Bitcoin on tällä hetkellä halvempi kuin 90 % ajasta historiansa aikana, sanoo Big Print -kirjan kirjoittaja Lawrence Lepard

Fed:n puheenjohtaja pelaa molemmilla puolilla

Lepard selitti, miksi hän uskoo Fedin puheenjohtajan Kevin Warshin viittaavan korkojen laskuun, vaikka markkinat hinnoittelevatkin koronnostoja. Ennen virkaan astumistaan Warsh totesi julkisesti, että Dallasin trimmattu keskiarvo PCE, joka on noin 100 peruspistettä yleisen kuluttajahintaindeksin (CPI) alapuolella, saattaa olla tarkempi inflaatiomittari. Hän vertasi myös nykypäivän tekoälyn (AI) tuottavuusvoittoja 1990-luvun puolivälin teknologia-buumiin, jolloin Greenspan piti korot alhaisina ilman, että se laukaisi inflaatiota.

”Mielestäni molemmat seikat viittasivat siihen, että hän haluaa laskea korkoja”, Lepard sanoi haastattelussa. ”Epäilen, että hän sanoi molemmat asiat Trumpille. Epäilen, että osittain juuri sen ansiosta hänet valittiin tehtävään.”

Tilanne muuttui, kun Hormuzin salmen sulkemisen seurauksena öljyn korkeisiin hintoihin liittyvät huonot inflaatioluvut julkaistiin. Nyt markkinat hinnoittelevat korkojen korotuksia. Lepard katsoo, että tämä arvio on väärä.

Hänen perustelunsa: Yhdysvaltain hallituksella on 1,3 biljoonan dollarin vuotuiset korkokulut. Korkojen merkittävä nostaminen on hänen mielestään rakenteellisesti mahdotonta. Lepardin mukaan Warshin äskettäin perustama inflaation mittaamista käsittelevä työryhmä on suunniteltu antamaan poliittista suojaa sille, että inflaatio julistetaan alhaisemmaksi kuin pääluvut osoittavat, mikä luo polun korkojen laskemiselle ennen välivaaleja.

”Mahdollisuus, että Fed nostaisi korkoja tänä vuonna, on nolla”, hän korosti. ”Ja markkinat uskovat, että todennäköisyys sille on 100 %. Toinen meistä on oikeassa ja toinen väärässä.”

Bitcoin ja potenssilaki

Bitcoin romahti haastattelun aikana alle 60 000 dollarin. Lepard totesi, että se laski myös 200 päivän liukuvan keskiarvon alapuolelle ja poikkesi hetkellisesti potenssilain käytävästä, joka on tutkija Giovanni Santostasin kehittämä ja matemaatikko Fred Kruegerin laajentama logaritminen malli, joka sopii bitcoinin hintakehitykseen 95 prosentin R-neliökorrelaatiolla.

Lepard kuvaili nykyistä hintaa olevan lähellä tai alle puolen standardipoikkeaman päässä potenssilain keskiarvosta – vyöhykkeellä, jolla bitcoin on ollut alle 10 % koko kaupankäyntihistoriansa aikana. Aikaisemmilla laskusuhdanteilla hinnat kyseisellä vyöhykkeellä ovat yleensä elpyneet muutamassa viikossa tai kuukaudessa.

Hän viittasi aiempien laskusuhdanteiden 70 %, 80 % ja 90 %:n laskuihin selittäessään, miksi tämän syklin noin 50 %:n korjausliike lokakuun huipusta saattaa viitata käyttöönoton kypsymiseen ja volatiliteetin laskuun. Hän ei sulje pois mahdollisuutta, että hinta laskee edelleen 50 000 dollarin alarajoille, mutta pitää alle 50 000 dollarin hintaa epätodennäköisenä.

”Bitcoin on tällä hetkellä koko historiansa 200 päivän liukuvaan keskiarvoon verrattuna todella melko halpa”, hän totesi.

Lepard jatkoi:

”Se on ollut näin halpa vain alle 10 % ajasta.”

