Dragonflyn Rob Hadick arvioi, että vakaavaluuttojen käyttö voi kasvaa kymmenkertaiseksi maksuvälineenä yleistyessä

Vakaavaluutat ja vanhojen maksujärjestelmien romahdus

Vuosien ajan stablecoin-markkinoita on tarkasteltu liikkeeseenlaskun näkökulmasta. Näkyvimpiä voittajia ovat olleet yritykset, jotka lyövät kolikoita, pitävät hallussaan varantoja ja hyötyvät korkotuloista. Dragonflyn pääosakas Rob Hadick uskoo kuitenkin, että tämä näkemys on liian kapea markkinoiden tulevaisuuden kannalta.

Hadickin mielestä stablecoinit eivät pelkästään paranna olemassa olevaa maksujärjestelmää. Ne supistavat suurta osaa siitä.

"Stablecoinit romuttavat perinteisen maksujärjestelmän infrastruktuurin ja vähentävät riippuvuutta välittäjistä", Hadick sanoi. "Kun olet stablecoin-natiivi, kaikki on vain kirjanpidollista siirtoa."

Tämä muutos muuttaa arvon kertymisen paikkaa. Perinteisessä maksujärjestelmässä arvo jakautui pankkien, korttiverkostojen, prosessointiyritysten, selvityskerrosten, sääntelyvaatimusten noudattamista valvovien toimittajien ja väliohjelmistojen tarjoajien kesken. Stablecoinit tekevät monista näistä rooleista vähemmän tarpeellisia tai ainakin vähemmän perusteltuja.

Tuloksena on Hadickin mukaan 2010-luvun fintech-pelikirjan käänteinen versio. Tuona aikana suuret yritykset rakennettiin luomalla yhteyksiä ohjelmistostartupien ja perinteisten pankkimaksujärjestelmien välille. Stablecoin-aikakaudella mahdollisuus ei ole pelkästään yhteyden luominen näihin perinteisiin pankkimaksujärjestelmiin. Se on niiden korvaaminen.

Tämä tarkoittaa, että tulevaisuudessa arvokkaimmat yritykset saattavat sijaita järjestelmän reunoilla: yritykset, jotka omistavat asiakaskannan, kauppiasverkoston, compliance-työnkulut, pankkiyhteydet ja sääntelyinfrastruktuurin.

Reservituotosta maksuihin

Kryptovaluuttojen stablecoin-sektorilla stablecoin-liikkeeseenlaskijat ovat olleet toistaiseksi selkeimpiä voittajia. Tether ja Circle rakensivat laajoja verkostoja, keräsivät likviditeettiä ja hyötyivät varantojen korkeista koroista, joita niiden ei tarvinnut siirtää käyttäjille. Malli on osoittautunut tehokkaaksi, etenkin kun korot ovat pysyneet korkeina.

Hadick ei kuitenkaan odota, että pelkästään varantotuotto määrittäisi markkinoiden seuraavaa vaihetta. "Jatkossa molemmat ovat alkaneet investoida voimakkaasti siirtymiseen varainhoitomalleista maksumalleihin", hän sanoi.

Tämä siirtymä on jo näkyvissä. Hadick viittasi Tetherin investointeihin yrityksiin ja ekosysteemeihin, kuten Whop, Transfi, Rumble ja Plasma, kun taas Circle on lanseerannut Circle Payments Networkin ja Arcin. Nämä liikkeet viittaavat siihen, että suurimmat liikkeeseenlaskijat ymmärtävät puhtaasti varannoilla tuettujen varainhoitajien rajoitukset. Toisin sanoen liikkeeseenlasku oli ensimmäinen liiketoimintamalli, mutta se ei tule olemaan viimeinen.

Koko rakenne alkaa romahtaa

Yksi suurimmista avoimista kysymyksistä on, miltä voittavat stablecoin-yritykset todella tulevat näyttämään. Muistuttavatko ne pankkeja, ohjelmistoalustoja, maksuverkostoja, protokollia vai jotain aivan muuta?

Hadickin mukaan nykypäivän markkinat sisältävät kaikkia edellä mainittuja. Hän uskoo kuitenkin, että vakaavaluutat luovat tilaa uudentyyppisille yrityksille, jotka yhdistävät useita rahoitusalan toimintoja yhdeksi kokonaisuudeksi.
Kuvittele yritys, joka laskee liikkeeseen oman vakaavaluuttansa, palvelee käyttäjiä suoraan, hoitaa kauppiaiden maksutapahtumat ja suorittaa henkilöllisyys-, petos- ja sääntöjenmukaisuustarkastuksia avoimessa tilikirjassa. Tällaisessa maailmassa tarve erillisille liikkeeseenlaskijapankkeille, kauppapankkeille, korttiverkostoille, selvitysjärjestelmille ja selvitysvälittäjille alkaa pienentyä.
"Et tarvitse sekä liikkeeseenlaskijapankkia että kauppapankkia", Hadick sanoi. "Et tarvitse korttiverkostoa, jos palveluntarjoaja tuntee jo kauppiaan ja kuluttajan. Verkostoa ei tarvita selvityksen ja maksujen välittämiseen.”

