Startalen toimitusjohtaja toteaa, että Japanin on yhdistettävä keskenään kilpailevat jen-pohjaiset stablecoinit, tai se voi johtaa pirstoutumiseen

Enemmän kuin spekulaatiota: Staking infrastruktuurina

Vuosien ajan Japanin Web3-ekosysteemi on tasapainottanut maailmanluokan institutionaalista tukea ja tiukkaa kotimaista verotuskliimaa. Vaikka hallitus on markkinoinut maata digitaalisten varojen innovaatioiden globaalina keskuksena – tukenaan suuria yrityksiä, jotka tutkivat lohkoketjuinfrastruktuuria ja immateriaalioikeuksien integrointia – yksittäiset osallistujat ovat kohdanneet jyrkkiä verotuksellisia esteitä.

Merkittävä virstanpylväs saavutettiin, kun kryptovaluutat luokiteltiin uudelleen rahoitusväline- ja pörssilain (FIEA) mukaisesti ja otettiin käyttöön uusi sääntelykehys, jossa tiettyihin spot-kryptovaroihin sovelletaan 20 prosentin kiinteää pääomatuloverokantaa. Vaikka tämä on merkittävä voitto sekä yksityis- että institutionaaliselle kaupankäynnille, yksi keskeinen kitkakohta on edelleen olemassa: hajautetun rahoituksen (DeFi) tuotot, staking-palkkiot ja muut tuottoa tuottavat ketjussa tapahtuvat toiminnot verotetaan edelleen progressiivisena sekalaisena tulona, jonka verokanta voi nousta jopa 55 prosenttiin.

Äskettäisessä keskustelussa Startale Groupin toimitusjohtaja ja Japan Blockchain Associationin (JBA) hallituksen jäsen Sota Watanabe esitteli strategian, jota tarvitaan tämän aukon kaventamiseksi. Hän varoitti, että pääoman pako on edelleen aktiivinen riski, jos sääntelyviranomaiset eivät ymmärrä ketjussa tapahtuvien mekanismien perusteita.

Poliittinen haaste on käsitteellinen. Kryptovaluuttoihin perehtymättömät sääntelyviranomaiset tulkitsevat ”tuottoa” usein perinteisten rahoituskategorioiden kautta ja pitävät korkeita tuottoja spekulatiivisena kaupankäyntinä tai passiivisena tulona sen sijaan, että ne olisivat verkoston olennaisia toimintoja. Watanabe väittää, että lainsäätäjien on tunnustettava, etteivät DeFi-tuotot ja staking ole pelkästään spekulatiivisia. Proof-of-stake-järjestelmissä ja hajautetuissa likviditeettipoolissa staking ja tuoton tuottaminen toimivat konsensuksen, hyökkäyskestävyyden ja markkinoiden perus syvyyden perustana.

Verkon validoinnin verottaminen jopa 55 prosentin verokannalla rankaisee osallistujia siitä, että he tarjoavat välttämätöntä infrastruktuuripalvelua. Japanin ekosysteemille ydinaktiviteetteihin kohdistuva korkea verorasitus aiheuttaa rakenteellista pääoman pakoa. Kun ketjussa osallistumiseen liittyy raskaampi verotaakka kuin spot-omaisuuden hallussapitoon tai perinteisten osakkeiden kauppaan, paikallinen pääoma siirtyy luonnollisesti muualle.

”Jos käyttäjät ja kehittäjät joutuvat epävarmuuden tai erittäin korkean verotaakan kohteeksi tavanomaisessa ketjussa tapahtuvassa toiminnassa, likviditeetti siirtyy ulkomaille”, Watanabe sanoi. ”Se ei ole hyväksi käyttäjille, ei hyväksi startup-yrityksille eikä hyväksi Japanin asemalle globaalissa digitaalitaloudessa.”

Pääoman pako: miksi ketjussa tapahtuva likviditeetti on tärkeää

Kestävä kryptotalous ei voi riippua yksinomaan paikallisesta spot-kaupankäynnistä. Ilman omaa ketjussa tapahtuvaa likviditeettiä – jota tukevat hajautettujen pörssien, lainausprotokollien ja stakingin kanssa vuorovaikutuksessa olevat kotimaiset käyttäjät – Japanissa toimivat startup-yritykset joutuvat kohtaamaan suurempaa hintaeroa, ohuempia markkinoita ja suurempia vaikeuksia pitää alkuvaiheen osaajia paikallisesti.

