tilintarkastuksia, sääntöjen noudattamista, KYC- ja AML-valvontaa, siirtorajoituksia, lunastusoikeuksia ja jatkuvaa raportointia.

Tavoitteena on vertailukelpoisuus. Instituutioiden on voitava arvioida tokenisoituja omaisuuseriä samalla kurinalaisella tavalla kuin perinteisiä rahoitustuotteita. Niiden on tiedettävä, mitä ne omistavat, kuka hallinnoi omaisuutta, miten kassavirtoja käsitellään, mitä tapahtuu maksukyvyttömyystilanteessa, miten riidat ratkaistaan ja miten tiedot raportoidaan ajan mittaan.

Ilman yhteisiä standardeja RWA-markkinat ovat vaarassa pirstoutua. Jokainen liikkeeseenlaskija, alusta, lainkäyttöalue ja omaisuusluokka voisi toimia erilaisten oletusten pohjalta, mikä vaikeuttaisi sijoittajien mahdollisuuksia arvioida riskejä eri tuotteiden välillä. Standardien avulla RWA:t voivat kuitenkin muuttua pelkäksi erillisten tokenisointikokeilujen kokoelmaksi. Niistä voi tulla institutionaalinen omaisuusluokka.

Missä arvo kertyy RWA-rakenteessa

Tokenisoinnin kehittyessä arvo ei jakaudu tasaisesti koko ketjussa. Omaisuuden alkuperäisillä tarjoajilla, säilyttäjillä, sääntöjen noudattamisen varmistajilla, pörsseillä ja DeFi-protokollilla on kaikilla tärkeä rooli. Yunai uskoo kuitenkin, että strategisesti tärkein asema kuuluu alustoille, jotka hallitsevat luottamusta, jakelua ja likviditeettiä.

”Eniten arvoa kertyy alustoille, jotka hallitsevat luottamusta, jakelua ja likviditeettiä”, hän sanoi.

Tämä tarkoittaa, että voittajia eivät välttämättä ole ne yritykset, jotka tokenisoivat eniten omaisuuseriä. Liikkeeseenlasku on vain yksi osa markkinoita. Varmempi mahdollisuus on rakentaa luotettavia rahoitusverkostoja tokenisoitujen omaisuuserien ympärille.

Näiden verkostojen on yhdistettävä varojen alkuperäiset omistajat, sijoittajat, säilyttäjät, sääntöjen noudattamista valvovat järjestelmät, hintatiedot, markkinapaikat ja raportointiinfrastruktuuri. Niiden on myös annettava varmuus siitä, että tokenisoitu varallisuus on aitoa, täytäntöönpanokelpoista, sääntöjen mukaista ja käyttökelpoista.

Pitkällä aikavälillä Yunai uskoo, että sijoittajien tulisi myös saada merkittävää arvoa. Jos tokenisointi toimii tarkoitetulla tavalla, sen pitäisi vähentää kitkaa, lisätä läpinäkyvyyttä, madaltaa pääsyn esteitä ja avata ovia laadukkaammille mahdollisuuksille.

Todellinen voitto ei ole varojen tokenisointi tokenisoinnin vuoksi. Se on tehokkaampien markkinoiden rakentaminen niiden ympärille.

Kryptovaluuttojen kapeasta markkinasta pääomamarkkinoiden infrastruktuuriksi

RWA-sektoria mitataan usein tokenisoitujen omaisuuserien kokonaisarvolla. Yunai uskoo, että luvulla on merkitystä, mutta sen ei pitäisi olla ainoa menestyksen mittari.

”Menestys ei tarkoita pelkästään biljoonien dollarien arvosta tokenisoituja varoja”, hän sanoi. ”Se luku saavutetaan, jos infrastruktuuri rakennetaan oikein.”

Merkittävämpi merkki edistymisestä olisi syvät jälkimarkkinat, institutionaaliset standardit, maailmanlaajuinen sijoittajien pääsy, läpinäkyvä raportointi sekä se, että tokenisoidut omaisuuserät tulevat osaksi jokapäiväistä rahoitusinfrastruktuuria.

Viiden vuoden kuluttua Yunai ei halua, että RWA:ita pidetään kryptovaluuttojen kapeana markkinasegmenttinä. Hän näkee ne osana pääomamarkkinoiden seuraavaa kehitysvaihetta, jossa reaalivarat, digitaaliset kanavat, sääntöjenmukainen pääsy ja ohjelmoitava rahoitus toimivat yhdessä.

Tämä visio edellyttää, että ala siirtyy pelkkää liikkeeseenlaskua pidemmälle. Se tarvitsee markkinoiden syvyyttä, oikeudellista selkeyttä, sijoittajansuojaa, luotettavaa infrastruktuuria ja omaisuuseriä, jotka tuottavat todellista taloudellista arvoa.

”Tavoitteena ei ole pelkästään vanhan rahoitusjärjestelmän tokenisointi”, Yunai sanoi. ”Tavoitteena on rakentaa parempi järjestelmä.”