Seuraava suuri julkaisu

Lepardin keskeinen makrotaloudellinen teesi on, että Yhdysvaltojen velka-BKT-suhdetta, joka on tällä hetkellä noin 124 %, ei voida korjata pelkästään kasvun avulla. Hän mainitsi entisen valtiovarainministerin Hank Paulsonin äskettäisen esiintymisen Bloombergissa 15 vuoden julkisen hiljaisuuden jälkeen merkkinä siitä, että sisäpiiriläiset valmistelevat markkinoita tulevaa likviditeettikriisiä varten.

Jokainen peräkkäinen Fedin interventio on ollut edellistä suurempi. Vuoden 2008 toimenpiteiden kokonaismäärä oli noin 2–3 biljoonaa dollaria kolmen vuoden aikana. COVID-pandemian torjuntatoimenpiteiden määrä nousi noin 5 biljoonaan dollariin 18 kuukauden aikana. Lepard odottaa seuraavan intervention ylittävän molemmat sekä laajuudeltaan että vauhdiltaan.

Hän pitää kultaa, hopeaa ja bitcoinia valuutan arvon heikkenemistä vastaan suojautumiskeinoina – käytännössä arvon heikkenemiseen perustuvana sijoituskohteena. Bitcoin on hänen hierarkiassaan ykkösenä, koska sitä ei voi painaa lisää, se siirtyy minuuteissa, sen säilyttämisestä ei aiheudu kustannuksia ja sillä on 16 vuoden historia käyttöönoton kasvusta toistuvista syvistä laskuista huolimatta.

Strategia ja matematiikka

Lepard totesi myös, että Michael Saylorin Strategy-yhtiön kriitikot eivät ole tehneet peruslaskelmia. Strategyn etuoikeutettujen osakkeiden osinkovelvoitteet ovat vuosittain noin 1,7 miljardia dollaria. Haastattelun ajankohtana taseessa oli noin 55 miljardia dollaria bitcoineja, ja Lepardin arvion mukaan Strategyn pitäisi myydä noin 4 % bitcoineistaan vuosittain kyseisen velvoitteen kattamiseksi. Jos bitcoinin arvo nousee vähintään 4 % vuodessa, kantaosakkeenomistajat pääsevät nollatulokseen pelkästään tämän mekanismin ansiosta. Bitcoinin historiallinen vuosituotto on ollut selvästi tuota tasoa korkeampi.

”Strategyä ei voi ajaa konkurssiin”, hän sanoi. ”Siis, se menee konkurssiin, jos bitcoinin arvo romahtaa. Mutta jos bitcoinin arvo pysyy 50 000–60 000 dollarin tasolla pari vuotta, he pärjäävät täysin hyvin.”

Hän lisäsi, että hän on myynyt osan kulta- ja hopeapositioistaan ostaakseen sekä bitcoineja että Strategy-osakkeita nykyhinnoilla, joita hän pitää houkuttelevina, kun otetaan huomioon Strategyn 33 miljardin dollarin markkina-arvo verrattuna hänen ennusteeseensa, jonka mukaan sen pitkän aikavälin potentiaali on useita biljoonia dollareita.

Lepardin sijoitussalkku

Lepardilla on suuri henkilökohtainen bitcoin- (BTC) salkku ja merkittävä Strategy-sijoitus. Hän kehotti kuuntelijoita mitoittaa bitcoin-altistuksensa siten, että 50 prosentin lasku ei pakottaisi myymään, ja sanoi, että nykyhinnoilla hän harkitsisi kertaluonteista sijoitusta dollarikustannuskeskiarvon sijaan, kun otetaan huomioon, kuinka harvoin bitcoin saavuttaa tämän hintatason suhteessa historiaansa.

Hänen hintatavoitteensa: noin 180 000 dollaria seuraavien kahden vuoden aikana, 1 miljoona dollaria noin vuonna 2031 tai 2032 potenssilain perusteella ja noin 6 miljoonaa dollaria kolikolta 15 vuoden kuluessa. Hän esittää nämä tavoitteet mallin johdonmukaisina tuloksina, jotka ovat pitäneet paikkansa 95 prosentin korrelaatiolla bitcoinin koko markkinahistorian ajan.

Pääkuvan lähde: YouTube-sarjan RE:Bitcoin jakso ”We Broke Below The Power Law with Lawrence Lepard”.