Watanaben mukaan JBA:n lähestymistapa on todisteisiin perustuva vaiheittainen kehitys, ei koko verolainsäädännön uudelleenkirjoittaminen yhdessä yössä.

Verouudistus on kuitenkin vain puoli totuutta; Japani tarvitsee myös yrityskäyttöön soveltuvia infrastruktuureja, joilla valtion valuuttaa voidaan siirtää ketjussa. Kun suuret finanssiryhmät – kuten MUFG, SMBC ja SBI – siirtyvät liikkeeseen laskemaan kaupallisia, fiat-valuutalla taattuja jenin stablecoineja Japanin päivitetyn sääntelykehyksen puitteissa, painopiste siirtyy liikkeeseenlaskusta käyttökelpoisuuteen.

Watanaben mielestä näiden varojen todellinen arvo ulottuu paljon pidemmälle kuin taseen digitalisointi.

”Säännellyt jenin stablecoinit voivat tulla erittäin tärkeäksi selvitysinfrastruktuuriksi, mutta vain jos niitä voidaan käyttää suljetun ympäristön ulkopuolella”, Watanabe sanoi. ”Mahdollisuus ei ole pelkästään digitaalisen jenin liikkeeseenlasku. Mahdollisuus on tehdä jenin likviditeetistä ohjelmoitavaa, yhteentoimivaa ja käytettävissä todellisissa käyttötapauksissa – maksuissa, kassatoiminnoissa, rahansiirroissa, sisällöntuottajien ansaitsemisessa ja tokenisoiduissa varoissa.”

Kuluttajien sitoutumisen ja institutionaalisen sääntelyn vaatimusten välisen ristiriidan ratkaisemiseksi Startalen lähestymistapa perustuu erikoistuneeseen, modulaariseen arkkitehtuuriin. Sen sijaan, että yksi ainoa lohkoketju pakotettaisiin ratkaisemaan kaikki ongelmat, jokainen kerros kokonaisuudessa täyttää kohdennetun toiminnallisen tehtävän.

Japanin sääntelykehys sallii erilaisia liikkeeseenlaskun reittejä, jotka ulottuvat luottopankeista sähköisiin maksulaitoksiin. Vaikka tämä edistää terveellistä markkinakilpailua yrityskonsortioiden välillä, se tuo mukanaan välittömän riskin likviditeetin pirstoutumisesta. Watanabe torjuu ajatuksen, että yksi ainoa yritysten liikkeeseen laskeman vakaavaluutta eliminoisi kaikki kilpailijat ”voittaja vie kaiken” -monopolissa.

”En usko, että jenin vakaavaluutat välttämättä johtavat tilanteeseen, jossa voittaja vie kaiken”, Watanabe sanoi. ”Eri liikkeeseenlaskijat voivat palvella erilaisia käyttötarkoituksia. Jotkut saattavat olla vahvempia pankkitoiminnassa. Toiset saattavat sopia paremmin yritysten maksuliikenteeseen. Jotkut saattavat keskittyä kuluttajamaksuihin, pääomamarkkinoihin tai rajat ylittäviin rahavirtoihin. Tuo monimuotoisuus ei ole automaattisesti huono asia.”

Monimuotoisuus ilman yhdistävää infrastruktuuria voi kuitenkin johtaa vanhojen pankkijärjestelmien siilojen toistumiseen.

”Riski on pirstoutuminen. Jos jokaisesta vakaavaluutasta tulee suljettu likviditeettipooli, luomme uudelleen saman ongelman, jonka blockchainin on tarkoitus ratkaista”, Watanabe selitti. ”Käyttäjät ja yritykset eivät halua hallinnoida kymmentä erilaista digitaalisen jenin versiota, joilla on erilaiset integraatiot, likviditeettikanavat ja lunastustavat. Siksi yhteentoimivuus on tärkeä tekijä.”

Säännelty pääsy avoimeen infrastruktuuriin

Pirstoutumisen ratkaisemiseksi ekosysteemi tarvitsee yhteisiä standardeja ja yhtenäisiä likviditeettipaikkoja, jotka pystyvät muuntamaan kilpailevia stablecoineja rikkomatta sääntelyvaatimuksia. Watanabe kannattaa ”säänneltyä pääsyä avoimeen infrastruktuuriin” – sääntelytarkastusten rakentamista suoraan älykkäiden sopimusten rajoihin sen sijaan, että varat lukittaisiin suljettuihin ympäristöihin.

