Miksi kryptotokenisointi epäonnistuu – ja mikä on se yksi virhe, jonka instituutiot tekevät yhä uudelleen

Perinteisen rahoituksen ja hajautetun infrastruktuurin yhdistäminen

Vuosikymmenten ajan globaalin varainhoidon taustatoiminnot ovat perustuneet hiljaiseen, kalliiseen ja syvästi pirstaloituneeseen järjestelmään. Perinteiset institutionaaliset rahastot ovat edelleen sidoksissa monimutkaisiin vanhoihin selvityskerroksiin – järjestelmiin, joissa omaisuuserän selvittäminen tai yksittäisen sijoittajan todentaminen voi viedä päiviä ja vaatia valtavan määrän paperityötä.

Kun rahoitusmaailma siirtyy kohti reaalimaailman varojen (RWA) ja yksityisten luottojen tokenisointia, ala kohtaa perustavanlaatuisen esteen: miten skaalautua säilyttäen samalla sääntöjenmukaisuuden, turvallisuuden ja äärimmäisen tehokkuuden.

Ymmärtääksemme ratkaisua keskustelimme Abdul Rafay Gaditin kanssa, joka on Zignalyn ja Layer 1 -verkoston Zigchainin perustaja. Gaditilla on tausta Standard Charteredin transaktiopankkitoiminnasta sekä teknologia-alan yritysmyynneistä, kuten Cloudwaysista (350 miljoonaa dollaria), ja hän yhdistää perinteisen rahoitusalan ja hajautetun infrastruktuurin. Hänen näkemyksensä: Blockchainin läpimurto ei ole nopeudessa, vaan rakenteellisessa muutoksessa siinä, miten luottamus ja sääntöjen noudattaminen toteutetaan.

Perinteisissä pankkijärjestelmissä sääntöjen noudattamista pidetään viivästyneenä, reaktiivisena prosessina. Kun omaisuuserä vaihtaa omistajaa, se laukaisee manuaalisten tarkastusten ketjureaktion.

”Perinteinen sääntöjen noudattaminen on kallista, koska kukaan ei luota edelliseen tarkastukseen, joten kaikki toistavat sen”, Gadit sanoo. ”Tuloksena on, että välittäjät tarkistavat yksi toisensa jälkeen samaa asiaa, jonka edellinen on jo tarkistanut. Se on todella tehotonta.”

Koska osapuolet toimivat erillisissä tietosiloissa, jokaisen osapuolen on manuaalisesti rekonstruoitava sääntöjen noudattamisen tilanne. Tuloksena on hidas, virhealtis institutionaalinen puhelinleikki.

Siinä missä perinteinen infrastruktuuri nojaa ulkoisiin tarkastuksiin, tarkoitukseen suunnitellut Layer 1 -lohkoketjut integroivat sääntöjen noudattamisen suoraan itse omaisuuserään. Tässä arkkitehtuurissa kelpoisuusvaatimukset, maantieteelliset rajoitukset ja siirtoa koskevat lait eivät sijaitse erillisissä yritystietokannoissa – ne kulkevat tokenin mukana.

”Lohkoketjussa kelpoisuus- ja siirtosäännöt kulkevat omaisuuserän mukana. Ja koska omaisuuserä tietää jo, kuka voi sitä pitää hallussaan ja miten sitä saa siirtää, mitään ei tarvitse rekonstruoida joka kerta, kun se luovutetaan”, Gadit selittää.

Tämä integrointi yhdistää toteutuksen, omistajuuden, selvityksen ja täsmäytyksen yhdeksi, todennettavaksi tilaksi.

”Säännösten noudattaminen ei enää jää transaktion perään paperityönä, vaan siitä tulee osa infrastruktuuria, jolla transaktio toteutetaan. Todellinen hyöty ei ole nopeus … Se on se, että liikkeeseenlaskijat, jakelijat, säilyttäjät ja sijoittajat katsovat vihdoin samaa totuuden lähdettä sen sijaan, että jälleenrakentaisivat siitä viisi hieman erilaista versiota.”

Institutionaaliset sijoittajat suhtautuvat edelleen skeptisesti spekulatiivisiin hyödyketokeneihin. Tämän kuilun ylittäminen edellyttää hype-vetoisista malleista luopumista ja siirtymistä mitattavien, hyödyllisyyteen perustuvien mittareiden käyttöön.

”Institutiot eivät oikeastaan reagoi hallintokieleen; ne reagoivat mitattaviin asioihin”, Gadit toteaa. ”Tokenilla on oltava hyötyä. Sen on liityttävä todelliseen käyttöön ja todellisiin maksuvirtoihin, ja jos sitä ei voida yhdistää mihinkään näistä, sillä ei oikeastaan ole suurta merkitystä.”