Hadickin mielestä voittajia eivät ole yksinkertaiset verkostojen yhdistelijät, jotka toimivat välittäjinä. Voittajia ovat yritykset, jotka hallitsevat viimeistä vaihetta, ratkaisevat sääntöjen noudattamiseen liittyvät ongelmat, ovat suoraan yhteydessä asiakkaisiin ja kantavat todellisen operatiivisen vastuun.

Missä yksityissijoittajat voivat osallistua

Hadick on edelleen vahvasti optimistinen stablecoinien kasvun suhteen. "Stablecoinit ovat tulleet jäädäkseen", hän sanoi. "Uskon, että niiden määrä kasvaa kymmenkertaiseksi."

Hän viittasi McKinseyn arvioon, jonka mukaan vakaavaluutat muodostavat noin 3 % rajat ylittävistä maksuista, kun vuosi aiemmin niiden osuus oli lähes nolla. Hadick odottaa tämän osuuden jatkavan voimakasta kasvuaan.

Yksityissijoittajien osalta Hadick uskoo, että sijoituskuvassa ei ole kyse vain siitä, kuka laskee liikkeeseen tokenin, vaan siitä, kuka omistaa rahavirran.

Ylirahoitetut väliohjelmistot ja ruuhkainen kuluttajille suunnattu fintech

Kaikki stablecoin-markkinoiden osat eivät näytä yhtä houkuttelevilta. Hadick suhtautuu erityisen skeptisesti aggregoituihin API-alustoihin (sovellusliittymä), jotka yksinkertaisesti kääriävät tai yhdistävät kolmansien osapuolten palveluja ottamatta itse vastuuta sääntely- tai operatiivisista riskeistä. Nämä yritykset saattavat pystyä perimään korkeita maksuja tänään, mutta Hadick uskoo niiden marginaalien olevan haavoittuvia.

"Ne kutsuvat itseään 'Plaidiksi stablecoineille' unohtamatta, että lohkoketjut ratkaisevat jo monia niistä alkuperäisistä ongelmista, jotka Plaid ratkaisi perinteisen pankkitoiminnan osalta", hän sanoi.

Kritiikki on suoraviivaista. Jos yritys vain yhdistelee API-rajapintoja eikä omista asiakaskuntaa, sääntelykerrosta, likviditeettiä tai operatiivista taakkaa, se voi joutua ahtaalle markkinoiden kypsyessä. Pysyäkseen arvokkaina näiden alustojen on ehkä siirryttävä lähemmäksi loppuasiakasta tai otettava vastuulleen suurempi osa kokonaisuudesta.

Hadick näkee riskejä myös kuluttajille suunnatussa fintechissä. Stablecoin-infrastruktuuri tekee neobankin tai maksusovelluksen lanseeraamisesta helpompaa kuin koskaan. Mutta tämä saatavuus luo ruuhkaisen kentän.
Vakiintuneet brändit, kuten Nubank, Robinhood ja Revolut, voivat lisätä stablecoin-ominaisuuksia olemassa oleviin käyttäjäkuntiinsa. Tämä vaikeuttaa uusien kuluttajille suunnattujen startup-yritysten erottautumista, elleivät ne tarjoa selkeää erottavaa tekijää, vahvaa jakelukanavaa tai erottuvaa alueellista käyttötapausta.
Hadick odottaa tämän kategorian epäonnistumisprosentin olevan korkea. Hän ei kuitenkaan hylkää sektoria kokonaan. Pieni joukko menestyviä kuluttajille suunnattuja fintech-yrityksiä voi kasvaa suuriksi globaaleiksi yrityksiksi, jos ne ratkaisevat asiakkaiden todellisia ongelmia ja käyttävät stablecoineja infrastruktuurina brändäyksen sijaan.
Tähän mennessä suurimmat voittajat eivät välttämättä ole lopullisia voittajia. Kun markkinarakenne romahtaa, todellinen arvo siirtyy yrityksille, jotka hallitsevat käyttäjiä, rahavirtoja, sääntelyvaatimusten noudattamista ja luottamusta.