”Soneiumin tavoitteena on tarjota infrastruktuuri, jossa yritykset ja kehittäjät voivat rakentaa sovelluksia, jotka ovat sääntöjen mukaisia reunoilla mutta hyötyvät silti julkisista lohkoketjujen kanavista”, Watanabe sanoi. ”Tiukasti säännellyt varat eivät välttämättä tarkoita täysin suljettuja järjestelmiä. On mahdollista toteuttaa identiteetin, sääntöjen noudattamisen, säilytyksen ja liikkeeseenlaskun valvontaa ja samalla mahdollistaa laajempi yhteentoimivuus.”

Tämän hybridi-kehyksen käyttöönotto tapahtuu vaiheittain ja järjestelmällisesti. Kun sääntelystandardit, identiteettiprimitiivit ja ketjujen välinen viestintä kehittyvät, nämä säännellyt varat voivat laajentua turvallisesti laajempiin globaaleihin likviditeettiverkostoihin.

Samaan aikaan, kun FIEA asettaa sääntelyn perustason kryptovaluuttojen spot-pohjaisille pörssinoteeratuille rahastoille (ETF:ille) Japanissa, markkinat kohtaavat ratkaisevan strategisen kysymyksen: virtaako institutionaalinen likviditeetti tiukasti passiivisiin ETF-rahastoihin, vai leviääkö se elvyttämään suoraa riskipääomarahoitusta paikallisille Web3-perustajille?

Historiallisesti tiukat riskipääomasääntelyt ja rajoitetun kumppanuuden (LP) rajoitukset ovat estäneet japanilaisia riskipääomarahastoja pitämästä natiiveja kryptotokeneita suoraan taseissaan. Vaikka spot-ETF:t tarjoavat perinteisille instituutioille helpon ja tutun reitin hintapositioon, Watanabe varoittaa pitämästä niitä ihmelääkkeenä startup-taloudelle.

Vaikka ETF:t vakiinnuttavat digitaaliset omaisuuserät tunnustetuksi omaisuusluokaksi, ne eivät sinänsä tuota teknisiä läpimurtoja tai tue siemenvaiheen tiimejä.

”ETF:t ovat tärkeä askel, koska ne helpottavat perinteisten sijoittajien ymmärrystä kryptovaluuttoihin sijoittamisesta”, Watanabe totesi. ”Ne luovat säännellyn kehyksen, tutut säilytysjärjestelyt ja selkeämmän pääsyn instituutioille. Mutta ETF:t yksinään eivät rakenna seuraavan sukupolven Web3-yrityksiä.”

Jos institutionaalisten sijoittajien pääomavirrat rajoittuvat passiivisiin indeksisijoitustuotteisiin, Japani on vaarassa muuttua pelkästään globaalien kryptovaroiden kuluttajaksi sen sijaan, että se toimisi uuden protokolla-infrastruktuurin arkkitehtina. Viime kädessä Watanabe näkee passiiviset rahoitustuotteet ja aktiivisen riskipääoman pikemminkin kypsän markkinan toisiaan täydentävinä pilareina kuin kilpailevina voimina.

Watanaben esittämä kattava suunnitelma yhdistää lainsäädännön modernisoinnin ja tarkoitukseen suunnitellun infrastruktuurin. Ajamalla läpi oikeudenmukaisia verosääntöjä stakingille ja DeFi-tuotoille, luomalla yhtenäiset likviditeettitasot kilpaileville digitaalisen jenin liikkeeseenlaskijoille sekä varmistamalla, että riskipääoma voi tukea alkuvaiheen perustajia samanaikaisesti spot-ETF:ien käyttöönoton kanssa, Japani rakentaa kattavaa kehystä. Lopullinen tavoite on selvä: ympäristö, johon globaali pääoma voi saapua sujuvasti, paikallinen likviditeetti pysyy vilkkaana ja kotimainen innovaatio voi laajentua luonnollisesti maailmanlaajuisesti.

Pääkuvan lähde: x.com/StartaleGroupJP