Sen sijaan, että liikkeeseenlaskuja käytettäisiin likviditeetin väliaikaiseen hankkimiseen, kestävät mallit sitovat tokenien kysynnän suoraan transaktiotoimintaan, verkkomaksuihin ja ohjelmoituihin takaisinostoihin.

”Jos saat sijoittajat tulkitsemaan tarjontaa, liikkeeseenlaskua, maksutulojen keräämistä ja takaisinostoja samalla tavalla kuin he tulkitsisivat listatun yrityksen osakkeiden laimentumista tai pääoman kohdentamista, se vie sinut pitkälle. Jos läpäiset tuon testin, olet mukana keskustelussa”, Gadit lisää.

RWA:ta koskeva väärinkäsitys: Tokeni on viimeinen vaihe

Samaan aikaan, kun institutionaalinen pääoma suuntaa katseensa RWA-tokenisointiin, yksi merkittävä väärinkäsitys elää edelleen. Monet markkinaosapuolet olettavat, että tokenisoinnin suurin este on tekninen – yksinkertaisesti itse tokenin luominen. Gaditin mukaan tämä näkemys menee täysin ohi siitä, mikä tekee omaisuuserästä sijoituskohteen.

"Kaikki, millä on todellista merkitystä, piilee sen alla: laillinen omistusoikeus, rakenteet, jotka kestävät, jos jokin menee pieleen, kuka on oikeutettu omistamaan omaisuuserän, säilytys, hallinnointi, arvostus sekä se, toimiiko lunastus todella, kun joku sitä pyytää. Token ei voi pelastaa heikkoa omaisuuserää tai heikkoa rakennetta; se vain siirtää heikon asian eteenpäin nopeammin."

Tämän kitkan ratkaiseminen edellyttää sellaisten verkostojen suunnittelua, joissa taustalla olevat oikeudelliset ja sääntelykehykset on kudottu syvälle tilikirjan DNA:han. Gaditin mukaan juuri tähän Zigchain on asettumassa – sovittamalla lohkoketjun nopeuden institutionaalisille sääntelystandardeille.

Sen sijaan, että perinteisiltä toimijoilta vaadittaisiin vanhojen standardien kiertämistä, seuraavan sukupolven rahoitusverkostojen on rakennettava sääntöjen noudattaminen suoraan järjestelmän perustalle.

Vaikka Zignaly rakensi menestyksensä sovelluskerroksella – laajentuen 500 000 käyttäjään ja yli 10 miljardin dollarin volyymiin – siirtyminen erilliseen Cosmos SDK:n Layer 1:een oli luonnollinen arkkitehtoninen kehitysaskel institutionaalisen skaalautuvuuden tukemiseksi.

”Kun teimme yhteistyötä suurempien instituutioiden kanssa, kävi selväksi, että pullonkaula ei ollut sovellus, vaan sen alla oleva infrastruktuuri”, Gadit selittää. ”Niin hyvin rakennettu kuin sovellus onkin, se on silti riippuvainen jonkun muun säännöistä selvityksen, omaisuuserien liikkeeseenlaskun, säilytyksen ja lopullisuuden suhteen. Käyttäjäkokemusta voi jatkuvasti parantaa, mutta silti joutuu kohtaamaan rajoituksia, jotka johtuvat alemmilla tasoilla tehdyistä päätöksistä.”

Räätälöidyn Layer 1:n kehittäminen mahdollistaa sääntöjen noudattamisen, omaisuuserien liikkeeseenlaskun, likviditeetin ja jakelun koodaamisen natiivisti perusprotokollaan.

Tämän tason institutionaalisen infrastruktuurin rakentaminen vaatii kuitenkin muutakin kuin vain älykkäitä sopimuksia; se edellyttää aktiivista, tulevaisuuteen suuntautuvaa sääntely-ympäristöä. Toiminta Yhdistyneissä arabiemiirikunnissa on tarjonnut Gaditille eturivin paikan yhdessä maailman nopeimmin kasvavista digitaalisten varojen keskuksista.

Sen sijaan, että Gadit näkisi sääntelyviranomaiset esteenä, se pitää Yhdistyneiden arabiemiirikuntien (UAE) integroitua ekosysteemiä keskeisenä yhteistyökumppanina.

”DIFC ja laajempi UAE:n sääntelykehys tuovat sääntelyviranomaiset, rahastorakenteet, säilytysyhteisöt ja lohkoketjuverkostot samaan ekosysteemiin”, Gadit toteaa, ”mikä helpottaa huomattavasti institutionaalisten tuotteiden kehittämistä yhteistyössä sen sijaan, että niitä kehitettäisiin rinnakkain.”

Yhdistämällä ketjussa tapahtuvan sääntöjen noudattamisen, osakkeita muistuttavan tokenomian ja tukevan sääntely-ympäristön perinteisen rahoitusalan ja lohkoketjun välinen kuilu kaventuu jatkuvasti.